走入新竹科學園區，每家公司的辦公室廠房櫛比鱗次，一棟比一棟雄偉氣派，不過，有一家例外，不但沒有巨大的招牌彰顯門面，整家公司更是只有一層樓大。公司雖然不起眼，賺錢倒是很有本事，去年每股盈餘超過10元，比華碩和鴻海加起來還多，今年分析師預計仍然可以維持成長，這家公司就是晶豪。
晶豪是國內設計DRAM（動態隨機存取記憶體）第一把交椅。研發技術領先所有競爭對手，去年第四季業界最紅的產品首推double data rate DRAM（雙倍速DRAM，速度為一般DRAM的兩倍），南亞科技今年1、2月營收屢創新高，關鍵就在於最先量產DDR DRAM，需求如此暢旺的產品，晶豪早在2000年3月已經開發出來，直到現在仍然是領導品牌，可見晶豪掌握新產品的敏感度非常高。
DRAM產業的變動非常快速，價格可以在一年內摔掉一大半，也可以在一季內漲了好幾倍，所以誰能先看到需求強勁的產品、開發出來、在市場上賣，誰的獲利機會就大。協助晶豪上市的承銷商金鼎證券指出，「晶豪設計新產品或新製程的時間比同業減少二分之一至三分之一。」因而可以取得市場先機，客戶當然也得到先量產的機會。
晶豪另一個制勝的利器是專注開發使用於高階繪圖卡的DRAM。這種利基型（niche）產品密度不需要高，1Mb、4Mb、16Mb和64Mb就可以了，唯一成敗的關鍵在於速度。科學園區業界人士表示，只要速度夠快，一顆雙倍速DRAM價格可以比普通DRAM高上五、六倍。
獲利不亞於一線大廠
把資源集中到利基型DRAM其實是晶豪一步很漂亮的棋局。去年華邦、茂德等五大DRAM製造廠每家都虧了好幾十億元，他們做的是用於個人電腦的128Mb標準型產品，由於市場超額供給嚴重，售價比製造成本還低，造成了包括韓國三星、美國美光等全球廠商流血削價競爭，晶豪不但沒有蹚到這渾水，反而因為多媒體產品大受歡迎，連帶使得繪圖卡和晶豪的產品銷售一路長紅。
去年全球半導體景氣衰退，知名大廠如英特爾（Intel，生產PC微處理器）、日本NEC（記憶體）、聯電（晶圓代工），不是獲利巨幅減少，就是虧損裁員，晶豪規模雖然比不過他們，獲利卻一點也不遜色。晶豪自行結算2001年營收30.44億元、稅後盈餘12.14億元，分別比2000年衰退了三成和兩成，再從證券分析師用來推算合理股價的每股盈餘（earnings per share，EPS）來分析，晶豪高達12.14元（見表一），遠遠贏過了台灣近千家的上市、上櫃公司，在IC設計業界僅次於股王聯發科技（21.21元），而威盛（5.59元）和瑞昱（6.73元）都不是晶豪的對手。
如果把晶豪的財務報表和直接競爭對手比較，更可以看出晶豪的功力。金鼎證券彙整的資料顯示，去年1至9月晶豪的營收21.3億元，鈺創和矽成各為20億元，台晶只有5億元出頭，但是晶豪的獲利能力很驚人，EPS為8.92元，其他三家全部虧損，金額介於0.04到3元之間（表二）。
為什麼同樣都是設計利基型DRAM，同樣都是做繪圖晶片（graphics IC），表現卻有天壤之別？DRAM大廠茂矽科技技術轉移中心副總經理張東隆提出他的觀察，「晶豪設計的經驗豐富，也很專注，不是什麼都想做，產品品質很好，可是競爭對手產品的效能就比不上。」
張東隆再指出，其實，「繪圖晶片生命週期很短，只有八個月，不像標準型DRAM有兩、三年，改朝換代的速度這麼快，產品效能又不好，就算想便宜賣也賣不掉，最後只好落得庫存大量累積，把獲利都吃掉了。」
技術一流，作風保守
