10月份連著三、四個交易日，茂矽電子的股票每天都是跌停板作收，股價剩不到新台幣6元，同時，原本已經購買茂矽公司債的投信公司也急著出清，以免踩到地雷。一時之間，茂矽落難，人人唯恐走避不及。
股價暴跌，對於原本財務吃緊的茂矽等於是雪上加霜，逼得董事長胡洪九不得不召開記者會澄清，茂矽債務並不像外傳有200億元那麼多，大約100多億元而已，而且是明年5月才到期，茂矽有信心能夠償付。
儘管公司派喊話，股價仍然跌勢難止，相當程度反映了投資人對於茂矽及整個DRAM（動態隨機存取記憶體）產業的疑慮。個人電腦的需求，今年以來一直都處於低檔，韓國三星電子（Samsung）、美國美光（Micron）、德國英飛凌（Infineon）與台灣業者又拚命生產，售價幾乎跌到成本邊緣，各家廠商差不多都在賠本生產，這情況很難一下子改善。
力晶半導體總經理蔡國智接受《遠見》雜誌專訪時指出，「短期內超額供給不會減少，因為如果業者不做，死的更多，大家只好拚命生產、儘量賣，能賣多少算多少。」
大把砸銀子，營運大起大落
蓋一座DRAM 8吋廠大概15億美元（折合新台幣約為520億元），最先進的12吋廠則是870億元以上的投資額，由於建廠與機器折舊費用非常高，生產線一上線，就得不停地生產。這種特性TFT-LCD（薄膜電晶體液晶顯示器）產業也有，以韓國、台灣業者積極投資的五代廠來看，每座耗費350億元，比老式的三‧五代廠足足多出200億元。
「TFT-LCD和DRAM都是台灣的錢坑產業，生產設備愈來愈進步，為了維持競爭力，降低成本，公司不得不一直砸錢投資，但是從他們成立到現在，你把每年營運數字加起來，得到結果是虧損的，」港商匯豐證券分析師廖明正表示。
南亞科是台灣最大的DDR（倍數資料傳輸）DRAM製造商，營運情況和競爭對手相比，相對穩定。翻開南亞科於證券交易所網站登記的資料，前年賺了15億元，今年預計賺45億元（8月份調降財測後的新數字），兩年好不容易有60億元入帳，卻被去年一年96億元的損失通通吃掉，還倒賠了36億元（表一）。
茂矽的情況更糟，最近三年只有2000年獲利21億元，去年則是大幅虧損將近200億元，今年預計繼續虧76億元。
再看全球TFT-LCD市占率排前三名的友達，去年損失67億元，跟前年18億元的獲利相比，有如天壤之別，今年雖然公司原本預期可以賺143億元，可是截至上半年為止，達成率只有42％，再加上面板價格第四季起大幅下滑，友達已經把今年獲利目標大幅調低到60億元。展望明年，超額供給的情況繼續惡化，外資券商如日本野村、所羅門美邦、華寶和美林都已經預估友達、華映等面板廠商明年將會虧損。
野村證券亞洲區硬體研究主管李柏彥分析TFT-LCD產業的投資報酬率，「長期來看，這個行業的ROE（股東權益報酬率）為10％，表示投資人十年才能賺回一個投資額，不算好投資。」
台灣只有兩家DRAM業者也不嫌少
至於DRAM，大起大落的情況更是明顯。「1995年太好，大家賺翻了；1997年第一次不景氣，大家沒有警覺心，還是大幅擴充產能；2000年景氣又好起來，力晶那時候光是一個月就可以賺上十幾億；可是到了2001年市場逆轉，一直到現在大家還是跌得鼻青臉腫……，台灣廠商歷年結算起來都沒有賺到錢，」蔡國智的臉上由神采飛揚到歸於平淡，訴說著DRAM市場的興盛衰落。
供需失衡、價格下跌的困境至今仍然不見起色，產業整合（consolidation）、大公司合併弱小對手只是早晚的問題而已。10月時，英飛凌突然宣布與茂矽終止合作關係，引起了業界一片震撼，連帶造成茂矽與茂德股價重挫，原因是雙方的合資公司茂德不能再拿到英飛凌最新的製程技術，英飛凌也不向茂德買產品了（合約終止之前，茂德48％的產出賣給英飛凌，42％給茂矽，剩下一成由茂德自己處理。目前英飛凌持有茂德29％股權，茂矽擁有茂德37％股權）。
英商法興證券研究部副總裁劉思儒談到茂德與茂矽面臨的窘境，「英飛凌授權給茂德的技術只到0.11微米，下一代的技術怎麼來？茂德如何建立自己的銷售管道？台灣所有DRAM廠商的財務問題，以茂矽集團最危險，將來茂矽有沒有能力獨立支持茂德？情況看起來不是很樂觀。」
