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新興市場投資看長不看短

新興市場教父墨比爾斯
文 / 王妍文    攝影 / 林育緯
2011-12-01
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新興市場投資看長不看短
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歐美債務問題引爆全球經濟二次衰退疑慮,讓不少投資人在投資報酬率與資金避風港的天秤兩端左右為難,到底該將資金繼續停泊在經濟成長動能較佳的新興市場?還是回頭擁抱安全性較高但低報酬的美國市場?

擁有「新興市場教父」之稱的富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁馬克‧墨比爾斯(Mark Mobius)11月份應邀來台分享走遍全球、第一手投資觀察心得,他認為儘管歐元區主權債務危機還沒落幕,但不管是已開發市場或者是新興市場都不會有陷入二次衰退的疑慮,長期來看,新興市場的投資報酬率仍將優於已開發國家。

墨比爾斯指出,為維持經濟成長動能,美國聯準會可能於2012 年上半年實施第3 波量化寬鬆政策(QE3),只要貨幣供應量持續增長,市場擁有充沛流動性,就能有助於預防經濟再度衰退,若歐債問題能得到較好的發展,將可進一步提振市場信心。

此外,他也預期,不論是中國的地方、民間債務危機,巴西、印度的通膨問題不足以衝擊該國經濟,長期向上趨勢不變,短期經濟表現上的雜音,反而提供低檔承接新興市場的機會,有錢就應該進場。

墨比爾斯研究新興市場40 年,管理資金高達 500億美元,一年超過200 天都在旅行,實地深入新興市場尋找新的投資機會,以下是他透過雙眼、雙腳獲得的投資研究精華:

Q:新興市場能在歐美債信問題掀起的經濟風暴中置身其外嗎?

A:我看好新興市場最重要的理由就是「成長」。雖然歐洲國家陸續推出撙節政策進而壓抑消費動能,但來自新興國家的需求仍非常暢旺,中國等亞洲國家內需市場持續成長,預期新興國家需求能抵銷歐美市場收縮的影響。

根據經濟學人智庫2010 年12 月預估顯示,2011 年成熟國家經濟成長率僅1.6%,新興國家成長率可望達到5.9%水準,其中又以中國成長態勢最佳。

中國今年的經濟成長率預期可達9%,接下來雖然成長腳步可能稍微放緩,但未來幾年仍可望保持在6% -7%左右的相對高水準,對像中國這麼大的經濟體來說,還是很可觀的成長率。目前大家對中國的地方債務問題有疑慮,其實,對部分個人或企業來說,債務的確是個大問題,但對整個國家而言,中國擁有高儲蓄率與低負債率特色,我們認為問題並不大。

另外,在外匯存底與公債表現上,新興市場也相對成熟國家健康。自2005 年起,新興國家外匯存底逐步追上成熟國家,經年累積後,比重已超過全球5成;而公債部分,新興國家公部門與私部門的總債務占GDP 比重平均約31%也遠遠低於成熟國家的95%,使新興國家施展財政政策的空間相對廣闊。

預期未來新興市場長期投資報酬率仍將優於已開發國家,有錢就應該進場。不過,投資會伴隨風險,面對全球經濟走勢,新興市場難以置身其外,須留意主權債務、市場波動、美歐國家消費動能、貨幣供給、衍生性金融商品等5 大不確定因素。

Q:在新興市場布局,應該鎖定哪些具成長力的產業?

A:新興市場的投資主軸在雙C, 也就是消費(Consumer)與商品(Commodities)。我們最主要追求的就是長期成長,僅看目前的評價面,或許價格稍微有點高,但多數仍在合理範圍,若看5 年期表現,許多股票還是便宜的。

新興國家人口與人均所得快速成長,造就雙C 的成長潛力。新興國家人口約56 億人,而成熟國家僅12億人,而近6 年來新興市場人均所得成長率高達87%,成熟市場僅有13%,加上人口帶來的龐大內需市場,更有利消費市場,包括中、印兩國汽車、中國紅酒、印尼摩托車等銷售數字,及電腦、洗衣機、冰箱等消費量急遽攀升,都可見新興國家強勁的消費實力。

此外,像原油、黃金、銅、白金、玉米、糖、黃豆等能源、原物料、農產品等商品,也因供給產出不具彈性,在新興市場需求帶動下,儘管過去一年歷經多次修正,價格仍處於長線上揚趨勢線,使消費的相關類股獲利前景提升。

Q:不過,新興市場中的金磚四國今年在股市的表現並不好,您認為出現哪些問題,投資上又該如何調整?

