檢視此次73家被列入二到五顆星的台灣A＋企業榜單，會發現一些大型權值股，例如台積電、鴻海、台塑、中華電信等，都不在名單中。
《遠見》雜誌以台灣50指數成分股中，占權指比重較高的13家龍頭代表企業為例，探討它們無緣進榜的原因。（見表）
以台積電為例，平均10年、5年的負債比都小於50％，但平均10年ROE（股東權益報酬率）是18.925％，平均5年的ROE是22.18％，雖然成績不錯，卻仍在上市櫃企業百大門外，前100大的三大門檻分別為：平均10年ROE大於20.091％、5年大於24.624％、2008Q3大於15.37％。
不過，累計今年前三季台積電的ROE是18.38％，排名今年前三季的第57名，而且現金部位充足，前三季手上還握有1124.45億元的現金及約當現金，子彈相當充足。因此儘管台積電未入榜，仍然是一家體質健全的A＋企業。
鴻海 發行公司債充實營運資金
貴為台灣第一大民營製造業，鴻海的獲利有目共睹，但最後仍未進入73家榜單的主要原因則是負債比大於50％，平均10年、5年的負債比分別是51.659％、56.614％。
在「現金為王」的年代，現金部位是檢視企業是否能對抗不景氣的指標之一。
面對最近市場盛傳鴻海資金不足的傳言，日前鴻海宣布第三季合併報表以正視聽，其中現金及約當現金高達1506億元，鴻海集團發言人丁祈安說，這些現金足以買下全球所有的EMS大廠。
但進一步看鴻海的財報，雖然現金及約當現金從未合併財報的101億元增加到1506億元，負債總額卻也從4119億元增加到6605億元，將現金及約當現金＋短期投資－負債總額是為負的5086億元，淨現金部位是13家大型企業中，淨負債最高的。
或許就是負債總額高達6605億元，市場上才會有鴻海資金水位不足的傳言。加上11月19日鴻海舉行今年首期無擔保公司債投標作業，最後總共發行了51.8億元，為近兩年來首度的籌資大動作。由此也凸顯出全球信貸緊縮下，鴻海現金水位略顯捉襟見肘的處境。
不過，丁祈安再次澄清，籌資目的是為了充實營運資金，台塑和中鋼等績優公司都常常在發債，而且銀行給的利率又是「0」，鴻海為何不募資呢？
正因為信貸漸趨緊縮、現金為上，《遠見》才會在設定篩選指標時，將負債比界定在小於50％，並佐以淨現金股本比，來檢視企業的財務體質。
宏碁、統一、台泥這幾家知名企業，也都與鴻海一樣，5年、10年的平均負債比都大於50％，在ROE項目，表現又不突出，所以無法進入排名。宏碁平均10年、5年ROE為12.689％、13.181％，統一、台泥都在10％以下。
石化業領導品牌台塑企業，去年營收高達1935.83億元，但平均10年、5年ROE只有16.64％、21.85％，因此無法排進百大而落榜。
大型權值股當中，中鋼與華碩雖然無法擠進榜單，成績卻不俗。中鋼平均10年、5年的ROE分別是18.09％、24.264％，雖被排除在百大之外，但今年累計前三季ROE還晉級到74名為17.37％。
華碩平均10年ROE為24.709％，排序第52名，而且2005～2007連續三年的稅後淨利成長率都是正數， 2007年稅後淨利成長率更高達43.71％。
五大因素 長青企業財報難長紅
這些企業，都是穩健、體質好的公司，為何無法擠進百大？綜合其原因如下：
一、大型權值股大多是從事成熟型產業，就是一般所謂的「紅海市場」，市場較難有大躍進的機會。不像宏達電，切入新的智慧型手機市場，那是嶄新的藍海市場，成長力道強勁，ROE自然搶眼，2005年68.59％、2006年76.83％。
二、大都是歷史悠久的企業，除友達、華碩較年輕為12、18年外，其餘至少都在20年以上，幾乎可以冠上「長青企業」名號。
三、高資本投入、受景氣循環影響也較深。當景氣好時，大廠多以擴充方式因應需求，一旦市場反轉，供過於求，導致價格下跌、毛利衰退，ROE自然難有表現。台泥、台塑、台積電、友達都是景氣循環股。
以台積電為例，2001、2002年受到網路泡沫化的影響，ROE下降至5.39、7.53％，近五年來力爭上游，徘徊在15％至25％區間，「但不會有驚人演出，這也是多數大型股的特性，」元大投顧協理鄭宗祺分析。
四、不少都是低毛利率的產業。製造業中，除台積電今年第三季還有高達四成五的毛利率外，其餘都在30％以下，宏碁勉強保10為10.45％，鴻海、台化都在10％以下，分別為8.94％、8.14％。
康和證券研究部協理吳馥珵進一步分析，大型股不易有高ROE，毛利率無法像利基型企業，動不動就飇高到60％、70％，累計平均ROE自然不漂亮。
五、股本會影響ROE。台積電股本高達2590億元、聯電1354億元、中鋼也有1198億元的規模，股本大（分母），當然會稀釋ROE。股本小的企業，因為分母小，只要當年度淨利多一點，百分比就會快速上升。
若負債為常態 如何抗現金壓力才是課題
13家大型企業還有一個共通點，就是淨現金大都是負數。除台積電、中華電、聯電外，其餘10家都是負數。
鴻海、宏碁、統一、台泥淨現金部位負數，與近幾年大手筆擴充海外、大陸市場有關。
光看絕對金額確實很嚇人，但元大鄭宗祺強調，大型企業淨現金負數很正常，這些企業所經營的事業都需要大量資本支出，長年添購設備、建置廠房後，累積較高固定資產，約在七成左右，導致現金部位不高。但這不代表一定經營不善。
例如鴻海、宏碁、台泥就是典型案例。鴻海從2003年開始負債比大於50％，但ROE同時也成長至29.96％，而且每年都有超過25％的成績，表現優異。台泥2003年ROE才4％，2007年就跳升到12.37％。宏碁負債比從2004年的50％開始攀升至2007年的最高點68％，但是ROE也從2004年的11％，增加至2007年的16.3％。這三家企業近3年的稅後淨利還逐年成長，一年比一年賺錢。
太平盛世舉債擴充投資，創造更大盈餘，財務高槓桿操作未必不好，但在銀根緊縮之際，資金壓力確實會比滿手現金的企業來得大。
總之，從財務報表，可以一窺企業經營面貌，卻無法看透全貌，「光看數字很簡單，但必須深入研究背後的原因，才能真正瞭解這家企業，」施羅德證券投顧副總裁陳朝燈總結。
