倫敦美林證券策略家哈奈特（Michael Hartnett）最近為歐元前景下了很聳動的註腳：SARS。只是，他說的不是致命的急性肺炎，而是蔓延加速的衰退跡象（Spreading Accelerating Recession Signals）。
英、法、德股市在今年第一季跌破去年低點，歐市交易量萎縮近一成。4月初，國際貨幣基金會（IMF）大砍歐元區成長率到1％邊緣。分析師預測，受景氣拖累，今年歐洲企業獲利成長只有3％。困擾歐洲三年的「經濟疫情」，至今仍沒有好轉跡象。
低迷聲中，歐元卻走得步履穩健。繼去年對美元飆升17％，今年至4月中又升值約2.5％。在匯價的挹注下，第一季歐洲美林政府與公司債綜合指數5.1％的漲幅，超越美債的1.6％，延續去年27.9％Vs.美債10.9％的優異表現。
「從第二季至下半年，我們會較著重歐元的部分，」瑞銀投顧副總經理丁子傑說。
歐洲的景氣這麼差，為什麼投資機構還要叫進歐元資產？它的好光景還能走多久，投資人又該如何因應？
投資債券有兩大天敵：通貨膨脹和升息。簡單地說，通貨膨脹侵蝕利息收入，對長天期的債券持有人不利；當市場利率走高，因新發債券提供較高票息，會使舊債券不具吸引力而價格下跌，對短期債券造成的衝擊最大。
為刺激不見起色的經濟，歐洲央行應將持續降息，目前2.5％的短期利率較美國的1.25％仍有下調空間。此外，過去兩年歐洲水災後重建的物資需求、以及歐元轉換中商品定價促成的僵固通膨情形，最近已有了減緩跡象。
由此看來，雖然全球債市走了近三年的多頭，價格進入高檔階段，但因為歐陸的低膨、低息與低成長環境，使歐債仍深具發展空間。「一般人都注意債券價格走向與市場利率成反比的特性，卻忽略在低利率水準下，價格波動的敏感度會遠高於高利率環境，」德盛安聯投顧副總經理鄭明祈指出。在像歐洲般的低利率環境，假使利率再跌，「歐債為你賺的錢會比想像的還要多。」
高收益債券爆發力強
在債種方面，丁子傑認為，過去扮演資金避風港的政府公債因全球赤字持續擴大，規模預估從去年的4000億美元遽增至7000億美元，供給湧現將造成不小的價格壓力。他建議投資人，逐步將政府公債部位轉向公司債。
去年各投資機構紛紛叫進的高收益債券，在歐洲的爆發力也很強。以基金績效來看，海外歐洲高收益基金第一季報酬為3.8％，是歐洲一般基金的兩倍。什麼是高收益債券？它們俗稱「垃圾債券」，主要是投資債信評等在BBB以下的公司債與新興市場債。因違約風險較高，它們提供高票息以吸引買氣，又因為景氣影響發行者的償債能力，它們的表現與股市有高度連動性。
對追求較公債高的利息，又不願錯過股市反彈的投資人，高收益債是可考慮的「跨界型資產」。但富達投顧資深協理蕭志宏提醒，國人對高收益債還不熟悉，投資時宜挑選成立時間較長、規模較大的基金，經理人的過去績效也是重要的參考。為分散景氣輪動的影響，執行時最好分批買進（如每月定期定額）。
對1998年搭上歐洲投資熱的國人，大多有被歐股燙到的經驗。還記得當年風光募集新台幣150億元的怡富大歐洲基金，規模如今腰斬一半以上。國內核備的海外歐股基金，這幾年績效也很差，去年平均跌幅20％。
4月初聯軍對伊拉克戰事順利，歐股一週內大漲15％，專家們認為這多半是短期的慶祝行情。鄭明祈說，歐股仍在破底陰影下，籌碼面也不穩定，建議投資人持審慎態度。
蕭志宏指出，儘管對整體企業獲利的疑慮仍在，經過三年的股災，部分歐股的價值已逐漸浮現。以歐洲最大經濟體——德國為例，DAX指數公司的股價已跌到了帳面價值，「現在的歐股真的便宜，難怪一漲起來比美股還驚人。」
歐元走勢受惠於弱勢美元
許多人都知道歐元去年大幅升值，是因搭上弱勢美元的順風車，並非歐洲基本面好轉。今年以來，歐元仍緩步上揚，與美元匯率在3月曾突破1比1.1，創下四年新高，叫人擔心歐元是否出現過熱現象。
鄭明祈認為，美國去年已經降息十二次，又累積經年的貿易與預算赤字，在窮盡貨幣與財政工具的情況下，貶值美元成為拚經濟的唯一出路。未來只要美國的通縮壓力沒有緩和、雙赤字依舊存在，美元便難逃貶值壓力，歐元將維持相對強勢的格局。
丁子傑也看好歐元，雖然近期中東戰事的進展激勵美元反彈，他認為這只是跌深的反彈波，「強勢美元的時代已經過去了。」
國人在海外投資上向來青睞美元資產，但自從爆發九一一恐怖事件、企業會計醜聞與美伊戰爭後，對美國的疑慮使歐元的避險功能獲得新的關注。但蕭志宏強調，國人必須打破投資的「全押」心態，資產種類、外幣種類的均衡配置，仍是對抗不確定年代的理財首要法則。
