三商壽資本體質持續改善，淨值已由玉山金控去年評估收購時的403億元，大幅回升至逾1200億元。隨9月1日正式交割進入倒數，玉山金董事長黃男州表示今年與明年已備妥共220億元增資銀彈，將力拚三商壽重返健康營運之路。屆時玉山金將補齊銀行、保險、證券三大業務版圖，合併後總資產規模將躍居台灣上市金控第五大。
玉山金控今（13）日召開2026年第2季法人說明會，上半年自結淨收益538.4億元，稅後淨利214.3億元、年增27.8%，獲利再創新高；每股稅後盈餘（EPS）1.32元、股東權益報酬率（ROE）15.46%、資產報酬率（ROA）0.91%。
除了本業獲利創高，市場更關注玉山金併購三商美邦人壽的最新進度。雙方在1月23日股東臨時會通過合併案後，即成立專案小組啟動整合準備，金管會7月7日正式同意玉山金以股份轉換方式取得三商美邦人壽100%股份，雙方並敲定9月1日為合併基準日。
換言之，距離三商壽正式納入玉山金版圖已進入最後倒數。三商美邦人壽也預計12月1日更名為「玉山人壽」，屆時玉山金將補齊銀行、保險、證券三大業務版圖，合併後總資產規模將躍居台灣上市金控第五大。
值得注意的是，在正式交割之前，三商壽的資本體質已出現明顯改善。玉山金董事長黃男州表示，去年評估收購三商壽時，其淨值約403億元，截至今年6月底已大幅回升至逾1200億元，增加近800億元。
黃男州指出，除了股市及資產評價回升，近期新台幣利率走高也是推升三商壽淨值的重要因素。由於壽險公司的保單負債多以新台幣計價，當利率上升，未來保險給付折算現值後下降，使負債減少。儘管近期美元實質利率走升可能使部分資產評價下滑，但目前負債減少幅度仍大於資產減值，整體對淨值形成正面效果。
今明年增資220億，先讓三商壽「恢復健康」
不只淨值回升，玉山金也已備妥後續增資銀彈。今年底前，玉山金預計挹注160億元、明年上半年再投入60億元，合計220億元，目標是讓三商壽資本水準回到基本健康標準，也為後續業務調整打好基礎。而玉山金控總經理陳茂欽也強調資金會自籌，不會向股東拿錢或發特別股。
至於220億元投入後，後年是否還需要進一步注資？黃男州表示，以目前三商壽淨值增加的速度來看，「理論上覺得不需要」，不過實際資金調度仍會視後續財務及市場狀況而定。
他強調，玉山對主管機關做出的承諾都一定會實現。首先，透過現金增資挹注後，讓三商壽資本適足率水準回到125%的基本要求，也就是「Back to Health」，先讓保險公司的體質重新回到健康經營軌道。
黃男州也說明，IFRS 17上路後，壽險公司的資產與負債評價方式與過去不同，尤其負債端會隨市場利率持續重新評價，並不是只有制度轉換時一次性調整。也就是說，市場利率每個月變動，都可能重新影響壽險公司的保險負債與淨值，這也是為何近來利率環境變化，會快速反映在壽險公司的財務數字上。
對三商壽而言，目前市場環境正帶來一定程度的資本改善效果，再加上玉山金預計投入的220億元現金增資，讓三商壽接下來的資本適足狀況更有機會進一步改善。
三步改造：補資本、調通路、增保障型商品
黃男州強調，第二步是提高銀行保險比重。三商壽過去以業務員通路為主，未來納入玉山金後，將結合玉山銀行既有客戶與通路優勢，讓銀行保險與業務員兩大通路取得更好的平衡，而非彼此取代。
目前玉山銀行銷售8家保險公司商品，其中以南山人壽占比最大。即使未來擁有自家保險子公司，黃男州強調，玉山銀行作為通路仍會維持開放式平台，持續站在客戶需求出發，挑選更適合的保險商品，不會只銷售自家產品。
對玉山而言，三商壽加入後，也讓既有的銀行客戶基礎有更多延伸空間。未來從財富管理、退休規畫到高資產客戶需求，都可以進一步串接保險服務，不只是多了一條銷售通路，更補上玉山過去銀行、證券之外的保險拼圖。
第三步則是調整商品結構，提高保障型商品比重。黃男州點名，包括分紅保單、傷害險等都將是未來發展方向，讓產品組合從過去較偏重儲蓄型、利變型商品，逐步增加保障需求與長期價值，也有助改善三商壽的業務結構。
換言之，220億元增資只是第一步，後續能否透過通路與商品結構調整，提升三商壽自身獲利與資本累積能力才是關鍵。整體而言，玉山接手後將採取「補資本、調通路、改商品」三步走，先穩住體質，再逐步放大銀行與保險整合後的綜效。
