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聯發科營收創高,毛利率為何跌破5成?

IC龍頭法說會沒說的兩件事
文 / 羅之盈    攝影 / 賴永祥
2022-08-01
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聯發科營收創高,毛利率為何跌破5成?
IC設計大廠聯發科法說會後,揭露第二季財報,營收破歷史新高,但毛利率卻意外跌至五成之下。圖取自遠見資料庫
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本周聯發科(2454)話題滿滿,下單英特爾引起軒然大波,第二季財報緊接著出爐,營收達1557.3億元,再度突破歷史新高!但毛利率卻意外的跌至五成之下,終結連續15季的毛利率成長,有什麼沒說的事? 

2022年中,產業界瀰漫著各種「後」宅經濟的壞消息,供應鏈產能長達20個月滿載之後的庫存風暴,長期量化寬鬆經濟之後的劇烈通膨,兩者的劇烈扭轉,讓科技業第二季法說季,充斥著各種看淡、下修、示警。

IC設計大廠聯發科,上週五(7/29)舉辦第二季法說,兩項關鍵財務數字突破歷史新高!一是本季合併營收為新台幣 1557.3億元,較前季增加 9.1%,較去年同期增加 23.9%,二是EPS達到22.39元,連續兩季站上20元,在這一波宅經濟之下,讓聯發科乘上成立25年來,最長、最強的「上行陣風」。

羅之盈整理圖/羅之盈整理

執行長蔡力行表示,「Q2營運成果,達到財務目標範圍的上緣,其中手機成長最為強勁,主要受惠旗艦及高階解決方案放量,以及4G強勁需求」。單就手機業務來看,仍是聯發科最大營收類別,占總營收54%,2022年Q2較前季成長12%、較去年同期成長 17%。

其中5G 產品在中國618購物節銷售排行上,前20 名 Android 機種中,使用聯發科產品的機種多達 13 款,包括5 款最高階(也是最貴的)的5G晶片組:天璣 9000 、高階 8100、高階8000 。

營收數字很美,但展望卻不美

聯發科在連續前一季毛利率突破五成之後,2022年Q2毛利率後繼無力,回跌至49.3%,終結連續15季的毛利率成長,經營團隊僅簡單表示「反應產品組合的變化」並無進一步深度解析。

本季法說會更多關切是「庫存」。從聯發科帳面數字來看,Q2存貨淨額為914.1 億元,本季存貨週轉天數為 104 日,低於前季之 105 日,高於去年同期之 81 日。

蔡力行三番兩次解釋,「近幾個月高通膨影響消費者信心,總體經濟的挑戰,增加市場需求的不確定性,也導致晶片需求下降」,聯發科已開始積極調整庫存,「預期未來的兩到三個季度都還會持續調整」。

「降價」去庫存,是不能說的秘密?

庫存調整之下,預期聯發科第三季營收將在 1417 億~ 1542 億元之間,相較前季下降 1~ 9%,與去年同期成長 8%至 18%。種種不確定因素,聯發科經營團隊下修2022 年全年展望,全年營收達「將近 20%」,這與今年1月結算2021年全年成果時的樂觀展望,有著微妙不同,當時蔡力行預估,全年營收「超過20%」,毛利率目標則在 48 至 50%。

產品價格部分,聯發科執行副總經理暨財務長顧大為表示,「不會輕易調整價錢,也還未有降價打算,」他再度以中長期發展看好的WiFi 6、5G、車用和智慧終端等為「擋箭牌」,認為經濟震盪是短期波動,長期仍十分看好。

但結合毛利率微降、Q2庫存週期減少1天,以及未來二至三季的供應鏈庫存風暴,很難不聯想,聯發科產品是不是已經在第二季開始,啟動「降價」?在毛利率還可控制的情況下,提早消化庫存,雖然可說是未雨綢繆的精準策略,但這似乎是不能說的秘密。

下單英特爾為哪樁?

至於上週(24日)突然宣布下單英特爾16奈米,聯發科維持「多元供應商策略」的說法。蔡力行在法說會上回應,在數位電視、WiFi晶片等成熟製程部分,將交由英特爾代工,並重申,「先進製程部分,聯發科還是會跟台積電保持緊密合作」。

中長期來看,聯發科與英特爾的合作案,對聯發科來說利大於弊。

上週日聯發科副董事長暨執行長蔡力行在法說會上宣布與英特爾的合作案,在數位電視、WiFi晶片等成熟製程部分,將交由英特爾代工。賴永祥攝圖/上週日聯發科副董事長暨執行長蔡力行在法說會上宣布與英特爾的合作案,在數位電視、WiFi晶片等成熟製程部分,將交由英特爾代工。賴永祥攝

成熟製程的工藝品質,其實各家差異不大(相對於先進製程的獨特性),所以聯發科採用台積電、還是英特爾,抑或是聯電、力積電,過去主要是看報價,以及夥伴關係的維護。聯發科一再表態與台積電的「先進」情誼不變,已然保有了彼此相互依偎的夥伴關係,只是其他成熟製程的夥伴,就比較顧不上了。

但聯發科與英特爾的合作,到底有多少實質意義?其實也還很難說。

一位半導體產業大老分析,「英特爾製程的價格很高,大約比台積電貴上二至三成」,英特爾爭取台積電的「鐵咖」聯發科,希望帶動一波客戶跟進「跳槽」,就需要「讓利」更多給聯發科,所以英特爾可能得比原先定價少上三成以上,才能爭取到聯發科,「英特爾這樣的公司,最在乎的就是毛利率,如果因為要跟聯發科合作,而拉低整體毛利率,執行長Gelsinger(季辛格)大概大位不保」,直言兩者合作會不會開始、能不能長久,都不確定。 

盤點聯發科法說會資訊,聯發科未來一年會下單多少給英特爾,恐怕數量不大。

基本訊息是:賣得動的是高階手機晶片組(中低階晶片組相對賣得少)、未來二至三季供應鏈都得消化庫存、未來總體經濟確定下行。代表16奈米的成熟製程產品,不僅已經做出來的產品還在倉庫裡,未來的新訂單,恐怕也不多。

所以聯發科與英特爾的合作案,「姿態」大於「實質意義」,但究竟是什麼樣的姿態?聯發科想累積一張「綠卡」,以備中國市場的風險?還是為5奈米以下先進製程,向英特爾買個保險(英特爾還是有可能超車台積電)?下一季,可從產品組合的變化,以及其所影響的毛利率,略窺一二。

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