近年來台灣金融圈最熱門的現象，無異就是私募基金風潮。
私募股權基金切入台灣市場並不算晚，但直到最近兩年，包括美商奇異資融（GE Capital）、新橋資本（Newbridge Capital）等私募股權基金大舉投資萬泰銀行、台新金控，私募股權基金才在台灣引發密集討論。
直到2006年11月，全球私募股權基金龍頭之一的美商凱雷集團（Carlyle Group）計畫斥資新台幣1700多億元買下台灣最大半導體封測廠日月光，很多人不知道的是，凱雷早在六年前就已買下台中地區有線電視系統台，並在今年獲利出場。
其實私募股權基金不只在台灣大肆購併，根據全球市調機構Dealogic統計，全球私募基金今年共收購939家美國公司，金額高達3600億美元，全球市場收購總金額更高達6280億美元，從電力、國防工業、鐵路、收費公路、高科技、食品、醫藥等公司，幾乎無所不買。
當私募基金襲來，台灣到底該如何因應？
以日月光為例，一旦獲主管機關裁准購併案，在股權完成移轉後，將立即自台股下市，同時馬上化身為外資企業，完全不受本國企業投資大陸不得逾淨值40％限制。
這種收購方式是台灣前所未有的，也從未看過像日月光這樣的大型上市公司會有下市的一天；私募股權基金對於資本市場、對銀行體系，乃至於「民族情感」上的衝擊，正方興未艾。
政府擋私募，金融用腳投票
也因此，政府已對私募股權基金起了戒心。
例如財政部長何志欽，2006年9月就宣示，在官股銀行公股釋出政策上，禁止私募股權基金單獨參與，私募基金若要參與承接官股，只能找國內金融機構一起合作。
除了財政部有動作外，金管會也企圖截斷私募基金的「金脈」。
金管會副主委張秀蓮宣示，私募股權基金在國內銀行體系籌資，借款成數不得逾60％。由於融資收購（leverage buyout），是私募股權基金從事購併活動的最重要手段，透過向銀行借錢，「自備1元，幾乎可做10元生意」，限制金脈等於限制了私募基金的活動力。
私募股權基金幾乎都以高倍財務槓桿進行購併，而台灣利率偏低，更使外國私募股權基金如魚得水；張秀蓮的宣示，無疑已掐住私募股權基金在台灣發展的咽喉。
然而，私募股權基金在台灣的發展，卻像星火般逐步燎原。
金管會前任委員金文悅說，國內有很多創投公司正轉型為私募股權基金。且國內金融人才也一波波往私募股權基金移動。例如前任ING安泰人壽大中華區總裁潘燊昌，即被美商凱雷董事長葛斯納當面挖角，到中國出掌凱雷所購併的太平洋保險公司管理委員會主席。
不止台灣，亞洲各國對於國際私募股權基金也充滿戒心：韓國立法明定，媒體等文化產業禁止外資投資；在中國，外國私募股權基金介入中國國企民營化，也遭到輿論極大壓力。
美台差異大，私募政商兩棲
除了因文化衝突所導致的反感外，私募股權基金總是在企業有經營危機時介入，如同趁人之危，因而被冠上「禿鷹資本家」的稱號。
「美國社會認為，一家企業就應該讓有能力的人來經營，和台灣文化有很大不同。他們認為，台灣的公司太便宜，可以買的標的太多，但考慮台灣的社會觀感，不能一次『吃』太多，」東森媒體集團總管理處副祕書長林健煉表示。
即使排除文化面與現實面的衝突性，部分國際私募基金深具政商背景，也是私募股權基金帶給市場不良觀感的來源之一。
就以美國凱雷集團為例來說，大部分的金融企業將總部設在紐約，但凱雷卻設在美國的政治中心華盛頓，自1987年成立至今，陸續網羅了歐洲、亞洲、美國等五名總統級的人物出任高階主管。
包括布希家族二代美國總統都直接或間接任職於凱雷集團；英國前首相梅傑（John Major）也在2002∼2005年間，擔任該集團歐洲分公司董事長；菲律賓前總統羅慕斯（Fidel Ramos）也曾是凱雷亞洲顧問之一；此外，流亡海外的泰國前總理塔信（Thaksin Shinawatra），上任前也曾是凱雷的公司董事之一。
私募不禿鷹，且心態很保守
不過，一位熟悉私募股權基金的國內執業律師說，大家都以為私募基金像禿鷹，專門從事高風險操作，其實剛好相反，「私募基金不是創投基金，私募基金的投資動作很大，但心態卻很保守，他們打的不是突擊戰，而是經過長時間觀察，密集溝通後，果決下手。」
以凱雷為例，資產總值逾469億美元，股東來自全球57國的1000名投資機構與個人投資者，主要股東仍以退休基金為主。
東森集團副祕書長林健煉說，「若今年EPS有5元，明年EPS只剩1元的公司他不要，反是今年3元、明年3元的公司他會要。」換句話說，獲利波動性太高的公司，並不是凱雷獵物。
雖然國際私募基金有很大比例，在低價收購後，對於公司營運並沒有多大幫助，但以台灣幾件私募股權基金參與投資的案例來看，似乎對於被投資公司的營運管理，頗有建樹。
以萬泰銀行為例，2006年4月，奇異資融以90億台幣取得萬泰近25％股權，隨後，包括管理長、營運長、風控長、法務長及法律主管，均由奇異指派，且奇異將旗下車貸部門，與萬泰車貸部門合併。
萬泰銀行副總經理施坤良說，憑著奇異在消費金融方面的成功經驗，萬泰車貸餘額可望由合併初期的10億元左右，大幅彈升到200億元，並躋身國內車貸市場前三大。
台新金控的例子也很明顯，在新橋資本、野村證券入股後，台新金控9月1日起，聘請前麥肯錫董事總經理計葵生擔任營運長，接著在11月份再接下台新金控總經理，加速台新金控整頓消費金融的腳步。
台新金控前監察人吳統雄表示，新橋資本進入台新金控是要讓台新的價值重新發揮出來，他們打的是長期戰，預計七年後要獲利一倍。
私募專業高，尊重在地經營
「除了財務報表之外，他們完全尊重在地經營者，絕不會動到人事，他們發揮公司監管能力的唯一場域就是董事會，他們要的席次不必多，只要能掌握公司真實的經營狀況就可以了，他們唯一的要求就是財務管理必須達成他們的標準，」林健煉說。
這類能「看透」產業的國際私募股權基金，顯然專業程度超乎想像，以凱雷為例，整個集團包括基層事務人員在內，用人數僅僅390人，卻管理著高達469億美元資產；其中有160人是企管碩士、28人是法學碩士，還有12名博士。
類似凱雷這種集合人才、錢財、權力於一身的「巨鱷」，正一波一波前進台灣，可能協助台灣產業升級，但也可能產生衝擊，就如同面對中國的崛起。國際私募股權基金大舉來台，究竟是利多還是利空，完全看台灣如何去因應。
