台股今天（11月6日）開盤雪崩，盤中一度大跌「超過」3700點，台股今日最低至37837點，同步失守4萬點與年線關卡。台新新光金控首席經濟學家李鎮宇接受《遠見》專訪指出，AI景氣尚未結束，但市場正面臨獲利成長放緩與本益比下修的雙重壓力。他也指出，AI資料中心若延後一年，台灣供應鏈恐面臨雙重衝擊，「這些AI股」最受影響。
今天（11月6日），台股加權指數以38915.76點開出，較前一交易日收盤41574.72點重挫2658.96點，開盤便失守4萬點整數關卡。隨後賣壓持續擴大，盤中最低一度下探至37837.05點，跌幅一度大跌「超過」3700點，再跌破3萬8000點的年線關卡，創下台股史上盤中最大跌點紀錄。
今日面臨年線保衛戰，截至今日上午10時，加權指數報39062.95點，下跌2511.77點，跌幅達6%，成交金額約5710億元。
台新新光金控首席經濟學家李鎮宇接受《遠見》專訪指出，AI景氣尚未結束，但市場正面臨獲利成長放緩與本益比下修的雙重壓力，2027年上半年恐陷入黏滯行情，下半年即使反彈，漲幅也可能有限。
美國期中選舉後掀起政治「藍色浪潮」，市場擔憂民主黨掌控國會，可能加強AI資料中心建設、能源使用及科技產業監管，科技股與半導體股率先遭到拋售。美股四大指數全面收黑，其中與台股高度連動的費城半導體指數重挫12.25%，創下史上第二大單日跌幅，賣壓迅速蔓延至台灣。
「市場正面臨企業獲利與本益比下修的雙重拉鋸」
台股短短兩個交易日連續重挫，市場不只擔心美國政治局勢變化，更開始重新檢視AI資本支出的成長速度，以及龐大資料中心投資究竟何時能轉化為實際獲利。
就在這波殺盤前夕，台新新光金控首席經濟學家李鎮宇11月5日接受《遠見》專訪時，提出對2027年台股的關鍵判斷：AI景氣循環尚未結束，但市場正面臨企業獲利成長與本益比下修的雙重拉鋸，未來一至兩季恐怕難以重返過去一路上漲的行情。
「這次不是消息面的問題，而是基本面的改變。」李鎮宇直言，台股從高點回落，反映的不只是短期恐慌，而是投資人正在重新評估AI供應鏈的獲利成長與合理估值。
台股4萬點失守！李鎮宇：修正恐持續一至兩季
台股究竟還會跌多久？李鎮宇認為，從4萬9000多點一路回落至4萬1000多點，市場已經提前反映部分AI投資放緩的風險。
他在5日專訪時原先預估，台股4萬點附近有機會形成重要支撐，但這項判斷有一個前提：美國總統川普沒有再採取超出市場預期的重大政策行動。
如今台股開盤便跌破4萬點，顯示市場賣壓已超出原先預期。李鎮宇認為，市場仍需要時間消化AI投資成長放緩的疑慮。過去市場一度期待台股年底挑戰5萬3000點、甚至5萬5000點，但在基本面出現變化後，這些目標已不切實際。
他原先預估，台股未來一至兩季恐怕仍將處於反覆整理的「黏滯行情」，但現在2027下半年即使短線出現反彈，也未必能立即重回過去的高點，且對AI真正的衝擊可能出現在2028年。
11月6日上午開盤後，李鎮宇在臉書進一步分析，美國民主黨議員提出全面封殺AI的主張，雖然在共和黨掌握否決權的情況下，幾乎不可能在國會通過，但更值得擔憂的是，這股反AI情緒可能影響地方州長的政策態度，進而延緩AI資料中心（AIDC）的建置進度。
李鎮宇指出，若台灣供應鏈出貨延後半年，對企業獲利的影響可能還在可承受範圍，台股經過一至兩季盤整後，2027年下半年仍有機會出現較大反彈；但考量2028年業績可能開始受到影響，反彈幅度恐怕有限。倘若建置時程延後長達一年，不僅將明顯衝擊供應鏈獲利，加上市場同步下修本益比，對台股的衝擊將更為顯著。
他也坦言，近期美股走勢似乎正朝延後一年的悲觀情境發展，但仍須持續觀察。
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股市正在殺本益比！EPS成長，股價為何還是跌？
李鎮宇認為，接下來台股最大的問題，是企業獲利與股票估值之間的拉鋸。
