去年十一月十日，台灣。漢揚集團護盤自家股票不成，反造成財務危機，集團負責人侯西峰揮淚宣布辭去集團各公司董事長職務，並誓言絕不宣布破產，絕對不能倒。事後財政部調查發現，侯西峰涉嫌掏空集團旗下國揚建設公司資產。
七天之後，德國。化學業巨人赫斯特公司宣布將一分為二，一家把重點擺在製藥業，另一家重點在化學業。「我們感受到（大股東要求改革）的壓力，而且已開始因應，」赫斯特總執行長鐸曼（J. Dormann）說。加速這項企業改造計畫的幕後推手之一，是德意志銀行共同基金部門（赫斯特的法人股東之一）負責人史存傑（C. Strenger）。
亞洲金融風暴，吹出中外很不一樣的大股東面貌。
成也大股東，敗也大股東
在台灣，最近發生財務危機的上市公司，多是因為大股東質押公司股票大玩金錢遊戲，甚至掏空公司資產。這類大股東在股市受金融風暴影響持續下跌之際，為避免因質押股票貶值被要求提列擔保品、甚至遭斷頭賣出，想盡辦法維持股價。護盤成為挪用公司資產的藉口，實在7不下去而東窗事發之後，還一副「護盤是為了全體股東利益」的無辜姿態，要求政府替他們收拾爛攤子。
反觀歐洲，上市公司大股東，尤其是法人或投資機構大股東，卻是忙著督促公司改善體質，提升競爭力。史存傑就典型的「積極主動型」大股東。今年五十六歲的史存傑，掌管資產總值高達約九百五十億美元，他從一九九○年代初期就開始默默督促上市公司改革，重視投資者的股價收益，去年德國三家大企業西門子、赫斯特、Metro（零售商）陸續宣布外界期待已久的企業改造計畫，史存傑都是幕後重要推動者。
近來歐洲大企業開始較積極回應這類主動型大股東的訴求，最重要的背景就是亞洲金融風暴的威力已逐漸影響到歐美。這些大股東為爭取更高的投資收益，多年來不斷呼籲大企業提升競爭力，但甚少獲得積極回應；要大象翻身畢竟不容易。但景氣趨緩，使得歐美企業，尤其是跨國企業的營運受到影響，改革的逆耳諍言終於顯得順理成章。
歐洲三大財團西門子、飛利浦、阿爾卡特爾去年底宣布大幅度整頓、裁員計畫，就是最好的回應；而西門子和飛利浦在宣布計畫後股價應聲上揚，也代表投資人對這些改革動作的肯定。「我們現在比過去更重視股東權益，」西門子總執行長范皮耶（H. von Pierer）說。
歐洲大股東的積極主動，還有一個非常重要的原因就是歐元的啟用。今年元旦開始，歐洲貨幣聯盟十一個成員國的證券市場將改用歐元計價，帶來很大的改變：投資人的資金可以更自由地在成員國之間流動，尋求獲利最高的投資機會；上市公司則面臨其他成員國上市公司同台競逐資金的挑戰。
創造公司與股東的雙贏
在這種新情勢之下，身為上市公司的大股東，自然要比過去更積極督促公司提升競爭力，以提高公司獲利，並吸引更多資金投入。在法人機構中操作基金的經理人，也才能提高操作績效，以免在以全歐洲為比較績效基礎的新情勢下，落居下風。
主動型的大股東們，不只是關起門來說說而已，必要時也毫不遲疑地採取更積極的行動。過去幾個月以來，這些大股東們的戰果輝煌。他們公開點名上市公司的主管表現不佳，英國航空公司總執行長艾林（B. Alying），就因與美國航空公司策略聯盟案洽談經年未果、國際化策略混沌，而遭法人大股東抨擊；他們聯手趕走表現不佳的公司管理階層、甚至解散整個董事會，去年九月瑞士一家產品測試公司就遭逢這樣的大地震；他們還介入公司的營運決策，去年十一月一群英國法人股東就聯手否決盧卡斯公司（汽車零件業）外移美國的計畫。「法人股東否決公司管理階層制定的營運計畫，在英國可不是件小事，」英國的Legal & General投資機構總經理詹姆斯（V. James）指出。
水能載舟，也能覆舟。同樣是大股東，有人督促公司做得更好，成果讓小股東雨露均霑，公司與股東雙贏；有人卻挪用公司資產謀取私利，坑殺小股東，犧牲公司成就自己。這其間的差異，絕不能單純以國情不同、股市特性有異來解釋。政府如何發揮應有的管理功能，使水覆舟的可能性降至最低，才是最根本的解決之道。
（張玉文）
