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想戰勝股市大怒神?快偷學巴菲特隱藏版祕訣

文 / 林士蕙    
2022-01-27
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想戰勝股市大怒神?快偷學巴菲特隱藏版祕訣
圖/烏俄情勢緊張、Fed將升息,這樣的行情怎麼玩?達志影像
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最近全球股市行情上沖下洗,讓投資人慘被多空兩邊巴。主要是烏克蘭情勢緊張、聯準會將升息等不確定因素造就。這樣的行情怎麼玩?據投資專家分析,疫情以來表現欠佳的巴菲特價值派,今年將重返榮耀。究竟巴老如何度過混沌期?隱藏版祕訣在這裡。

烏克蘭戰事一觸即發,美國聯準會又於本週釋出鷹派言論。這些因素,讓美國道瓊指數在週一一度大跌千點;科技股也災情慘重,蘋果當天一度跌4%;微軟跌5.2%;串流平台Netflix更慘跌一成。

不過,後來道瓊與那斯達克指數尾盤竟反收高;而週二也續演大怒神行情。這讓《華爾街日報》投資專欄作家傑森.茨威格(Jason Zweig)不禁評論說:這幾天混亂的股市表現,根本不是在考驗企業股票估值,而是在考驗投資人自己!

為何股市會上演這樣的戲碼?確實和近期情勢複雜,華爾街投資專家與散戶,面對市場未來意見分歧有關。有些人認為,若烏克蘭戰爭引發,衝擊到全球經濟,恐下跌;但也有人樂觀覺得,若烏克蘭戰爭引發,讓美國聯準會忌憚,可能會在未來減緩縮表,反而可以逢低買進。

同時,IMF國際貨幣組織,卻警告通膨遲遲下不來,才是今年衝擊全球經濟成長與企業獲利的關鍵,一切就看聯準會的因應動作。

所幸,就週三最新貨幣會議決定,一切按表操課、3月升息,只是聯準會仍未透露實際的升息日期。

可以想見,如此氛圍下,股市波動多在所難免。到底哪一種投資作法會勝出?DM調查機構分析師伯納.薩伯尼(Bernard Zambonin)分析,在疫情以來表現不佳的巴菲特,2022年終於可以一吐怨氣,重返榮耀。因為美國聯準會升息動作,通常會讓企業股價估值下修,股市勢將會有一波不小的修正。

巴菲特價值股回神;新興科技股被拋棄?

也因此,在股市動盪期間,投資人會偏愛保守的選擇,這會讓重視企業長期價值的巴菲特思惟獲勝。而像是方舟(Ark)基金經理人凱西.伍茲(Cathie Wood),因為選股多是較有未來性,但是實際獲利能力有疑慮的新興科技公司,在今年就可能慘遭市場拋棄。

方舟基金經理人凱西.伍茲(Cathie Wood)。Ark invest圖/方舟基金經理人凱西.伍茲(Cathie Wood)。Ark invest

光從本週二,眾多科技股大跌之際,巴菲特偏愛的金融股,整體表現卻強於大盤;以及波克夏第三大持股美國運通,一度跳空上漲6%,似乎就可以嗅出線索。

至於為何巴菲特的選股思惟,較能適應今年前有通膨,後有聯準會動作的行情?主要是這兩個因素,都可能導致各家企業手上能動用現金變少,相當考驗企業本身獲利能力。

這時候就是現金為王,帳上有穩穩現金流的傳產類型企業最吃香。以巴佬的策略,通常是趁市場波動時,逢低買進。

只是,在股市上沖下洗時抄底,總會讓投資人擔憂可能買高了或看錯行情。其實,巴菲特也有度過市場混沌期的方法,而且竟是他平日對外公開建議風險很高的衍生性金融商品選擇權,可說是隱藏版祕訣。

選擇權風險高,巴菲特不推崇卻默默在做

根據波克夏歷年財報與股東信,巴菲特1993年,就曾使用選擇權賣出可口可樂賣權(Sell Put)獲利,在2008年金融海嘯期間,更曾因此這策略賣出標普500指數,日經225指數等指數賣權,大賺45億美元。

這樣做的好處是,只要做好資金控管,用少少成本持有選擇權,不一定要馬上持有企業股票,也能在市場難料時賺取權利金。

股神巴菲特。Flickr by Fortune Live Media圖/股神巴菲特。Flickr by Fortune Live Media

聽起來好複雜?別被選擇權複雜的理論難倒,只要記得所謂的賣出賣權(Sell Put),就是看「不跌」。例如賣出100元的賣權,就是預測一間企業股價不會跌到100元。最後選擇權到期時,股價只要沒有跌到100元以下,都可以賺取權利金。

若拿來預測大盤指數,則是期待大盤指數不至於跌破一萬等某個價位,沒跌破則可以賺取權利金。

這樣的策略並不是看空,特別適合盤整中且未來可望築底向上的行情。巴菲特當年賣出指數賣權,就是基於認定歐美與日本股市指數長期會上漲的理由。

美股賣出賣權可以打折送股票?

至於針對個股的賣出賣權,巴菲特的策略更著重在價值投資,玩法和一般純靠選擇權獲利的投機人士不同。這也是基於美股選擇權,有別於台股的「打折送股票」獨特功能。

怎麼說?例如,台積電美股ADR價格約在120至130美元區間,預期未來市場震盪可能會下跌,不想在目前相對高的價位搶進,於是決定賣出110元的賣權。

這樣做,會有兩種結果。第一,倘若未來台積電ADR並未跌破110元,則可以賺取權利金。第二,若跌破了,則必須以110元的價格收購台積電ADR。

因此這個策略,是為了在市場波動期以相對優惠價格,投資好公司,標的必須是自己規劃長期持有的企業。

同時賣權設定的價格,需要經過嚴謹評價股票內在價值,才會有「打折送股票」的撿便宜效果。

以1993年,巴菲特賣出可口可樂股票的看跌期權個案來看,他設定每股35元的價格,便是認為以當時的狀況,不論於選擇權到期時,可口可樂股價被殺到多低,以35元買入皆是合理價格。相當符合價值投資者,重視估算出標的真實價值的理念。

最後,可口可樂並沒有跌到35元以下,巴菲特也穩穩獲利750萬的權利金。

無論如何,過年封關期間,全球其他國家股市可沒休息,可能在這之間就風雲變色。在此之前先研究,找新手法因應,也許是散戶們最能持盈保泰的方式。

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