過去幾年，只要搭上AI供應鏈，市場往往願意給與較高的本益比。但當投資人開始質疑AI資本支出的回收速度，即使企業仍然獲利成長，股價也未必能持續上漲。
「一個是EPS往上走的力量，另一個是本益比下修的力量。」
這兩股力量，可能使2027年上半年台股陷入他所形容的「黏滯行情」。
舉例來說，如果一家公司的EPS預估下修10%，市場給與的本益比也下降10%，股價合計跌幅就可能接近19%。
因此，未來市場不會只看企業有沒有AI訂單，而是更在意獲利成長率，能否支撐目前的股價。
其中，PEG（本益成長比）將是值得觀察的估值指標。當一家企業本益比偏高，但EPS成長率開始下降，投資人就必須重新評估，股價是否已經反映過多樂觀預期。
不過，PEG小於1並非保證股價便宜，仍須檢視成長率預估是否可靠，以及企業獲利能否持續。
AI資料中心若延後一年，台灣供應鏈恐面臨雙重衝擊
李鎮宇指出，AI資料中心建置涉及電力、土地、基礎設施與地方政策，並非科技巨頭宣布資本支出後，就能立即完成。
尤其美國期中選舉後，部分民主黨議員對AI產業監管的態度，以及州政府對資料中心建設的審查，都可能成為新的不確定因素。
一旦部分建置計畫延後，台灣供應鏈即使沒有失去訂單，也可能因為出貨及營收認列時程改變，影響EPS預估。
他透露，已要求研究團隊針對資料中心建置延後三個月、六個月及九個月等不同情境，重新試算供應鏈的獲利變化。
初步評估顯示，像台積電這類擁有核心技術與競爭護城河的企業，EPS受到的影響可能相對有限；但部分高度倚賴資料中心建置進度、又缺乏技術門檻的供應鏈公司，獲利修正幅度可能更大。
若資料中心建置延後半年，部分企業或許仍能透過調整出貨時程消化衝擊；但若延後一年，不僅影響營收與獲利認列，還可能使市場進一步調降本益比，造成股價與基本面同步承壓。
尤其部分中小型AI概念股，過去因為缺貨、漲價題材而享有高本益比，當市場重新檢視需求成長速度，股價可能面臨更明顯的修正。
不過，資料中心投資需要較長的規劃與建置期，政策變動究竟會在2027年或2028年反映於企業業績，仍須區分既有定案項目與新增投資計畫，不能將所有AI供應鏈一概而論。
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2027下半年有反彈機會，但高度恐受限
儘管對短期行情相對保守，李鎮宇並未因此認為AI行情已經結束。
他強調，這波調整是AI景氣循環的中期修正，而非成長週期走到終點。
「我們並不覺得AI行情結束，它只是一個修正。修正完之後，我覺得還會再漲上去。」
他解釋，AI Agent等應用仍在發展初期，企業導入AI、重新設計營運流程，以及將AI轉化為實際生產力，都需要時間。如果資料中心建置速度適度放緩，反而可能讓終端應用與算力供給之間取得更好的平衡，降低產業過度投資的風險。
因此，AI資本支出成長趨緩，不必然代表需求反轉。真正需要區分的是，企業究竟只是延後投資，還是已經失去持續投資的能力。
他認為，財務結構穩健、現金流充裕的大型科技企業，即使放慢資本支出，也未必會削弱長期競爭力；反倒是高度仰賴借貸擴張的新興雲端運算業者，可能承受更大的資金壓力。
展望2027年，李鎮宇認為，台股上半年可能需要一至兩季整理，下半年雖有機會出現較明顯的反彈，但若AI資料中心建置延後的影響逐步反映到2028年企業獲利，市場仍可能提前折價，限制反彈幅度。換言之，AI景氣沒有結束，不代表股市能立即重返高點。
對長期投資人而言，他認為目前不必因短期修正，就認定AI行情已經結束。
「如果你是一個長期投資者，其實這裡並不是說要賣股票，因為景氣循環要結束，你才需要賣股票。」不過，他也提醒，並不是所有搭上AI列車的企業，都能順利抵達終點。隨著市場從資本支出熱潮轉向獲利驗證，企業之間的差距恐怕只會愈來愈大。
對於習慣過去幾年AI股一路走高的投資人，李鎮宇最後給出一個輕鬆的建議：未來一至兩季，不妨安排旅行、出去走走，別每天盯著股市。
因為這次修正需要的是時間，而不是等待一則利多消息，就能讓行情立即回到高點。
