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如何一眼看出公司值不值錢?透過股東權益3個重點來判斷!

文 / 一流人    
2020-06-29
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如何一眼看出公司值不值錢?透過股東權益3個重點來判斷!
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編按:
在判斷公司或個人整體價值的時候,不會去只看他資產的總額有多少,還有扣除掉負債的部分,畢竟這部分是向別人借的,未來是要還的,所以並不真正擁有,因此剩下的股東權益(淨資產或淨值)才是真正判斷價值的基礎。(本文摘自《好懂秒懂的財務思維課》一書,以下為摘文。)

如果有個老爸要幫女兒挑相親對象, 兩個候選人A和B,A是擁有資產5,000萬元,沒有任何借貸款, B擁有8,000萬元資產,但是有銀行貸款6,000萬元,如果純粹以「身家價值」而言,你會建議這個老爸挑選誰?為什麼?

這一堂要來跟大家分享的是資產負債表的第3個模塊,「股東權益」。

之前提過,所有的資產扣掉負債就是股東權益,換句話說股東權益才是我們擁有的淨資產,又叫做淨值。

因此在判斷公司或個人整體價值的時候,不會去只看他資產的總額有多少,還有扣除掉負債的部分,畢竟這部分是向別人借的,未來是要還的,所以並不真正擁有,因此剩下的股東權益(淨資產或淨值)才是真正判斷價值的基礎。

股東權益才是判斷公司整體價值的基礎。三采文化提供圖/股東權益才是判斷公司整體價值的基礎。三采文化提供

股東權益的三大結構

在開始分享怎麼樣判斷股東權益的價值之前,先來了解股東權益的組成有哪三大部分:

1. 股本:基本價值(原始價值)

2. 資本公積:額外價值、股票的溢價

3. 保留盈餘:企業賺的淨利

股東權益三大結構。三采文化提供圖/股東權益三大結構。三采文化提供

1. 股本:基本價值(原始價值) 

第一個叫做「股本」,也就是投資人投入進來的「本錢」,可以簡單理解就是「股東的本錢」。

譬如你要開個餐廳,你投資100萬元進來,那麼這個100萬元就是你的股本。換句話說,這個公司百分之百都是屬於你的。

但如果這個100萬元,是你和你朋友各出一半,也就是50萬元,一起合開的,那麼你們股本雖然還是100萬元,但是你的「股份」就只有50%。所謂「股份」,就是每個股東所占有公司的部分。

如果我們成立的是「股份有限公司」,依照目前「公司法」的規定,「股份」可以用「股票」來代表,目前每一張股票是1000股,每一股的面額是10元,換句話說每一張股票就是1萬元。

所以依照上面的案例,如果你成立一家公司是100萬元的初始股本,那麼全公司就是有100張的股票。如果你和你的合伙人各出資50萬元,那麼你們就各擁有50張的股票。

這就是股東權益裡面有關於「股本」的原始意義,還有在實務上面「股份有限公司」的基本操作方式。

而上面所說的「股份」在公司的經營裡面有很重要的角色,代表的是對公司重大決策的「投票權」。譬如在公司的法規裡面有許多的規定,如果公司有任何重大的決議事項,必須要有公司股東的1/2或者是2/3以上的通過才能夠去執行,而這1/2或2/3的比例,說的就是「股份」。這也是當我們理解股東權益裡面,除了股本的觀念之外,必須特別關注的另外一個重點。

僅為情境配圖。取自pexels圖/僅為情境配圖。取自pexels

2. 資本公積:額外價值、股票的溢價

第二個部分叫做資本公積,簡單地說就是別人買你公司的股票「多花錢」的部分。

就拿前面的例子來看,如果你出了50萬元占公司50%的股份,而你另一個合夥人出了60萬元也占50%的股份,那麼他多出的10萬元就是資本公積。

如果用「股份有限公司」的股票概念來解釋就會更加的清楚,原則上每一股的面值都是10元,所以如果你用超過10元的價錢來買一股的股票,那麼超過的部分就是資本公積。譬如你15元來買每一股,一共買了10張(每張1000股),就是10,000股,所以你一共支付了15萬元,其中10萬元是股本,資本公積就是5萬元。

所以資本公積,就是別人承認你公司比面額更高的價值,這個部分也叫做股票的「溢價」。當這個溢價愈高,就代表投資人承認公司未來的價值愈高,所以願意出比較高的價錢,卻只占公司比較少的股份,這個對經營管理者而言是一種肯定。

這時候可能有人會問,那麼一般在股票市場的買賣,價錢都會變來變去,這個跟資本公積有關係嗎?

