鼓吹金融自由化、全球化的人士，總是抨擊政府干預市場，扭曲市場自我調節的機制，政府最好全面退出市場。但是，每當金融大災難發生時，為了防止災難吞噬一切，最後也是最有力的一道防線，總是各國政府。
一九九五年一月發生了墨西哥的「披索危機」，與東亞金融風暴一樣，造成全球資本的大恐慌（美國聯邦準備理事會主席葛林斯班在參院作證時的用語）。但當時擁有國會多數席次的共和黨並不同意柯林頓的紓困計畫。
一九九五年一月三十日早上八點之前，總統的幕僚長帕內塔（Panetta）接到兩通電話；一通是眾院共和黨領袖金瑞契（N. Gingrich）打來的，他告訴帕內塔，眾院絕不通過總統的紓困貸款，一切由總統自行負責吧！另一通是墨西哥財長歐提玆(G. Ortiz)打來的，他說，墨西哥已經耗盡美元儲備，如果援款再不進來，就要實施外匯管制，終止兌換披索。
情勢緊急萬分。柯林頓別無選擇，動用了兩百億美元的總統緊急預備金；而國際貨幣基金會（IMF）主席康迪蘇（M. Camdessus）更面臨一生中最困難、徬徨的抉擇。最後他甩開規定，將自己的飯碗及基金會的名譽孤注一擲，以個人名義批准發放一百七十七億美元。
這一場「披索戰役」總共耗費五百億美元，才告解決。這些錢都是納稅人的辛苦錢，自然各方砲轟之聲不絕於耳：「拿納稅人的錢救援投機客」「政府保證投資墨西哥有高回收」「納稅人送給有錢人的一份大禮」等等。
康迪蘇無奈地承認，投機客的確從救援行動中獲得極大的好處；但是，「世界掌握在這些人手中」，IMF一定要不計代價地採取行動，否則「全球災難真的會發生」。
製造道德風險解除危機
相形之下，東亞各國就沒有墨西哥幸運。一九九七年十二月之前，泰國只得到七十三億美元；南韓一百三十二億，大部分是在十二月二十四日短期債務到期日、南韓即將發生違約時，緊急發放的。印尼在一九九八年三月底之前只得到三十億美元。每個國家發放的金額與即將到期的短期債務相比，有如杯水車薪。
最後東亞危機暫告解除，仍是靠製造「道德風險」（將投機客的錯誤分攤給廣大國民）。墨西哥由美國保證清償，東亞各國則是由政府出面保證。投機客是永遠的贏家。
但是，美國麻省理工學院教授克魯曼（P. Krugman）說，投機客已經把正統、高貴的國際經濟學變成二流、可疑的心理學，你能想像嗎？還是心頭嘀咕：「有這麼嚴重嗎？」
回顧過去一年IMF的作為，可以發現，形成政策最重要的依據不是經濟學原理，而是市場信心（或是IMF主觀認定的「市場信心」）。許多政策從經濟學角度來看是不合理的，但IMF認為可以迎合投資者的偏見。
什麼是正統經濟學的作法呢？在這一點上，克魯曼與他的死對頭、諾貝爾經濟學獎得主傅利曼（M. Friedman）幾乎沒有什麼不同。簡單來說，就是順勢而為。讓該國的貨幣貶值，甚至大幅削減利率，以免經濟破產，並可重新啟動經濟成長的引擎。
一九八五年，美國就是這麼做的。她讓美元從兩百四十日圓兌一美元，貶值到一百四十日圓。聯邦準備理事會甚至削減重貼現率，加速貶值走勢，最後美國經濟恢復成長。
但是在市場極度恐慌時，「健全的經濟政策」在投資人眼中看來未必健全。貨幣一旦貶值，可能就如自由落體，一發不可收拾。美國的市場規模既廣且深，不怕貶值帶來的資金外流效應；但對東南亞這類經濟規模小、大幅倚賴出口的國家而言，市場恐慌可能有致命效果。
所以，IMF採用了與經濟學原理完全相悖的政策。它要求各國將利率拉到極高（而不是削減），使外國投資者將資金繼續留在該國，防止匯率狂跌。這種政策會造成經濟嚴重衰退，然而IMF與美國隱含地要求，東亞各國要接受經濟衰退做為代價。
國家解套得看市場的臉色？
IMF的策略如果有任何道理，就是它宣稱能挽回市場信心。但投資人到底在想什麼？其實沒有人知道。如果投資人的信心真的恢復了，是否與IMF的政策有關，也沒人知道。經濟政策最後跟經濟學一點關係也沒有，它成了二流心理學的測試場所。
有趣的是，主政者將教科書丟進垃圾桶，用常識來挽救經濟，但經濟學預測的事情仍舊發生。緊縮的貨幣與財稅政策，加上過分高估的匯率，不僅使銀行不分好壞統統倒閉，還帶來嚴重的經濟蕭條。而市場信心是否恢復了？誰也說不準。
過去四年中，有七個國家——墨西哥、阿根廷、泰國、南韓、印尼、馬來西亞以及香港，因為玩這種信心遊戲，採用不當的總體經濟政策，導致嚴重的衰退。但是不玩信心遊戲，又有其他什麼好辦法？「這是不是很瘋狂呢？」克魯曼問。
問題是國際資金的流動是否太快、太自由了？以致於國家與市場之間的權力天秤逐漸倒向市場這一方？但是當市場愈來愈投機，最後捅出紕漏時，國家仍有解套的責任。然而，即使在解套的時候，國家仍不得不看市場的臉色，大玩信心遊戲。
因此，愈來愈多學者討論該用什麼方法改革國際金融體制，減少資金自由移動的速度。長期而言，自由化仍是難以替代的目標，因而管制手段並非用來取代市場，而是讓自由化的市場有更健全的管理，以維持穩定的成長。英國《金融時報》比喻：「就像高速公路設置速限，以防飆車過快發生車禍。」
以下有一些方案（見表），提供暫時性的建議，背後的主要思考是：（1）避免國家受到短期熱錢襲擊；（2）更嚴密的金融監理，防止高風險借貸；（3）對國際投機資金課稅。
（夏傳位）