A:須視討論的是哪個國家。中國股市表現相對落後,主要是因為近年來大量內地企業赴港IPO 與增資,光去年就超過2000 億美元的規模,在市場震盪的環境中,頻繁的IPO 活動難免造成資金面排擠,進而影響市場表現。

我認為現在仍是進入中國市場的好時機,尤其是那些在價格下跌後相當便宜、擁有上漲潛力的消費類股,比較看好的有能源類股上游與下游產業,如原油探勘與煉油類股、水泥類股龍頭產業,或是煤炭類股等。

而過去曾受惡性通膨困擾的巴西,政府已具備極佳的控管能力,目前通膨率平均約為6%左右的水準,相較其他國家,巴西通膨壓力並不算太大,加上巴西的主要貿易夥伴為中國等經濟成長較為迅速且需求強勁的亞洲國家,若能控制持續流入市場的熱錢,將熱錢導入可提高國家生產力以及國內生產毛額的項目,即可發揮效果,因此不用太過擔心巴西2012 年的景氣狀況。

要保守看待的是印度和俄羅斯。擁有12 億人口的印度,雖看好軟體相關產業,但是受到貪汙問題影響,短線需保守;而受到歐債危機影響,俄羅斯在股市的表現較差,但是,若因此讓俄羅斯公司的本益比偏低,反而會浮現投資吸引力,因此,還要進一步觀察,不會果斷表示金磚四國誰將會比較差,或者較好。

Q:金磚四國之外的新興市場又該如何觀察?

A:亞洲部分,東協國家如印尼、菲律賓、新加坡、馬來西亞等東協國家一直表現都相當好,經濟成長也愈來愈快速。其中泰國、澳洲雖然相繼遇到水災問題,我認為這類天災人禍對於實體經濟的影響只是暫時的。

泰國遭逢數10 年來最嚴重的水患,難免對泰國經濟成長與企業獲利造成衝擊,預期泰國2011 年經濟成長率將從先前預估的4% -4.5%降至2%左右。此外,泰國為全球製造業重要供應鏈之一,例如硬碟產量約占全球產量的25%,電子、汽車、電腦等產業都將遭受波及,但這些影響也僅是短暫現象,泰國的長期基本面不變,我們無法預期短期的報酬,但基本上,股票損失20%時,不代表不會再出現漲升行情,可能僅是超跌。

另外,在拉丁美洲方面,則特別看好智利,特別是鋼鐵產業。秘魯也有許多成功的政策。阿根廷較讓人有疑慮,因為仍不清楚政府是否會繼續其「反企業」的政策,還要持續觀察。

Q:您似乎對快速成長的邊境市場很有興趣,您看到什麼機會嗎?

A:邊境市場的經濟成長動能強勁,原因在於這些區域的勞動成本非常低廉,就如同20 年前的新興市場,深具發展潛力,目前最看好奈及利亞、越南、哈薩克、烏克蘭。

依據Factset 資料顯示,雖然邊境市場人口與土地占全球比重分別為17%與16%,但整體GDP 規模僅為6%。正因為多數國家處於發展初期階段,因此蘊含強勁經濟成長潛力,2001 年到2010 年期間全球成長最快的10 個經濟體中,有9 名來自邊境市場,僅中國屬於新興市場範疇,凸顯邊境市場強勁成長力道,如前3 名的安哥拉、中國與緬甸平均每年GDP 成長率皆逾10%。

此外,邊境市場與全球市場的連動性較低,可發揮風險分散的效果,而且許多亞洲企業也逐漸將觸角伸向非洲等邊境市場,將成為挹注邊境市場成長的重要動能。建議邊境市場相關投資可占投資組合的5%-10%,唯邊境市場的流動性仍然偏低,是投資人須注意的風險。

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