答案是「沒有關係」!資本公積是指投資人「直接」向公司購買股票,直接把錢投資給公司,直接把「溢價」注入到公司,這個部分的價值直接由公司來獲得,才會在公司的資產負債表上面承認這一部分的股東權利。

3. 保留盈餘:企業賺的淨利

僅為情境配圖。取自pixabay圖/僅為情境配圖。取自pixabay

最後一個叫做保留盈餘,其實就字面上就很好理解,公司自己賺的錢就叫做盈餘,如果扣掉分紅分出去給股東的,剩下來的就叫做「保留盈餘」。

所以簡單說起來,保留盈餘就是企業自己賺的錢,沒有發出去而留下來的那部分,這個也是股東權益很關鍵的一個組成。

評估企業是否值錢的三大重點

理解完股東權利的3大組成「股本、資本公積和保留盈餘」之後,再來看看怎麼樣透過股東權益的3個重點,來判斷公司是否有價值,而它的價值又到底是多少。這3個評估企業是否值錢的重點是:1. 值不值錢 2. 怎麼值錢 3. 值錢趨勢

評估企業值錢與否三大重點。三采文化提供圖/評估企業值錢與否三大重點。三采文化提供

1. 值不值錢

前面曾說過,一個公司或個人真正的價值體現不是在總資產,而是在股東權益,因為總資產扣掉負債才是真正屬於公司或個人的淨資產,才是「淨值」。股東權益包含三大部分:

A. 股本:股東按照面額的出資
B. 資本公積:出資超過面額的部分
C. 保留盈餘:公司賺錢留下來的部分

從這3個部分可以看到,除了原始按照面額投資的部分是股本之外,其他的資本公積,又叫做股票「溢價」,是對公司額外價值的認可。而保留盈餘是這公司具體賺錢的體現。

所以簡單來看,如果一個公司的股東權益,除了股本之外,資本公積加保留盈餘大於零,那麼就代表這家公司比他原來成立的時候,所投資的資本是來得值錢的。

公司比初創時值錢:資本公積+保留盈餘 > 0

如果資本公積加保留盈餘小於零,那代表什麼意思呢?這就代表公司從創立到現在,目前在帳上體現的,不僅沒有把多賺的錢累積下來,反而已經開始吃掉老本了,這個老本就是前面說的股本。所以除了累積盈餘之外,相反的就是「累積虧損」,在這種情況之下,可以藉著觀察累積虧損,知道老本被吃掉了多少。

公司比初創時虧錢:資本公積+保留盈餘 < 0

所以,當拿到資產負債表的時候,可以一眼就看出股東權益目前的組成,還有「現在」到底值不值錢。

為什麼我特別會強調「現在」呢?因為畢竟資產負債表是一個「靜態」的報表,反應的只是一個特殊時間點的公司價值,並不能代表未來公司的趨勢。所以除了看這張靜態的資產負債表之外,如果要知道公司未來值不值錢,以及如何值錢的原因,就要搭配過去的損益表,還有未來賺錢的計畫,以及現金流的預測來進行進一步的判斷。這又回到為什麼在一開始第1課的時候,就特別強調損益表、現金流量表和資產負債表必須一起看、一起研究缺一不可的原因。

2. 怎麼值錢

既然理解公司值不值錢,是透過觀察公司的資本公積還有保留盈餘來得到,那麼只要分別來看待資本公積和保留盈餘的多寡就知道公司的價值是從何而來。

僅為情境配圖。取自shutterstock圖/僅為情境配圖。取自shutterstock

(1)保留盈餘

如果帳上的保留盈餘很多,就代表過去賺了很多錢,過去的賺錢能力造就了公司今天的價值,所以目前股東權益的體現,是過去努力累積的結果。依照這種邏輯來看,保留盈餘當然是代表公司賺錢能力的強大,才導致於公司值錢的原因。可是如果保留盈餘不多,就代表公司賺錢的能力不強嗎?這時候就要看保留盈餘不多的原因到底是出在哪裡?一般而言保留盈餘不多主要的原因有三個:

A. 獲利不多︰如果是沒賺什麼錢,那麼理所當然的就不會有太多的保留盈餘被留下來,在這種情況之下公司的價值本來就不會太高。

B. 股東分紅︰如果公司是一個成熟型的企業,雖然可以持續的賺錢,但是卻已經沒有太多投資機會了,那麼在這個時候,公司可能就會選擇把每一年賺來的獲利,大部分都用分紅的方式發給股東。這樣子一方面可以讓股東獲得報酬,直接感受到自己的投資有回饋價值;另外一方面由於保留盈餘過多還要被課稅,所以用分紅的方式退給股東,也比用繳稅的方式交給政府更能獲得股東的青睞。

