日圓貶值真能復甦日本經濟?

曾經因為看空日本經濟而在金融市場上大獲全勝的藤卷，如今卻轉而成為日本經濟的樂觀論者。「日本景氣的復甦很簡單……」是他改變想法最主要的理由。

在本書的第一章中，藤卷健史就開宗明義大膽地表達他對今後日本景氣樂觀的看法，「回復日本景氣很簡單……具體而言，眼前的問題可以靠日圓貶值所帶動的通貨膨脹來解決；未來的問題就交給結構改革。」

根據藤卷的解讀，目前日本所面臨的危機有以下幾個：

1. 企業業績，股價低迷

2. 裁員問題

3. 個人消費低迷

4. 不良債權問題，金融體制問題

5. 財政赤字問題

6. 年金問題

他認為以上這些問題大部分皆可透過「通膨政策」來解決。

為什麼通貨膨脹可以解決眼前的這些問題？讓我們來看看藤卷對於通貨膨脹的連鎖反應所做的分析：

通貨膨脹將使貨幣的價值下降，商品與服務的價格上漲，因而改變貨幣與物品之間的交換關係。如此，消費者的購買需求可能轉趨強烈，帶動企業業績的上揚。另一方面，通貨膨脹也可以直接縮減企業債務的負擔，減輕企業還款的壓力，增加企業的獲利。如此伴隨著企業獲利的增加，股價也就隨之水漲船高。

其次，企業業績、股價低迷的問題獲得改善之後，裁員的問題也就減緩了。員工的就業安定獲得保障，也將帶動個人消費的回復。個人消費的回復對於日本經濟的意義異常重大，因為個人消費幾乎占了日本GDP（國內生產毛額）的六成。

消費需求的增加將促使企業投資增加，帶動地價的上漲。地價上漲，不良債權的問題就可能獲得根本的解決。不良債權的問題一旦獲得解決，金融體系的困難將大有改善的機會。金融體系的不安解除之後，日本經濟將更具有回復的原動力。

此外，通貨膨脹也是財政問題的唯一解決之道。2002年度預估中央與地方的財政赤字合計約693兆日圓，而現在的稅收只有50兆日圓左右，單靠稅收很難解決問題。如果通貨膨脹，貨幣的價值下降，財政赤字的負擔自然縮減；所得稅、消費稅等收入的增加，財政赤字的壓力就進一步減輕了。

日圓如何貶值﹖首先，日本銀行應該增加貨幣的流動性；也就是增加貨幣的供給量，讓貨幣的價值下降。貨幣的價值下降，通貨膨脹自然產生。

其次，日本銀行應該主動買入美元，而增加美國國債的買入也是一個好方法。藉此不僅可以讓日銀資產多樣化，健全日銀資產的結構，同時也可以幫助日圓的貶值。

此外，日本銀行總裁、財政部部長以及首相等重要人士也要強烈地向國內外宣示，「對於日本而言，日圓貶值是必要的。」不斷地做出這樣的政策宣示，日圓貶值的效果就會更大。

如此的貶值效應也會引發個人資產的移動。為了減少個人資產因匯率貶值所造成的損失，外幣存款會增加，或者海外投資也會增加，因而引起個人賣日圓買美元的行動，加速日圓貶值的效果。

藤卷認為，「現在正是藉由日圓貶值回復日本景氣最好的機會。」在1985年為了復甦國內的景氣，美國說服各國接受美元貶值的政策就是一個最好的實例，而且現在的日圓匯率與實體經濟相比，也實在是太過強勢了。因此，藤卷主張此刻由人為引導日圓貶值是可能的，也是必須的。