晶豪能做到業界第一名，董事長趙瑚領導的設計團隊功不可沒。從副董事長毛敘、總經理陳興海、副總經理劉奕芳等人，個個都是年資十四年以上的好手，公司上下總共只有一百個人，光是設計人員就占了四十八位。晶豪的功力到底有多強？港商霸菱證券研究部副總裁謝偉民舉了一個例子，2000年的時候，晶豪成立不到三年，卻有能力很快推出0.18微米的製程（當時最先進的製程）；再看看世界先進，有大股東台積電的奧援不說，也有日商三菱（Mitsubishi）的技術轉移，還是做得很辛苦，直到現在技術水準仍然停留在0.21微米。
提到趙瑚，他可是老前輩，先後共同創辦過鈺創、台晶，而陳興海加入晶豪之前，曾在世界先進擔任協理。這兩位有些共同特色：其一是有錢，截至今年1月15日，趙瑚擁有晶豪股票約3880張，持股3.88％，按3月22日收盤價374元計算，身價足足有14.5億元（$374000×3880）之多；陳興海有股票4117張，身價更超過15億元。其二是外表，趙瑚帶著深色眼鏡，看起來很像老學究或老教授，有些記者打趣問他是不是會去交大教書，答案當然是目前沒有這個計畫；陳興海呢，風格樸實簡單，騎腳踏車上下班，辦公室內到處可見他穿牛仔褲、拖鞋的身影，而他和台灣科技業者高階主管很不同的一點在於頭髮，即使連參加法人說明會這種正式的場合，陳興海只是稍微梳了一下頭髮，不抹油也沒有吹過，看起來蓬蓬鬆鬆的，實在很難把他和科技富豪聯想在一起。
他們兩位還有一個特點：極端保守。晶豪上市之前開過幾次法人說明會，每次一開始趙瑚一定會先說，「晶豪是低調的公司，對於客戶、合作伙伴、個別產品、每個月下多少晶圓的訂單一概不談。」
這些資訊都是分析師判斷研究產業的重點，既然晶豪不願說明，「表示晶豪不想揭露太多訊息，以免生意被搶走，」資策會市場情報中心半導體研究組組長溫啟宏指出。
財務報表不透明
晶豪提供的資訊少，財務報表也不透明，外資券商如英商法興證券、港商霸菱證券、日本野村證券都表示不會推薦晶豪股票，意謂著日後來自於外資的買盤不會太多。分析師指出，晶豪最大問題在於財務不透明，持股將近百分之百的子公司沛訊自從1998年開始，每年都是晶豪前兩大客戶，可是沛訊沒有上市、上櫃，諸如應付帳款、應收帳款、存貨等重要會計項目，不需要對外公開，所以要掌握晶豪的財務資料相對就很困難。
另外，晶豪的作風非常低調保守。趙瑚說今年每股賺不到4元，承銷商金鼎卻預測14元多，晶豪上市之前，金鼎曾經和晶豪各部門，尤其是財務，密切連絡多時，掌握到的資訊應該不少，為什麼連金鼎的看法都和晶豪差這麼多？晶豪到底能賺幾元？這些問題在晶豪願意提供進一步內部資料之前，很難有答案。分析師既然不能正確解讀財報，乾脆不研究了，「外資對台灣DRAM公司興趣不大，晶豪財務透明度不高，market cap（股票市值）又那麼小，誰在乎？」英商法興證券研究部副總裁劉坤儒說出了外資分析師共同的看法。
展望未來，陳興海表示晶豪仍會避開標準型DRAM，繼續鎖定各種非PC用的高階利基型DRAM。策略是不錯，但是分析師指出，獲利率高的產品大家都想做，鈺創、華邦、力晶、世界先進正朝這個方向規劃，競爭越來越激烈是無可避免了。
雖然報表的透明度遭到分析師質疑，晶豪股價畢竟還是從150元衝到將近400元，按金鼎的目標價450元計算，大約還有兩成的上檔空間，再加上股本只有10億元，公司派或是法人要拉抬很容易，股價可能還會繼續漲，但是，對於一家財務資訊不透明的公司，野村證券資深分析師徐褘成建議投資人「寧可小心應對」，以免被套在高點。
