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中國經濟放緩, 是被房地產投資綁架?

國際財經
文 / 余永定    
2013-11-01
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中國經濟放緩, 是被房地產投資綁架?
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目前中國當局所面臨最嚴重的問題是產能過剩。比如,中國粗鋼年產能為10億噸,但2012年總產量只有7.2億噸——產能利用率為72%。更引人注目的是,2012年鋼鐵業利潤率只有0.04%。事實上,目前生產1噸鋼所獲得的利潤,只能買一根棒棒糖。

今年截至目前,中國前500大公司平均利潤率為4.34%,比2012年下降33個基點。

投資節奏要考慮金融約束

有人說今天的產能過剩來自過去的過度投資。也有人認為產能過剩是因為有效需求不足。政府的觀點似乎是兩者的折衷。一方面,中國政府要求數千家公司削減產能。另一方面,政府導入了一些「迷你刺激」措施,比如免除微型企業的營業稅和銷售稅、要求銀行增加出口企業貸款等。

中國政府表示中國的成長模式需要減少投資、增加消費。但並非所有中國經濟學家都同意這一點。他們認為資本存量是成長的關鍵,而中國的人均資本存量相對發達國家仍然很低,這意味著未來投資空間仍然很大。誠然,資本累積是經濟成長的一大動力,要追趕發達國家收入水準,中國必須長期增加資本存量。但重要的不是資本存量的規模,甚至也不是投資水準;重要的是投資的成長率,幾十年來這一數字大大高於GDP成長率。

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本文出自 2013 / 11 月號

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