輝達（NVIDIA，美股代號NVDA）於美東時間27日美股盤後（台灣時間28日凌晨）公布2026會計年度第2季財報，財報與財測皆優於市場預期，營收達467億美元。然而，財報公布後，輝達盤後股價一度暴跌5%，收181.60美元。除了展望數字略低於預期，黃仁勳談中國市場問題引發疑慮。此外更有人擔憂，被譽為「陸版輝達」的中國晶片公司寒武紀，最近一跡象顯示它正積極分食輝達地盤。
截至7月27日止的會計年度第2季，輝達（NVIDIA）營收達467億美元（約新台幣1兆4402億元），營收年增56%，季增6%，高於市場平均預期的462億美元。
調整後淨利潤257.83億美元，年52%，優於市場預期的249.2億美元。調整後每股盈餘為1.05美元，年增54%，高於華爾街分析師普遍預期的1.02 美元。輝達第2季公認會計準則毛利率是72.4%，非公認會計準則毛利率為72.7%。
然而，看似亮眼的財報，仍擋不住輝達美股股價（NVIDIA，美股代號NVDA）一度暴跌5%。主要原因有以下三點：
AI泡沫將破？輝達新一季營收展望，低於預期
首先，下一季營收的展望，低於華爾街的期待，這個前景引發市場對AI領域支出增速放緩的疑慮。
財報會中，輝達團隊預計第3季營收將在529.2億至550.8億美元之間，但華爾街普遍預期為529.6億美元。根據《彭博》（Bloomberg）報導，輝達28日的聲明指出，截至今年10月的第3季銷售額預計達到約540億美元，儘管這與華爾街的平均預期一致，但一些分析師此前預計銷售額將超過600億美元，比對輝達的預測較高，未來這些分析師可能下調整個AI產業的成長預估。
第二個原因自然是輝達正面臨中國市場的困境。
輝達一直面臨美國出口限制及來自中國政府的壓力，近期H20降規晶片一度遭美國禁止銷售，同時中國官方也批評有潛藏「後門」。這也讓投資人擔憂未來業務的成長性。
輝達財務長克雷斯（Collette Kress）表示，大型雲端服務供應商在第2季引領數據中心部門的成長：「我們在所有客戶類別都看到Blackwell晶片的收入，其中以大型雲端服務提供商為首，約占數據中心收入的50%。」克雷斯也表示，該公司尚未在中國恢復銷售H20晶片。
黃仁勳「進入中國市場非常重要」，但能成功？
今年4月，川普（Donald Trump）政府禁止輝達銷售其專為中國公司生產的H20晶片，而黃仁勳8月與川普政府達成協議，如果輝達要出口H20晶片至中國，需將中國市場營收的15%繳給美國政府，但中國政府正推動雲端業者採用華為等國產晶片，恐限制H20晶片需求。
黃仁勳在公司財報電話會議上表示，他估計中國市場今年可能為輝達帶來500億美元的商機：「我認為，美國科技公司能進入這個市場非常重要，我們必須持續倡導美國科技公司的敏感性與重要性，讓他們能引領並贏得人工智慧競賽，並協助美國技術堆疊成為全球標準。」
自今年初開始，輝達與美國政府洽談Blackwell晶片降規版「B30」出口中國的計畫，黃仁勳透露該公司可能獲得在中國銷售B30晶片的許可，而出口至中國的Blackwell晶片的性能將比在美國銷售的晶片低30%到50%。
不過，輝達財務長克雷斯表示，美國政府尚未發布新的出口法規，因此輝達並未將H20晶片的銷售額納入第3季的預測。未來中國市場能否有正面進展，可說更成關鍵。
輝達新勁敵：寒武紀科技
不幸的是，現在中國政府的積極扶植下，除了華為，還有其他新秀也在分食輝達占據的市場。這可能是影響股價大跌的第三個原因。
彙整外媒與《CNBC》報導，中國政府長期勸阻當地企業購買輝達的H20晶片，近期當地官媒更指控NVIDIA H20晶片恐藏「後門」。即便輝達官方強力否認此說法，中國政府不樂意見到當地業者使用輝達產品態度明顯，如何尋找到替代品，早是當地發展AI業者的迫切需求，因為這些中國企業隨時面臨著被切斷與美國技術聯繫的威脅。
就在最近，一間中國AI晶片設計公司寒武紀科技，揭露公司今年上半年營收年增逾4000%，達到28.8億元人民幣（約4.027億美元），成長驚人。因此該公司近期被當地人譽為「陸版輝達」，股價大漲。
雖與輝達相比，寒武紀的營收仍然算小，這個新秀營收的飆升，凸顯了中國科技公司似乎找到了潛在替代品。
黃仁勳：各產業AI需求將擴大
不過，在財報會上，輝達執行長黃仁勳仍表示，隨著人工智慧及其應用的需求不斷擴大，他預計各產業的需求也將擴大。他進一步分析市場對AI晶片的需求仍然十分強烈，「所有晶片都已售罄」，包括輝達的H100晶片及H200 晶片。黃仁勳透露，人工智慧新創公司正爭相使用圖形處理器（GPU）訓練模型，主要的雲端服務供應商甚至正向競爭對手租用容量。
黃仁勳表示：「隨著人工智慧競賽展開，資本支出已翻倍，達到每年6000億美元。從現在到2030年還有5年時間，6000億美元僅代表前四大超大規模雲端服務供應商，其他的企業仍在建置。」
輝達財務長克雷斯表示，輝達預計到了2030年，人工智慧基礎設施支出將達到3兆至4兆美元：「這些建設的規模與範圍為輝達帶來巨大的長期成長機會。」
自從2022年底，美國人工智慧研究實驗室OpenAI推出AI聊天機器人ChatGPT，引爆生成式人工智慧熱潮以來，輝達股價在2年內暴漲12倍，今年迄今漲幅達35%，7月市值逾4兆美元。這些都說明了輝達的AI霸主地位或許還在但股價已高，中國市場的發展則埋下隱憂。AI會泡沫嗎？美中地緣政治情勢日益緊張下，輝達該如何走鋼索？值得密切關注未來發展。
