台股在今（27）日飛越四萬四，持續刷新歷史高點。市場資金瘋狂追逐AI與權值股，但臺灣證券交易所試圖替台股打造另一條「隱形冠軍」主線，近期攜手永豐金證券舉辦「臺灣璞玉指數」主題式業績發表會。這也回應廣大股民的疑問，持續重押AI和半導體會不會太危險？還有哪些個股可以投資？或許，這群曖曖內含光的「璞玉指數」個股，可成為下一波發亮的台股新選擇。
近兩年，全球資本市場幾乎被AI浪潮全面主導。從 NVIDIA 到台積電，市場焦點幾乎全集中於AI晶片、伺服器與算力基礎建設。但就在權值股不斷創高之際，證交所卻反向推出「臺灣璞玉指數」，試圖讓市場重新關注另一批「惦惦賺錢」的低調優質公司。
證交所３特色重新定義「好公司」
所謂「璞玉」，並非在資本市場裡被簇擁的熱門股，而是具備以下三大特色，包括長期獲利穩定、配息能力佳、公司治理良好的公司。
根據TIP臺灣指數公司公布的編製規則，璞玉指數是從上市公司中，篩選出近三年EPS（每股盈餘）皆為正、近四季EPS為正、連續三年發放股利的公司；同時還必須符合成交量、週轉率、波動度與漲幅均非市場前10%熱門股等條件。
目前璞玉指數成分股共有331檔，橫跨31個產業，從AI散熱、智慧交通，到餐飲、居家、航運與高階材料等皆涵蓋其中，產業結構相對均衡，也與目前市場高度集中於少數電子權值股的現象形成鮮明對比。
璞玉指數更深層的意義，其實反映出台股資金結構正在出現變化。
過去兩年，在AI熱潮帶動下，市場資金高度集中於半導體、AI伺服器與大型權值股，不少個股本益比快速攀升，也讓市場開始重新思考：當AI題材逐漸進入高基期階段，下一階段還有哪些企業，能在景氣循環與市場震盪中，持續維持穩定獲利能力？
根據臺灣指數公司的歷史回測資料，璞玉中小型100指數在金融海嘯、歐債危機與疫情等重大市場修正期間，整體報酬與抗跌表現均優於加權指數及中小型300指數。顯示這類「低波動、高品質」企業，在市場劇烈震盪時，往往更具韌性。
璞玉也有AI概念，重估「穩定賺錢」的價值
從這次參與業績發表會的企業也能看出，璞玉股未必是市場聲量最大的公司，卻多半具備幾個共同特徵：擁有穩定現金流、長期客戶黏著度、技術門檻或品牌護城河，同時具備一定的抗景氣循環能力。
例如，王品透過583萬會員建立高黏著度消費生態；台灣櫻花有高達七成營收來自穩定換購需求；中保科則發展訂閱式智慧城市與高齡照護服務；建準、義隆電與中碳，則切入AI基建與高階材料供應鏈的新成長趨勢。
市場法人認為，當AI權值股漲幅逐漸擴大後，資金下一步很可能開始回頭尋找「第二梯隊」的優質企業。這類公司或許不具爆發性的題材熱度，卻往往能在景氣波動中，持續累積獲利與現金流，也更符合近年全球資產管理市場重新重視的「Quality Investing（品質投資）」趨勢。
品質投資（Quality Investing）不等於傳統的價值投資（Value Investing），但它是價值投資的延伸與進化版。兩者核心理念一致，但在選股標準和對「價格」的容忍度上有顯著差異。
股神巴菲特早年深受「價值投資之父」葛拉漢（Benjamin Graham）影響，偏好「便宜貨」（傳統價值投資）；但後來在伙伴查理蒙格的建議下，轉向品質投資，提出「寧可以合理的價格買入一家偉大的公司，也不要以便宜的價格買入一家平庸的公司」。換句話說，品質投資可以說是價值投資的一個分支，將焦點從「找尋價格低於價值的標的」，轉移到「找尋價值會自動隨時間不斷膨脹的標的」。
而這，也正是璞玉指數希望替台股描繪出的另一種投資輪廓。
5月20日活動首日，鈞弘資本執行長沈萬鈞以「下一個十年投資關鍵字：AI之後是什麼？」為題指出，全球AI浪潮正從基礎建設與算力競賽，逐步邁向終端應用（On-device AI）與實體產業落地的新階段。
他形容，這場AI革命對產業的影響，「就像從馬車跨入蒸汽機時代」。而台灣真正的機會，也不會只停留在晶片代工與AI伺服器，而是那些深耕利基市場、具高技術壁壘與高附加價值能力的企業。
低調績優生 「璞玉股」也吃到AI外溢紅利
建準（2421）便是典型案例。過去市場對建準的印象，多停留在傳統風扇與散熱模組，但近年公司已逐步跨向AI伺服器液冷與高效節能方案。目前AI伺服器營收占比已達22.6%，首批水冷板也已於今年第一季出貨。隨著AI伺服器功耗持續提高，液冷散熱需求同步爆發，建準也成為AI基礎建設浪潮中的受惠供應鏈之一。
義隆電子（2458）則從PC觸控晶片進一步切入終端AI與邊緣運算市場。發表會上，義隆電代理發言人謝志華指出，近年積極布局智慧運輸系統（ITS）、先進駕駛輔助（ADAS）與無人機模組化方案。其中ITS與ADAS系統，在資策會評測中分別取得99%與97.4%的高分，顯示其影像辨識與交通感測技術已具高度商業化能力。
雖然目前AI相關產品營收占比仍不高，但市場更看重的，其實是未來「AI落地後」的長期成長空間。
４大特色：抗循環、低波動、現金流、高黏客率
值得注意的是，本次發表會中，並非只有AI科技股受到關注。
王品（2727）就展現出台灣內需與數位會員經濟的另一種韌性。王品發言人朱文敏指出，受惠台股創高帶動的財富效果，今年台灣市場各月營收皆維持年增，目前全台品牌總店數已達363家，並朝400店目標邁進。
朱文敏表示，旗下「王品瘋美食」會員數已突破583萬人，每月營收與會員關聯度高達62%。在消費市場競爭加劇下，公司試圖透過大數據與會員經營，把流量轉化為穩定現金流與長期黏著度。
台灣櫻花（9911）則透過「AI KITCHEN」策略切入智慧家庭市場，目前高達70%營收來自既有家庭換購需求，形成相對抗景氣循環的穩定收入來源。至於中保科（9917），則正在從傳統保全公司，轉型為智慧城市與高齡照護平台。公司目前已服務近3.4萬名獨居長者，並透過AIoT、跌倒偵測與智慧停車系統，建立長期訂閱式收入模式。
裕民（2606）副總經理張宗良看好西非鐵礦石長航線效應、船舶降速與環保法規，將長期支撐散裝航運運價；中碳（1723）則積極切入AI伺服器備援電池、等方性石墨與半導體材料供應鏈；晶碩（6491）則透過矽水膠與高階隱形眼鏡材料，切入日本與歐洲高價值市場，並同步布局越南生產基地，分散地緣政治風險。
上述璞玉股都具備穩定現金流、長期需求、高客戶黏著度、抗景氣循環能力等四大能力，並持續提升技術門檻與全球競爭力。 事實上，市場近期已開始討論，未來是否將出現以璞玉指數為基礎的新ETF產品。
對投資人而言，璞玉股真正的價值，也許不在短線爆發力，而是當市場過度集中於少數熱門股時， 這群獲利穩定、估值合理、現金流穩健的公司， 能否成為下一階段台股更具韌性的「第二核心引擎」。
