中東衝突鎖喉荷姆茲海峽，引發全球滯脹（stagflation）陰影。高油價推升通膨，並侵蝕經濟成長，亞洲因高度依賴能源進口首當其衝，多國被迫祭出居家辦公應對。聯準會與全球央行陷入「抗通膨與防衰退」的決策兩難。本文深度解析中東能源危機，對美歐亞GDP的連鎖衝擊與未來情境預測。
隨著美國、以色列與伊朗之間的衝突持續升溫，全球能源供應鏈正經歷劇烈衝擊。從沙烏地阿拉伯最大煉油廠一度暫停運轉，到卡達關閉了全球最大的液化天然氣出口設施，承載全球二成液化天然氣、近三成海運原油的核心動脈荷姆茲海峽（Strait of Hormuz），在戰火下實質癱瘓。
布蘭特原油價格最高一度觸及每桶近120美元，不僅震撼市場，也讓全球再度籠罩在1970年代經濟幽靈「滯脹」（stagflation，經濟成長停滯但通膨上升）的陰影下。面對「高通膨、低成長」的蕭條陰影，全球央行正陷入2008年金融海嘯以來最嚴峻的挑戰，美國聯準會（Fed）與歐洲央行被迫在遏制通膨與防止衰退間艱難平衡。國際貨幣基金組織（IMF）總裁喬治艾娃（Kristalina Georgieva）警告，能源價格每上漲10%，並持續一年，全球通膨將被推升40個基點，對各國經濟復甦與民生成本造成顯著壓力，對海灣能源高度倚賴的亞洲各國首當其衝，多國已率先實施「居家辦公」與「週休三日」，試圖透過強制減排與節能，因應這波危機。
油價恐飆185美元？解析中東極端劇本
如果說石油是現代文明的血液，荷姆茲海峽無疑是全球最脆弱的頸動脈。國際油價在戰爭初期劇烈震盪，布蘭特原油一度衝破每桶100美元、最高觸及每桶近120美元，全球股市同步動盪，台股更曾重挫逾2000點。隨後美方釋出海軍護航油輪與戰事接近尾聲等訊號，加上國際能源總署（IEA）研議釋出史上最大規模的4億桶戰略石油儲備，市場情緒迅速反轉，油價回落至每桶88美元附近。
然而，中東戰火對供給面的衝擊仍難以忽視。11日國際油價再度急漲，布蘭特原油單日飆升逾8%，再度突破每桶100美元，即使美國帶頭釋出1.72億桶戰略儲油，也難完全抵銷地緣政治風險。13日，美國向各國發出30天許可，允許購買滯留海上的俄羅斯原油與石油產品，供應疑慮才稍獲緩解，油價隨即回落，布蘭特與西德州原油期貨分別跌至每桶99.75與94.85美元。
市場對能源前景的判斷出現明顯分歧，且整體風險正持續上移：高盛集團（Goldman Sachs）警告，若3月供應持續中斷，油價「極可能」突破2008年每桶147美元的歷史高點；澳洲西太平洋銀行（Westpac）則提出更激進情境，若中斷延續三個月，極端估測可達每桶185美元。
凱投宏觀（Capital Economics）預測的三種情景，為政策制訂者與投資人提供了路徑圖：約兩週的短期衝突，可能造成約3.5億桶損失、年化出口減少約1.4％，市場仍可快速回穩；若衝突持續三個月，原油與液化天然氣出口可能損失5%至6%；最壞若海灣能源基礎設施遭永久破壞，出口損失可達8%至9%，影響延續至2027年，油價恐飆升至每桶150美元，歐盟天然氣價可能觸及約每兆瓦時120歐元，目前歐洲天然氣價格約為每兆瓦時48.77 歐元。
油價飆升衝擊全球景氣！通膨升溫、經濟降速
油價上漲會透過進口成本轉嫁至企業與家庭支出，推升核心通膨，並侵蝕成長動能。凱投宏觀指出，油價每上漲5%，已開發市場通膨率約增加0.1個百分點。國際貨幣基金組織則估算，能源價格若上漲10%，全球經濟產出將下降0.1％至0.2％，全球成長率也可能由約3.2％放緩至3%，顯示能源價格是牽動全球景氣的重要變數。
