持續與平衡報告的價值
個案研究：宣偉公司
宣偉公司號稱是「代表美國的油漆公司」，為亨利．宣偉（Henry Sherwin）和愛德華．威廉斯（Edward Williams）在一八八六年創立的企業。早在一九○五年，宣偉公司就採用塗滿油漆的地球當公司標誌，遠早於「全球性成長」變成策略性箴言之前。這麼多年來，宣偉公司建立了技術創新和一貫平衡申報的名聲。
二○○一年到二○一○年間，康諾每年在致股東報告書的頭幾頁裡，都持續一貫地報告財務成果和現金流量紀律。下文節錄自宣偉公司二○○七年的致股東報告書，以彰顯他在其他報告書中皆採用的五種財務申報詳細標準：
一、以「強勁」、「穩健」、「創紀錄」、「面臨挑戰」來區分公司表現：
我們樂於向大家報告，宣偉公司再度創造了創紀錄的一年。在公司一百四十一年漫長而輝煌的歷史中，我們的銷售額首次突破八十億美元大關。配合這種創紀錄銷售表現的是：每股盈餘、淨利和淨營運現金也呈現創紀錄的成就。
二、年度合併淨銷售額：
這一年的合併淨銷售額成長二．五％，達到八十億美元。淨利增加六．九％，增至六億一千五百六十萬美元；普通股稀釋每股淨利達到四．七美元，成長一二．二％。
三、現金流量紀律與公司現金流量金額：
營業現金流入金額為八億七千四百五十萬美元，比二○○六年增加將近六千萬美元，占銷售額的比率連續第二年超過十％。能夠創造這種強勁的現金流量表現，原因包括獲利能力改善、配合持續不斷的嚴格營運資金管理。
四、淨營運現金流量的應用：
我們把這種現金謹慎地再投資……這一年裡，我們完成了七件併購案，加強了我們的店面力量，擴大了我們科技優異的塗料產品組合……此外，我們投資了一億六千五百九十萬美元的資本支出，目的是為了增加產能、擴大我們的店面網路、加強現有設施的生產力。
五、把現金還給股東：
我們也繼續沿用長久以來的作法，透過買回庫藏股和發放股息，把我們創造的一部分現金還給股東。經營階層認為，華爾街對國內房市減緩的反應，造成我們的股價被嚴重低估。公司利用這種機會，在公開市場上買回創紀錄的一千三百二十萬股。
宣偉公司二○○七年買回創紀錄的一千三百二十萬股的決定，看來似乎不重要，但是康諾報告公司利用二○○七年股價低迷機會的作法，卻是與眾不同。因為從二○○一年到二○一○年間，在黎氏評等公司調查的公司中，平均有三四％的公司報告買回庫藏股，卻只有四％的企業報告買回價值低估的股票。
宣偉公司──二○○八到二○○九年間「出了什麼問題」
二○○八年的致股東報告書一開始就不同尋常，康諾說明宣偉公司低迷的財務成績：
年度合併淨銷售額為七十九億八千萬美元，比前一年減少二千五百萬美元。淨利下降二二．五％，降為四億七千六百九十萬美元；每股稀釋盈餘從二○○七年的四．七美元，降為四美元。
在我們長達十年的調查中，二○○九年有最多公司在致股東報告書中說明出了什麼問題，包括銷售和盈餘令人失望，以及企業的其他問題。康諾在二○○九年也是這樣，圖七．三顯示，他在二○○八和二○○九年的致股東報告書中，報告的公司問題最多。
他在二○○九年的報告書中，一開始就說明上一年的情勢很嚴峻：
美國建築用油漆產業的年度用量劇減超過一一％，而包括保護性塗料、船用塗料、製造業用塗料在內的塗料產業，出貨量減幅更大。國內新建築活動繼續滑落。同時，商業不動產空屋率和住宅法拍件數繼續上升，美國以外大部分外國市場的情況只有稍微好一點而已。
但是康諾提供了背景資料，說明這些挑戰所帶來的衝擊：
由於這些困難的市況，我們的成績連續第二年下降，合併年度淨銷售額為七十．九億美元，比前一年減少一一．一％，金額減少八億八千五百萬美元。淨利減少八．六％，減為四億三千五百八十萬美元，每股稀釋盈餘下降五．五％，從二○○八年的每股四美元，降為三．七八美元。
上述節錄中的粗體字顯示，康諾善於不拖泥帶水、不多方辯解的說明事實，這些成績沒有添加甜美的虛飾。
康諾二○一一年的致股東報告書中，報告的是好壞參半的消息。他指出，公司合併銷售額增為七十七億八千萬美元，但是原料價格激升、供應又不足，迫使公司針對供應實施配給制度。他認為，公司員工的快速反應減輕了這種代價高昂的衝擊，因此公司的合併淨利成長六．一％，每股稀釋純益增加一一．四％。
像這種揭露會讓投資人建立信心，因為這種作法坦白無隱，顯示企業執行長有能力二元思考，可以同時看出問題和機會。
本文節錄自：《投資前的精準判讀：巴菲特多次推薦，質化分析的12項金律》一書，蘿菈．黎頓郝斯（L. J. Rittenhouse）著，劉道捷譯，商周出版。
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