曾經讓股東搶破頭的紀念品，如今只剩50元商品卡，中鋼一夕之間變成輿論箭靶。然而，更嚴峻的現實還在後頭，2月自結數字3月30日出爐，虧損不僅擴大，更出現由盈轉虧的警訊。當市場情緒與基本面同時探底，中鋼是否已走到營運谷底？又有哪些跡象，正在悄悄透露反轉的可能？
擁有超過137萬名股東的鋼鐵龍頭中鋼，今年股東會還沒開，氣氛卻已降到冰點。
起因來自一張「50元超商商品卡」。中鋼宣布，今年股東會紀念品為50元超商商品卡，瞬間讓一票「中鋼鐵粉」炸鍋。為什麼呢？回望過去，中鋼的紀念品幾乎是股東會文化的代表作，像是冷水瓶、純鈦碗、黑熊傘、不鏽鋼砧板組等等，不只實用，還常在市場上轉售，大家搶翻了，甚至成為某種「持股榮耀」。
只不過，這些年累積的期待值，在今年一口氣歸零，網路上更是哀鴻遍野，有人直言「跌破三觀」，也有人冷靜提醒，投資不該看紀念品。但無論情緒或理性，其實都暗示一件事，當最外顯的「股東回饋」都開始縮手，市場自然會聯想到更深層的營運壓力。
事實上，紀念品的製造成本年年攀升，加上營運承壓，中鋼的資源配置轉趨保守，今年配發的50元超商商品卡，更像是一種不得不的訊號。
虧損擴大、由盈轉虧，中鋼營運壓力全面浮現
而這個訊號，在財報數字上得到印證。3月30日，中鋼公布2月自結，單月營收245.21億元，月減約6%，營業損失從1月的7318萬元，擴大至2.49億元，稅前淨損更拉大到4.87億元。累計前兩個月，稅前淨損達5.72億元，與去年同期7.12億元獲利相比，明顯「由盈轉虧」。
原因在於鋼價撐不起高漲的成本。今年2月鋼品銷售單價與毛利同步下滑，直接侵蝕本業；另一方面，礦業投資配息減少，業外收益也難以補上缺口。
市場擔憂，中鋼正處於一個「營運谷底」的階段，不只是短期震盪，而是結構性壓力。
鋼價強彈、需求回溫 谷底反轉訊號開始浮現
不過，2026年會不會是中鋼營運回升的轉機？如果把鏡頭拉回鋼市現場，一些微妙的變化正在發生，最直觀的就是鋼鐵盤價調升。
進入第二季前夕，中鋼與中鴻同步調漲4月盤價，其中熱軋、冷軋每噸大漲1200元，其餘鋼品也普遍調升1000元，創下近三年來較大的單次漲幅。這次例行性調整，被市場視為具底部支撐訊號；更關鍵的是，下游鋼管廠幾乎全面跟進，黑鋼、鍍鋅等產品報價普遍站上四位數漲幅，部分甚至達到每噸2000元。
價格上來，通常有兩種可能，第一是成本被動墊高，第二是需求真的回來了。市場認為，這一波漲價是兩者並存！原料與能源成本仍在高檔震盪，但若沒有需求支撐，漲價沒什麼道理，下游廠商也無法接受。
言下之意，今年以來的盤價上調，正是市場信心回溫的訊號。
業界普遍認為，過去一年，鋼廠利潤被壓縮，如今報價回升，不只反映成本，還要試圖把失去的毛利「拿回來」，尤其在附加價值較高的鋼管與工程用鋼領域，修復力道更明顯。
國際市場的需求強勁，則是第二個明顯的營運轉折點。中鋼觀察到，歐美日主要經濟體的製造業正在逐步回到擴張軌道，企業投資與消費動能回升，意味著鋼鐵需求的基本盤正在修復；中國則透過擴大財政支出與強化內需，試圖穩住經濟，同時推動碳排雙控政策，加速淘汰落後產能。
以今年前兩個月來說，中國粗鋼產量年減約3.6%，供給收斂，對全球鋼價形成支撐。
價格面也出現呼應。美、歐鋼價今年以來累計上漲60～80美元，中國寶鋼自1月以來也調升約58美元，顯示需求回溫已經開始反映在報價。
當然，市場復甦過程中，仍有一絲隱憂。美伊戰爭爆發以來，油價持續推升，海運費與能源成本同步上揚，對鋼廠來說，都是直接侵蝕利潤的壓力，即使鋼價上漲，如果漲幅追不上成本，獲利還是有限。
對中鋼而言，現在像是站在谷底邊緣，想要營運回溫，仍取決於鋼價與市場需求能否持續接力。