在美國，能源價格的衝擊主要反映為通膨升溫與經濟成長降速。彭博經濟研究（Bloomberg Economics）的預測模型顯示，若油價升至每桶108美元，美國通膨率可能突破3%，遠高於聯準會2%目標。國際諮詢機構安永帕特儂（EY-Parthenon）首席經濟學家達柯（Gregory Daco）預測，美國GDP到2026年的成長率將由原估的2.4％，下修至1.6％。廣信益群聯合會計師事務所（RSM）估計，若油價升至每桶125美元、通膨率可能超過4%，美國GDP可能下滑0.8％。
歐洲對進口能源倚賴度高，衝擊尤為明顯。彭博經濟研究估計，能源漲價將讓今年歐元區GDP減0.6％，英國下降0.5％，兩者通膨率均增加約1.1個百分點，經濟成長率恐跌破1%。英國智庫「國家經濟與社會研究所」（NIESR）也指出，若衝突持續，英國與歐元區今年成長率可能減0.2％，英國GDP成長將從1.1％降至0.9％。隨著天然氣價格漲幅甚至超過原油，對高度倚賴天然氣進口的義大利、德國、英國，形成更沉重負擔。牛津經濟研究院分析15個經濟體後指出，義大利受衝擊最深，該國今年第四季通膨率可能較原先預測高出逾1個百分點。
油價上漲對中國通膨的影響，主要反映在生產者物價指數（PPI），澳盛銀行（ANZ Bank）預估，若油價維持高檔，中國PPI將增0.4個百分點。作為全球最大石油與天然氣進口國，中國約70%至75%原油倚賴進口，且很大一部分需經荷姆茲海峽。然而，中國仍具較強的緩衝能力，包括龐大戰略儲備、限制成品油出口，轉向俄羅斯進口等選項；加上政府可能抑制油價向零售端傳導，在通縮壓力仍存的背景下，溫和通膨反而未必是壞消息。
亞洲對荷姆茲海峽能源運輸高度倚賴，美國能源資訊署（Energy Information Administration）指出，經此海峽運輸的原油主要流向中國、印度、日本、韓國。若荷姆茲海峽關閉六週、油價由70美元升至85美元，亞洲通膨將升約0.7個百分點。
能源價格上升對印度的衝擊主要體現在外部收支與成長。法國興業銀行（Société Générale）印度經濟學家昆杜（Kunal Kundu）估算，若油價持續上漲10美元／桶，印度經常帳赤字將擴大約0.5個百分點。目前預估截至2027年3月，印度經常帳赤字約為GDP的1%。經濟成長率也可能因此下滑約0.3個百分點。
能源倚賴度高的亞洲經濟體，通膨壓力明顯上升。國際資訊服務公司惠譽解決方案（Fitch Solutions）旗下研究部門BMI估計，衝突將造成亞洲整體消費者通膨增加7至27個基點，其中韓國、泰國、新加坡受影響最大，原因在於這些國家的能源在通膨計算的權重較高，能源價格上漲更容易快速傳導至物價。
東南亞國家以財政補貼與行政措施，作為第一道防線。野村證券（Nomura Securities）指出，亞洲各國正祭出透過價格管制、提高燃油補貼、減稅等方式抑制通膨。為了緩衝能源價格衝擊，菲律賓總統府已要求許多政府部門實施每週四天工作制，泰國政府指示大多數公務員居家辦公，印尼承諾增加燃油補貼，越南則呼籲企業鼓勵遠距辦公。
緊盯油價衝擊，全球央行審慎觀望利率
歷史經驗顯示，油價急漲往往伴隨經濟衰退。1973、1980、1990、2008年，美國經濟衰退都與能源價格飆升密切相關。美國芝加哥聯邦儲備銀行（Chicago Fed）總裁古爾斯比（Austan Goolsbee）6日警告，若油價持續攀升，全球經濟可能面臨「讓人極度不適的滯脹環境」。
能源衝擊讓各國央行陷入艱難抉擇：若為抑制通膨而升息，可能進一步壓抑經濟成長；若維持寬鬆，又可能助長通膨預期。牛津經濟研究院資深顧問桑德斯（Michael Saunders）指出，各央行總裁的「新版劇本」是在能源價格衝擊出現時，以更強硬的政策訊號與更緊縮的貨幣政策，抑制通膨預期與持續通膨的風險。