分析師的質疑，反映在股價上就是大幅走低，過去半年來，茂矽跌掉三分之二，代表投資人如果花100萬元買進茂矽股票，六個月後只剩下34萬元，落後南亞科和整體大盤的表現（表二）。
茂矽倒是不認為這次事件對茂德有多大衝擊，茂矽副總經理張東隆告訴《遠見》雜誌，「雙方合約結束表示茂德沒有obligation（義務）再把產能保留給英飛凌，茂德將有更大的技術自主權，不見得是壞事，而且茂矽會繼續全力支持茂德。」
茂矽的說法引起許多不同意見，業者和分析師指出，財務狀況不健全、不具競爭力的公司遲早會被趕出市場，蔡國智認為，「台灣只有兩家業者也不嫌少。」（市場上共有五家：力晶、南亞科、華邦、茂德、茂矽。）
調降財測的壓力日增
亞證券資深分析師吳裕良講得更坦白，將來只有力晶和南亞科兩家可以存活下來。力晶上個月和日本Elpida Memory（NEC恩益禧和Hitachi日立的合資公司）結盟之後，等於有了日本大廠撐腰，不必擔心將來沒有訂單；南亞科也有大股東台塑集團支持，客戶以戴爾電腦（Dell）、惠普（HP）等國際大廠居多，售價比較穩定，而且南亞科計畫今年與英飛凌合蓋一座12吋廠，將來取得英飛凌先進製程不是問題；至於華邦，董事長焦佑鈞已經公開說過，華邦正朝著非DRAM產品努力，DRAM不是主力產品。
和DRAM產業一樣，TFT-LCD也面臨著整合的壓力，友達、奇美電子、中華映管、瀚宇彩晶和廣輝當中，以彩晶最不被看好。分析師表示，彩晶目前兩座廠都是老舊的三代廠，競爭對手大多則是四代廠，如果明年主流產品如業界預期的，由15吋增加到17吋，用三代廠的技術根本不能切17吋面板，不符合成本效益，彩晶很難維持競爭力。「這個產業比的是誰的氣長，誰撐得久就可以活下來，現在看起來，彩晶最容易被併，」廖明正指出。
彩晶不認同分析師的看法，彩晶會計處處長張經漢說，「我們承認產量沒有比別人大，可是兩家公司合併與否，看的不是只有產能而已。」
美國是全球最大的科技產品市場，由於美國經濟前景不明，以及可能向伊拉克開戰，消費者不想花錢買東西，企業也不願意投資，使得美國市場的面板需求非常冷淡，就算面板價格自第二季高點開始，跌幅已經超過兩成，需求還是上不來。奇美電子副總經理許庭楨點出了市場的情況，「整個大環境不佳，大家第三季以來都很保守。」
景氣不好，馬上反映在業者的獲利能力，10月份華映和友達剛調降今年全年純益目標，降幅達64％。分析師認為，華映不會是唯一的受害者，其他三家面板廠商正面臨同樣調低財測的壓力。
技術、資金、產能是關鍵
不只今年前景不看好，明年改善的機會也很小，台灣各家業者都有興建五代廠的計畫或是已經動土了，明年就可以有產出，加上韓國的三星與LG集團的五代廠都已經開始生產，可以預見的，超額供給只會繼續增加，對價格形成更大壓力。
「去年最慘的時候，每家廠商都賠錢賣，那時候價格最低還有190美元，不過現在市場上最悲觀的看法是明年售價可能掉到150美元，無可避免地，將會衝擊到獲利，」李柏彥指出業者明年必須面臨的挑戰。
需求上不來，供給成長又停不下來，DRAM和TFT-LCD業者能否繼續在激烈的市場上競爭，蔡國智認為關鍵因素有三個：技術能否再繼續推演？財務扎實嗎？產能能否持續增加？蔡國智表示，技術愈先進，愈能降低成本，產品平均售價也能賣得比較高；現金流入增加表示公司有入帳，財務情況愈好，愈能挺過不景氣的風暴；先進製程的產能愈多愈好，有助於提升盈餘。
回顧台灣發展這兩個產業，從默默無聞走到世界第三與第一的地位，誠屬不易。景氣熱絡時，帶來大量財富與就業機會；需求差的時候，股市投資人和公司高層、員工的股票下挫，幾乎都是套牢，為什麼還是有人不斷拿大把鈔票出來投資？產業的希望又在哪裡？「二十幾年前，美光的老闆是賣洋芋片的，但是現在卻成了全球第二大的DRAM公司……，如何在過程中逐漸扎根、壯大，一直是我們努力的方向，力晶賣給投資人的，就是未來獲利前景的夢，」蔡國智道出了每家業者的目標。
