基金經理人泰瑞．史密斯（Terry Smith），被譽為「英國巴菲特」，其創立的Fundsmith投資管理公司，資產規模達360億英鎊，十多年來繳出碾壓大盤的驚人績效。史密斯的投資風格核心，在於他對「品質」的重視；他堅信：買進並長期持有高品質企業，拒當預測贏家的賭徒，只當確認勝局的贏家。（本文節錄自《英國巴菲特的成長投資之道》一書，作者：泰瑞．史密斯／方舟文化出版，以下為摘文。）
今年環法自由車賽（Tour de France）頻頻登上新聞版面：首次由英國選手奪冠，而蘭斯．阿姆斯壯（Lance Armstrong）因為涉嫌使用禁藥而被取消所有冠軍頭銜。
你可能會問，這與投資有什麼關係？環法至少提供了一個關於成功投資的關鍵教訓。明年將舉行第一百屆環法賽，但是從來沒有選手贏得每一個賽段，未來也不可能會有。
那是因為自行車手就像投資產品一樣，各自被設計來達成不同的目標。
想像一下，大集團的「主車群」（peloton）就像那些追蹤指數的基金。在每一個賽段（每一季或每一年）都會產生勝者，但領先者會不斷更換。
在山地賽段中，山道選手就像防禦型基金，能在不利的市場條件下表現出色，但在牛市中表現平平。而短路線的選手就像是為速度而生的高頻交易者。槓桿與衍生性金融商品則像是投資界的紅血球生成素與類固醇，它們能提升表現，但代價是更高的風險。
環法比賽有三種明顯不同的賽段。在平路賽段中，選手聚集在主車群中，藉由前方選手形成的氣流減阻以節省體力。在計時賽段中，選手騎乘裝有休息把的自行車，把手臂放在休息把上，以保持更符合空氣動力學的姿勢。他們穿著緊身衣，因為不像在主車群中那樣能「借風前行」（slipstream）。他們是單獨出發的，因此結果是騎乘能力的純粹較量。
接著是令人喘不過氣的山地賽段，選手必須騎上阿爾卑斯山口與陡坡道路，此處比的是耐力。
沒有任何一位選手的體格，能讓他同時贏得這三種類型的賽段。勝利的關鍵在於：在某一項專長上表現卓越、在其他方面不至於太差，並與團隊合作。
尋找一個能在所有財報季、所有市場狀況下都能打敗大盤的投資策略或基金經理人，就像試圖找到一位能贏得環法每一個賽段的選手一樣，是徒勞無功。但偏偏許多投資人就是這麼做的。我們仍執著於檢視基金在每一次財報期間的表現，有時甚至每季一次，當基金經理人短期表現不佳時便立刻撤資。
其中一部分是合理的──投資績效必須在某一段時間內進行衡量，而有些基金在幾乎所有的市場狀況下，確實都差強人意。
但是以一季為合理評估績效的期間，實在是太短了；就算是一年，也只是地球繞太陽一圈所需的時間。除非某項業務或投資與地球的軌道有關，否則這並不是衡量任何企業或投資績效的自然時間單位。要評估一項投資策略或基金，就需要觀察它在一整個經濟循環中的成果，那包含了牛市與熊市。
有大量證據顯示，當投資人在基金之間切換、改變投資策略時，他們的時機幾乎總是錯的。專業投資人，如捐贈基金與退休基金的受託人，在這方面與散戶投資人一樣有責任。他們常常在基金經理人一段時間表現不佳後將其撤換，結果卻發現那些被撤換的經理人恢復了水準，而新聘的經理人卻開始表現不佳。這就像是天空車隊（Team Sky）放棄一位無法贏得登山賽段的車手，結果後來卻看到他在計時賽中奪冠一樣。
更糟的是依賴擇時入市的策略。俗話說，投資人只有兩種：一種無法掌握市場時機，另一種不知道自己無法掌握市場時機。就像環法自由車賽一樣，投資是一場耐力的考驗，而勝利者將是能找到良好策略或基金，然後長期堅持下去的投資人。
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