2.投資哲學〉強調安全邊際
他用雪茄屁股投資法
從50幾年前到今天的金融風暴，巴菲特最重要投資哲學：挑選便宜、被遺棄的股票，就像在路邊看見的雪茄菸蒂。他考慮一家公司死亡時的價值，只要能低於這個價值買入，就符合他所謂的「安全邊際」。
巴菲特在1954年8月1日到達紐約，隔天就到葛拉漢紐曼公司報到，比他正式上任時間早了一個月。
這家公司只有八名工作人員：葛拉漢、紐曼、紐曼的兒子米基、出納華納、許羅斯、兩位女祕書，現在再加上巴菲特。巴菲特一直希望穿上的實驗衣風格的灰色薄外套，終於是他的了。「他們把外套給我時，對我是個重要時刻。葛拉漢和紐曼也穿同樣的外套，穿著它時我們是平等的。」
其實不完全是。巴菲特和許羅斯坐在沒有窗戶的房間，房間內有股票行情機、連接券商的專線電話，還擺了一些參考書籍和檔案。
許羅斯坐在專線電話旁，多半是他打電話給證券公司。葛拉漢、米基和紐曼有時會出現在這個房間，檢視行情機上的股票價格。
找雪茄屁股，買低於清算價值就能獲利
「我們會找東西來讀，會翻閱標準普爾和穆迪投資手冊，尋找股價低於營運資金的公司，那時這樣的公司很多，」許羅斯回憶說。
這些公司是葛拉漢所謂的「雪茄屁股」（cigar butt）：便宜、被遺棄的股票，就像你在路邊看見的黏糊鬆軟的雪茄菸蒂。葛拉漢善於找出這些食之無味的雪茄屁股，把它們點起火，吸上最後一口。
葛拉漢知道，有些雪茄屁股一點也沒用，但是花時間逐一細查每根雪茄屁股的品質並不合算；由平均法則得知，大多數雪茄屁股都能吸上一口。他總是考慮一家公司死亡時的價值，也就是清算價值。只要能低於這個價值買入，就符合他所謂的「安全邊際」；就算這家公司可能破產，也還有一道防護網。為了更保險，他運用「分散投資」的原則，購買許多不同的股票，每種股票都買很少。他的分散投資很極端，有些股票的部位小到只有1000美元。
選股：集中購買安全邊際最高的股票
巴菲特私底下對分散原則不以為然，他對自己的判斷深具信心，認為沒有必要以這種方式避險。他和許羅斯從穆迪投資手冊上蒐集數據，填滿數百張用來評估與判斷的簡單表格。巴菲特先瞭解每家公司的基本資訊，全面過濾之後，把範圍縮小到少數值得進一步研究的股票，然後把錢投資在其中勝算最大的標的。
他願意把大多數蛋放在同一個籃子裡，就像他對公務員保險公司（GEICO）那樣。不過那時他已經賣掉GEICO股票，因為他很缺投資資金。每一個決定都存在機會成本，他必須將每個投資機會和下一個好機會相比較。他雖然非常喜歡GEICO，但在找到更喜歡的西方保險（Western Insurance）後，只好忍痛賣掉前者。西方保險每股賺29美元，股價只有3美元。
這就像找到一台每次都出現櫻桃的吃角子老虎，你放進25分錢硬幣，一拉桿子，西方保險這台機器保證至少付你2美元。任何一個頭腦清楚的人都會去玩這台機器。這是巴菲特一生中見過最便宜、安全邊際最高的股票，他竭盡所能地買，也讓朋友們加入這樁好生意。
資產配置：把錢投入報酬最高的地方
他很留心葛拉漢、紐曼和米基辦公室的動靜。葛拉漢是費城里丁煤鐵公司的董事，葛拉漢紐曼公司也控制了這家公司。巴菲特是自己發現這支股票的，到1954年底總共投資了3萬5000美元。這會讓他的老闆嚇壞，但巴菲特很有信心。費城里丁出售無煙煤，並擁有頗具價值的煤礦，但本業卻表現平平。不過這家公司有許多現金可購買其他公司，以此來提升經營成效。
「我是坐在外面辦公室的傳令兵。有回一個叫葛德法的人來訪，希望由葛拉漢紐曼公司為費城里丁煤礦買下他的聯合內衣公司，構成費城里丁公司（Philadelphia and Reading Corporation），這是那家公司多角化經營的起頭。我不在他們的小圈圈內，但是知道某些事正在進行，讓我覺得興致勃勃。」
巴菲特偷聽來的這件事稱為「資本配置」（capital allocation）：把錢投入報酬最高的地方。在這案例中，葛拉漢紐曼用一家公司的收入去購買另一家利潤更高的公司。長期下來能讓一家瀕臨破產的公司走向成功。
這類事情讓巴菲特感覺自己彷彿坐在窗邊，看著屋子裡進行著複雜的金融交易。但是不久他將發現，葛拉漢的行事和其他華爾街人士不一樣。他總是默唸詩句或古羅馬詩人維吉爾的句子，而且常在地鐵上掉東西。
葛拉漢和巴菲特一樣，對自己的外貌毫不在意，當有人看著他說「好有趣的一雙鞋。」他會低頭看看自己一腳棕色、一腳黑色的鞋子，眼睛一眨也不眨地回說，「是啊，我家裡還有一雙一樣的鞋呢。」和巴菲特不一樣的是，他並不在乎金錢，也不把交易當作一種競技。對他而言，選股是智力的習題。
樂當守財奴，借車不加滿油、用雨水洗車
「有一天我們一起等電梯，要到42街章寧大樓（Chanin Building）底層餐廳吃飯。班對我說，『華倫，記住一件事，錢對我們生活影響並不大。我們都到那家餐廳吃飯，也都每天工作，而且樂在其中。所以別太為金錢傷神，因為它對你的生活影響不大。』」
巴菲特敬畏葛拉漢，但他依然愛錢，希望累積很多錢，並把累積金錢視為一場競賽。如果要他掏錢出來，他會像小狗捍衛骨頭一般猛烈抗拒。放棄一點點錢都需要辛苦掙扎，巴菲特似乎是被金錢占有，而不是他擁有金錢。
太太蘇珊非常清楚這一點。在他們的公寓中，他很快就有了小氣和行為怪異的名聲。
他原本不許太太蘇珊將襯衫送洗，直到他在辦公室因為襯衫太皺而出糗（蘇珊燙襯衫時只燙領子、口袋和袖口），才改變主意。他和書報攤說好，以折扣價買過期的雜誌。他沒有車，借用鄰居的車後從不把油箱加滿。自己買車以後，他只在雨天用雨水來洗車。
從賣出第一包口香糖開始就如此牢牢守住每分錢，是讓巴菲特25歲時就累積一些財富的原因之一；另一個原因是他比別人賺更多錢。從哥倫比亞大學開始，他賺錢的速度愈來愈快，現在他的心思都縈繞在公司的數字和股價上。
（摘自《雪球》第20章，其中標題與小標為編者所加）
