台股近期大幅震盪，AI概念股接連回檔，渣打銀行股票部全球首席投資總監Sundeep Gantori接受《遠見》專訪指出，目前看到的是市場重新定價，而非AI基本面反轉，仍看好台股的結構性優勢。
台股近期大幅震盪，AI概念股接連回檔，渣打銀行股票部全球首席投資總監Sundeep Gantori接受《遠見》專訪指出，目前看到的是市場重新定價，而非AI基本面反轉，仍看好台股的結構性優勢。
6月下旬台股創歷史新高後快速回檔，半導體與AI概念股首當其衝，市場開始質疑：這波修正究竟只是資金去槓桿與評價調整，還是AI產業的長期成長動能已經改變？
渣打銀行股票部全球首席投資總監Sundeep Gantori接受《遠見》專訪時表示，近期科技股回檔主要反映去槓桿、資金輪動、聯準會政策不確定性及地緣政治等多重因素，目前尚未看到AI需求或企業基本面出現結構性反轉。相較於追逐短期市場波動，他更關心的是AI商業化是否持續推進，以及企業是否仍具備長期獲利能力。
科技股修正四大因素交錯，基本面沒有改變
Gantori指出，渣打早在5月便因市場槓桿部位偏高、選擇權交易過熱，下調半導體產業看法。當時半導體指數已修正約兩成，原本認為多數風險已經反映，但近期市場又出現新一波跌勢，主因並非企業基本面惡化，而是多項因素同時發生。
Gantori分析，這波科技股修正主要有四個原因。第一，市場開始去槓桿，部分高槓桿資金被迫賣股，導致股價短時間快速下跌；第二，市場開始把焦點從AI投資規模，轉向AI投資能否真正創造收入；第三，聯準會後續利率政策仍充滿不確定性；第四，中東地緣政治升溫，也讓市場避險情緒升高。
不過，他認為，這些因素多半影響的是市場情緒、資金流向與股票評價，而不是企業獲利或AI長期需求本身。經過這波修正後，科技股的投資風險雖然仍在，但相較先前高檔時期，潛在報酬已更具吸引力。
真正該關注的是AI能否創造現金流
Gantori認為AI發展初期聚焦於晶片、伺服器及資料中心等基礎建設，如今則進入第二階段，在持續投資硬體的同時，大型平台業者開始把AI能力轉化為商業模式與營收。
因此，市場並非撤出AI，而是從單押半導體，逐步擴大布局Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta等平台企業。近期財報也顯示，AI已開始為平台公司帶來收入，資金因而重新回流。
Gantori透露，團隊早在市場戲稱科技七雄（Magnificent Seven）變成「Lag 7」時便開始加碼，相較半導體股大幅修正，平台企業股價相對抗跌，他更形容，如今科技七雄已從市場口中的「Lag 7（落後七雄）」，重新變成「Safe 7（安全七雄）」。
AI拉長記憶體景氣，但沒有改變循環本質
至於市場質疑輝達等AI晶片供應商透過投資客戶、再由客戶採購晶片的「循環融資」模式，Gantori認為，供應商融資在汽車、金融等產業都很常見，真正需要關注的不是融資模式，而是AI投資能否持續創造收入與現金流。他指出，AI屬於高度資本密集產業，若等到企業累積足夠現金才擴大投資，很可能錯失發展時機。只要AI商業模式持續成熟，資本支出就有機會轉化為長期回報。
對於近期受市場高度關注的記憶體產業，Gantori則持較保守看法。他將半導體分為兩類：IC設計、晶圓代工屬於結構性成長；記憶體與半導體設備則仍是景氣循環產業。 AI伺服器需求確實延長了記憶體供不應求的時間，甚至可能持續到2027年，但這並不代表景氣循環已經消失。只要新增產能逐步開出，市場終究仍可能重新回到供需平衡。
也因此，即使企業短期展望沒有改變，股價仍可能因市場開始預期未來供需轉折而提前修正。相較之下，晶圓代工與IC設計的競爭力更多來自技術、製程及定價能力，而不是短期供需變化，這也是渣打偏好投資台灣市場的重要原因。
SCB投資框架：台灣屬於結構性成長市場
Gantori也提到，渣打團隊有獨特的一套SCB架構來規劃科技投資，約七成配置於結構性成長機會、兩成布局景氣循環產業，另保留一成投資太空、量子運算等高風險新興科技。
若以SCB架構檢視亞洲市場，他認為，AI受惠範圍正逐步擴大，過去外資布局台灣，多半集中在少數權值股；如今AI需求已逐步擴散至更多硬體供應鏈，也讓整體市場的廣度明顯提升。許多硬體供應商的產品附加價值與獲利能力同步提升，部分企業毛利率更從過去約5％提高至10％、甚至15％以上，反映台灣供應鏈正持續升級。
「目前並未看到這項結構性成長趨勢出現反轉。」Gantori表示，近期市場波動更多反映的是評價與資金面調整，而非企業競爭力改變，「與其對市場波動過度反應，我們反而更願意利用修正，布局高品質市場。」
除了AI產業本身，渣打銀行固定收益和貨幣首席投資總監梁文偉則認為，影響下半年市場最大的外部變數，仍是中東地緣政治風險。
中東局勢牽動油價，也左右聯準會下一步
若中東局勢降溫、油價回落，美國通膨壓力有望減輕，聯準會政策也將重新取得彈性，美元可望逐步走弱，資金回流美國對亞洲市場的壓力也可望隨之緩解。
梁文偉指出，目前仍以聯準會下半年按兵不動作為基本情境，但關鍵仍在中東局勢發展。若美伊衝突持續升溫，導致WTI原油長時間站穩每桶90美元以上，並進一步推升美國汽油價格與通膨壓力，聯準會不排除最快9月重新討論升息的可能；反之，若衝突逐漸降溫、油價回落，維持利率不變甚至重啟降息的機率都將提高。
不過，他分析，美國目前仍有兩項現實因素，使衝突不太可能無限延長。首先，美國將迎來11月期中選舉，政府有降低國際衝突與通膨壓力的政治需求；其次，持續軍事行動將增加武器裝備與彈藥消耗，例如愛國者飛彈需求已明顯增加，也提高了作戰成本。因此，他仍傾向認為，油價不至於長時間維持在高檔，聯準會也仍將以觀察通膨變化為主，而非急於改變政策方向。
整體而言，渣打並未改變對AI與台灣科技供應鏈的長期看法，這波修正更像是一場市場重新定價，而非產業趨勢反轉；對長線投資人而言，反而提供重新檢視優質企業評價與布局時機。
