美國為了巨額的貿易逆差，逼迫日圓升值
1985年9月，美、日、德、英、法五國財長和央行行長在紐約市廣場飯店簽署“廣場協定”。協定決定採取聯合干預貨幣市場的手段，降低美元兌日元及馬克的比價。在此之前，美元兌日元匯率在1:250上下，此後日元進入持續升值通道，1986年9月達到1:153，1987年最低達到1:120，不到三年時間，日元兌美元升值了一倍。從此日元開始步入長期的升值通道。日元升值帶來的好處就是日本人在國際上的購買力大幅增加了，但同時日元的升值卻無情的打擊了日本的出口。
日本藉降息及擴大財政投資規模，舒緩升值帶來的經濟景氣
為抵消因日元升值對出口產生的衝擊（所謂的“升值蕭條”），以及進一步擴大內需，日本政府加大了政策刺激力度。從1986年1月到1987年2月期間，日本央行連續5次下調再貼現率，從5%降至2.5%。其中最後一次降息主要受1987年2月七國集團（G7）財長和央行行長簽署的《盧浮宮協定》推動，該協定的主要目標是維持美國同主要經濟體之間的淨利差，避免美元過度貶值。與此同時，日本政府還通過“視窗指導”推動金融機構擴大信貸投放規模。1986年，日本“M2+CD”增速為8%，1987-1989年則上升為10.8%、10.2%和12%，始終是GDP增速的3倍以上。此外，日本還從1986年起擴大了財政投資規模。
資金泛濫導致過度的資產投資
廉價的資金成本、過度充裕的貨幣數量以及投資鼓勵政策，推動了日本經濟迅速反彈，但不斷升值的日元、大量湧入的熱錢以及有利的杠杆投資機會，也帶來了一場史無前例的資產泡沫。日經指數從1985年末的13083點，上漲至1989年末的38915點，4年時間上漲了近兩倍，同期總市值由190萬億日元漲至611萬億日元，增長3.2倍，一躍成為全球市值最大的股票交易所。1986至1991年，日本城市住宅土地價格上漲148%，六大主要城市上漲245%。泡沫鼎盛時期，日本土地面積僅為美國的1/25，但土地資產總值卻是美國的4倍。
由於日元快速升值，促使了日本人在國際上擁有強大的購買力，他們覺得東京的一個區的市值可以買下大半個美國，由此日本人開啟了“買買買”的模式，不僅買下了洛克菲勒大廈，而且在海外大肆收購企業。
再回來看日本國內，在90年代初的時候，日本民眾購房熱情進入高潮，他們不相信房價會下跌，買不起房的人要買房，買得起房的人更要買房，一股全民加槓桿的浪潮襲來，在日本民眾看來，只要買到房子就是賺到，因為八十年代末，九十年代初，日本房價幾乎每個月在漲，每年都在上演瘋狂戲法。大家都希望就這樣擊鼓傳花的遊戲能夠一直持續下去，而且靠房地產來拉動經濟，在日本政府看來也是非常好的一種剌激經濟的方法。
加息戳破資產泡沫
到了1993年左右，美國經濟全面復甦，開始收緊貨幣政策，而日元又是緊盯美元的，美國開始進入加息週期，日本政府也不得不開始宣布加息，本來日本利率非常低，所以剌激了房地產市場的變態發展，泡沫的擴大終於引起了日本政府的警惕。1989年5月至1990年8月，日本央行連續5次加息，將再貼現率由2.5%上調至6%。大藏省要求所有金融機構控制不動產貸款規模。緊縮性政策收到了明顯成效，日經指數自1989年12月的最高點下滑，1992年中暴跌至14300點，跌幅超過60%，地價也較最高點時下降了一半多。與此同時，由於資本快速縮水，銀行紛紛加快貸款回收，致使市場流動性驟然收緊，企業資金狀況急劇惡化，大量不良債權由此產生。據《大衰退》一書作者辜朝明估計，地產和股票價格的下跌給日本帶來的財富損失約為1500萬億日元，相當於日本全國個人金融資產的總和。
而當日本政府宣佈提高房貸利率時，使得國內外炒房者的融資成本大幅上升，在這樣的情況下，日本的房地產泡沫開始破裂，首先是海外資本的撤離，剌破了日元泡沫和房地產泡沫，然後日本人也開始在房地產市場裡爭先恐後的進行大逃亡，但最後，多數人沒有逃脫成為“負翁”的宿命，面對高額的房貸債務，一些人選擇了跳樓自殺來結束生命。
時至今日，日本人還自嘲為“失落的二十年”，就是日本經濟至今還沒有完全從當年泡沫中復甦過來，而當年撤離日本的境外遊資，則賺取了二大紅利，一個是日元升值的紅利，還有一個是日本房地產泡沫還未破裂之前的紅利。兩者疊加真可謂是賺得盆滿缽滿，留下的是大量日本“負翁”，以及一地雞毛的日本經濟，房地產不能炒，現在日本老百姓再也不敢大肆炒作房地產了，當年的噩夢還記憶猶新。
台灣需要關注之處
當年美國為了與日本的巨額的貿易逆差，逼迫日圓升值，今日為了相似的理由，美國對中國發動了貿易戰爭，對中國出口至美國價值2000億美元的商品徵收10％以上的關稅，但中國卻無法做出完金對等的回應，畢竟中國每年從美國購買的全部商品總額只有600億美元，這也突顯了北京在面對美國的貿易制裁時的捉襟見肘，難以有效因應。
台灣目前在經貿上對中國的依賴度極高，中美間的貿易大戰，我們勢將無法置身事外，這也考驗著我們政府和企業家的應變能力，應變得宜的話，國內可以利用這一波鮭魚返鄉的熱潮，帶動國內的產業發展，應變不得宜的話，台灣的經濟發展勢必大受影響，未來還會有更苦的日子等著我們。
（原文刊載於台灣商務，本文獲授權轉載；內容僅反映作者觀點，不代表本社立場。）