C. 盈餘轉增資︰如果公司是正在蓬勃起飛發展的企業,而且一直需要大量的資金進行投資,那麼這個時候每一年所得到的獲利,除了少部分進行分紅之外,大部分留下來的盈餘,就可以轉成股本,當作是所有投資人的投資。如此一來,既可以避免保留盈餘被課徵高額的稅負,另外一方面也是代表公司對未來前景看好,有更好的投資機會,這樣對未來股價的提升也會很有幫助。

總之,保留盈餘是觀察公司「怎麼值錢」的一個重要指標,如果保留盈餘很多,公司當然是值錢的;但是就算保留盈餘不多,也要看公司是因為不賺錢沒有積累,還是透過分紅或盈餘轉增資而造成保留盈餘不多的原因。

(2)資本公積

資本公積是對於公司未來價值給的溢價,所以如果資本公積發生的時間愈近,就代表新的投資人對於公司的未來前景看好,所以願意多付一點錢進行投資,主要是期待未來公司的運營能夠幫他給賺回來。

不過如果資本公積發生的時間,距離現在已經非常的久遠,那麼股票溢價,可能就已經反映在賺錢的保留盈餘上面了。所以除了看待「資本公積多寡」之外,「資本公積發生時間」也是必須要特別關注的。

一般在看公司資本公積的時候,通常都會希望能看到資本公積整個形成的歷史和當時所代表投資的股價趨勢和波動。如果在過去的資本公積每股溢價,是一直持續不斷往上的,那就代表投資人一路看好;但是如果就算過去每一次的投資都是有資本公積的每股溢價,但是趨勢卻是一路往下的,那麼就代表投資人就算是投資公司,但是對公司未來的價值也是每況愈下的。(見範例一、二)

從資本公積可以判斷公司的未來價值。三采文化提供圖/從資本公積可以判斷公司的未來價值。三采文化提供

3. 值錢趨勢

值錢趨勢,也就是未來會不會持續有價值,這個也是觀察股東權益的關鍵。從股東權益的三個組成來看,也許有人會說資本公積是股票的溢價,所以看起來趨勢應該和資本公積比較有關係。但實際上,資本公積是結果,真正的關鍵還是要回到保留盈餘上面。

原因是所有投資人看待的,是未來會賺錢的趨勢,而這個賺錢所體現的,就是整個保留盈餘的持續累積。更準確的說,應該是「淨利的趨勢」,也就是分紅加上保留盈餘的預測,這兩者的相加才是真正投資人所看重的。

值錢的趨勢 = 淨利的趨勢 =(分紅+保留盈餘)的趨勢

我們常常會聽到「估值」這兩個字,意思其實就是估計公司未來的價值,也就是估計未來的股東權益、淨資產或淨值會成長到什麼樣的地步。

所以歸根究底,公司的價值,或者說是未來的價值趨勢,都還是著眼於到底公司未來賺不賺錢,如果賺錢的話,分紅和保留盈餘都會增加,對於新進來的投資人而言,他就願意用比較高的股票溢價來購買新的股份,也就會增加資本公積。

由此可以得到,公司賺了錢,會帶動保留盈餘的增加,進而帶動資本公積的增加,也就會持續累積股東權益。如果所有投資人對這個預期是一直往上的,就會推升公司的價值,還有市場上股票的價格。所以我們才會說股票價格是投資人對公司價值「未來的預期」,也就是這個道理。

最後我們總結覆盤一下:

● 股東權益:又稱為淨資產/淨值,是投資人給的(不管是金錢或等值價值)、自己賺的。

● 股東權益主要結構有三:

股本:基本價值(原始價值)

資本公積:額外價值;股票的溢價

保留盈餘:企業賺的淨利未分紅的部分

● 股東權益主要關注三個重點(看企業是否值錢):

1. 值不值錢:看「總額」>股本「面額」(股本:公司的擁有權利,誰擁有這個公司就看這個)。

2. 怎麼值錢:看股本以外的來源(資本公積:別人給的/保留盈餘:自己賺的;資本公積:補足公司低估的價值/保留盈餘:自己賺的錢留下來公司的。)

3. 值錢趨勢:看別人願意花多少錢買(股價),也就是估值。

《好懂秒懂的財務思維課:文理系看得懂、商學系終於通,生存賺錢一定要懂的24堂財務基礎》一書,郝旭烈著,三采出版。圖/《好懂秒懂的財務思維課:文理系看得懂、商學系終於通,生存賺錢一定要懂的24堂財務基礎》一書,郝旭烈著,三采出版。

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