在地緣政治不確定性升高下，各國央行多採取審慎觀望策略。野村證券指出，中東衝突延續，各國央行暫時維持利率不變的理由更加充分。聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）先前亦暗示，短期內可能按兵不動；歐洲央行管理委員會（ECB's Governing Council）成員溫施（Pierre Wunsch）表示，央行官員將避免對能源價格波動做出倉促反應。然而，歐洲央行正陷入荷蘭國際集團（ING）所稱的「真正兩難」：一方面油價衝擊恐推高已居高不下的通膨，另一方面美國關稅壓力又拖累經濟成長，除非歐元區展現更強勁的經濟韌性，否則升息空間仍相當有限。
亞洲方面，菲律賓與印尼可能暫停降息，印度與韓國則可能更長時間維持利率不變。
滯脹陰影再現？解析當前與1970年代異同
當經濟成長的動能被高昂能源成本逐漸吞噬，物價仍節節攀升，這正是經濟學家最不願面對的情境：「滯脹」。隨著中東能源衝擊持續發酵，這個曾在1973年與1979年兩度讓全球經濟陷入低迷的陰影，正再度逼近。
今日局勢與半世紀前驚人相似：同樣源自中東的地緣衝突、同樣由供應端推升能源價格，也同樣讓各國央行陷入「保成長或壓通膨」的兩難。然而，德意志銀行（Deutsche Bank）全球總經研究主管瑞德（Jim Reid）指出，與1970年代相比，當今各國經濟的能源密集度遠低於以往，勞動力市場的工會化程度不如過去，薪資也較少隨通膨調整，因此引發「薪資－物價螺旋上升」（wage-price spiral）的風險相對較低。所謂薪資－物價螺旋上升，是指物價上漲促使勞工要求加薪，企業為因應成本上升而調高售價，進一步推升通膨；物價再漲、薪資再升，形成薪資與物價相互推升的循環。
各國經濟成長勢必受到衝擊，但正如諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）指出，即使出現最壞情境，其破壞力仍難與1970年代末的能源危機相比，其中一個原因是全球經濟對石油的倚賴已大幅降低。此外，各國央行吸取1970年代的教訓，更有穩定通膨預期的經驗，降低通膨失控風險。
4大關鍵 QA
Q：荷姆茲海峽為何被稱為全球能源的「頸動脈」？
A：荷姆茲海峽是全球最關鍵的能源運輸門戶，承載全球約二成的液化天然氣與近三成的海運原油。一旦因衝突導致該海峽封鎖或癱瘓，將直接切斷沙烏地阿拉伯、卡達等國的能源輸出，引發全球供需失衡震盪，對全球經濟具有「鎖喉」級的影響力。
Q：國際油價在最極端情境下可能飆升至多少美元？
A：根據投行與研調機構預測，若中東衝突持續擴大，油價將面臨三種路徑：
1.短期波動：維持在每桶100美元左右。
2.中斷三個月：高盛警告可能突破147美元歷史高點；澳洲西太平洋銀行更預估可能觸及185美元。
3.設施永久破壞：凱投宏觀預測油價恐飆升至150美元以上，且影響力將延伸至 2027 年。
Q：什麼是「滯脹」？當前的能源危機是否會重演1970年代的情境？
A： 「滯脹」（Stagflation）是指經濟成長停滯與通膨攀升同時存在的現象。雖然當前能源飆漲引發滯脹憂慮，但專家指出，當前與1970年代有三點不同：現今經濟的能源密集度較低，勞動力市場薪資螺旋風險較小，各國央行具備更豐富的通膨預期管理經驗。因此，即使面臨衝擊，破壞力預期仍會低於1970年代。
Q：為什麼亞洲在這次油價衝擊中首當其衝？各國如何應對？
A：亞洲經濟體，如中國、印度、日本、韓國高度倚賴經由荷姆茲海峽運輸的能源，為緩衝高油價與通膨壓力，亞洲各國已採取非常規應對措施：
．財政手段：實施燃油補貼、減稅（如印尼、越南）。
．行政節能：實施遠距辦公（泰國、越南）或每週四天工作制（菲律賓），減少交通能源消耗。
