早在巴菲特的老師葛拉漢時期，估值就成為價值投資的一個代名詞和最重要的投資標準。價值投資作為一種投資理念，成為個人及機構投資普遍接受並廣泛運用的主流投資理念，始於班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）。（本文節錄自《投資原力》一書，作者：姜昧軍，以下為摘文。）
巴菲特的老師班傑明．葛拉漢1934年年底出版的《有價證券分析》（Security Analysis）開創了以價值投資作為投資理論的全新的時代，該書和其後出版的《葛拉漢談財務報表》（The Interpretation of Financial Statements）以及1949年出版的《智慧型股票投資人》（The Intelligent Investor），奠定了葛拉漢作為證券投資業一代宗師的地位。
巴菲特作為葛拉漢的弟子，取得了比老師更為輝煌的成就，也讓價值投資的理念發揚光大。現代投資機構，尤其是以股票多頭策略為核心業務的機構投資人，透過財務報表分析、估值等一系列的專業化分工，讓證券投資像「生物學家解剖青蛙」那樣成為一門科學，管理上千億、上兆美元大規模資金的投資機構應運而生，可以說價值投資是現代投資機構的理論基石。
仔細觀察以價值投資為核心理念的證券投資機構，我們會發現其具體的投資策略差異顯著，價值投資的創始人葛拉漢和其弟子巴菲特的投資方式也大相徑庭。
不同時代、不同資本市場的宏觀和企業微觀環境，或者說同一時期不同投資者所採取的投資策略完全不同，雖然這些機構都把價值投資作為公司主要的投資理念。
價值投資理念在具體運用時可以細分為葛拉漢價值投資、巴菲特價值投資，雖然二者都同樣關注公司經營和財務數據，但是由於關注的焦點不同，其本質已經大相徑庭，投資的標的公司也千差萬別。
葛拉漢價值投資核心理念是尋找便宜貨，核心的指標是安全邊際。
葛拉漢寫作《有價證券分析》的時期，正是美國資本市場低潮，在經歷了1929～1933 年的經濟大衰退和股票市場崩盤之後，投資人對資本市場的信心遠沒有恢復，大蕭條給很多投資人留下了一生的陰影。
始於1929年10月25日的這場股災被後來的人們形容為「屠殺百萬富翁的日子」，並且「把未來都吃掉了」，股指最大跌幅達到創紀錄的89.38%。
在危機發生後的4年內，美國國內生產總值下降了30%，投資減少了80%，1,500萬人失業。1934 年，股指雖有所上升，但距離高點跌幅仍然高達 75%。
一直到14年後的1942年資本市場才重新進入持續的牛市行情，危機發生26年後的1955年美國股市才爬回1928年的高點。
毫不誇張地說，大蕭條影響了整整一代人的投資理念。
1934年葛拉漢提出的價值投資受到當時市場環境避險情緒的極大影響。當時美國資本市場1/3的美國工業企業都在以低於清算價值的價格出售，許多公司的股價比它們銀行帳戶上的現金價值還低。
關注公司重置成本，尋找便宜又有安全邊際的股票是葛拉漢價值投資的核心理念，並且取得了巨大的成功。
葛拉漢價值投資理念所聚焦的這類股票在股市低迷時比較常見，投資者很容易根據葛拉漢價值投資標準，即低於公司淨資產2/3的價格買入股票，而這種機會在行情平穩或者上漲時投資機會很少見。
葛拉漢作為一代投資大師，揭示了價值投資核心理念，即公司是有價值的，股票價格只是公司價值的一種表現方式，相對於股票價格，內在價值屬另一個價值體系，這兩個價值有時候相同，有時候又存在巨大差異，「遛狗理論」對這種關係有精闢的分析。
遛狗理論是安德烈．科斯托蘭尼先生（André Kostolany）提出的，「有一個男子帶著狗在街上散步，這狗先跑到前面，再回到主人身邊。接著，又跑到前面，看到自己跑得太遠，又折回來。
整個過程，狗就這樣反反覆覆。最後，他倆同時抵達終點，男子悠閒地走了1公里，而狗走了4公里。男子就是公司的內在價值，狗則是股票二級市場交易價格」。
根據葛拉漢價值投資理論，既然公司資產是有其獨立於股票二級市場的「內在價值」的，那麼透過仔細研判公司財務數據，精準衡量該價值，二級市場交易價格這隻「狗」終會回到主人的身邊的。
