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「慢」經濟:步調慢、成長慢、升息慢

2016財經六大趨勢
文 / 王怡棻    
2015-12-28
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「慢」經濟:步調慢、成長慢、升息慢
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2015年,全球經濟走入IMF(國際貨幣基金組織)總裁拉加德(Christine Lagarde)所言,低成長、低信心的「新平庸時代」。而股票、債券、貨幣市場的一波波震盪,則讓2015年的投資市場,驚嚇多過驚喜。

展望新的一年,「明天會更好」嗎?不少專家認為,全球經濟將維持緩步復甦,而市場波動也將有增無減。從總體經濟來看,可以「慢」,一字蔽之。

三大不確定因素 投資謹慎

「預計2016年全球持續慢步調,慢成長,慢升息,」國泰投顧協理黃若蘭表示,2016年中國經濟有望止穩。雖然美國升息預期一季一碼,但考量總統大選,不排除升息步伐低於預期。

一般預期,2016全球景氣就像一杯溫開水,因為中國經濟止穩、美國慢升息,成熟市場持續復甦,這杯水不至於太過冰冷。

但由於缺乏創新突破、市場需求不振,加上沒有什麼國家可強勁成長,這杯水也很難熱起來。

「前景沒有那麼悲觀,但也沒有傾向樂觀,」富邦金控資深經濟學家羅瑋形容。

反映在各大機構的預測數字上,也有志一同。

IMF估計,2016年全球經濟成長率會由2015年的3.1%,小幅上升到3.6%,這是最樂觀的預期。聯合國(UN)與環球透視(GI)對2016年全球成長率的預估值都只有3%上下。至於經濟學人智庫(EIU)的估計更保守,僅由2015的2.5%微幅上升至2.7%。

富蘭克林證券投顧副總經理羅尤美認為,2008年金融危機以來,全球經濟成長率低於過去30年的長期趨勢,但市場已逐漸接受。

雖然一般預期2016年經濟成長可望優於2015年,但溫水下有幾個必須留意的漩渦。

羅瑋分析,主要國家央行貨幣政策、中國經濟表現、與國際原油價格走勢,是三大不確定因素。其中,全球四大央行貨幣政策分歧,尤其受關注。2015年12月美國聯準會升息,揭開了主要央行分道揚鑣的序幕。除了美國外,歐元區、日本、中國央行預料將維持寬鬆的貨幣政策。歐洲央行總裁德拉吉12月即宣布下調存款利率至-0.3%,並將購債計畫延長至2017年3月。

美元獨強,將讓資金更快從新興市場流入成熟市場,而各國央行政策不同調,也將促使匯率變化加劇。

加上美國總統大選、歐洲難民問題、英國退歐公投、恐怖主義攻擊等,都帶來不確定性。因此,投資人需要格外審慎。

瑞銀全球首席投資總監馬克. 黑菲禮(Mark Haefele)不諱言,未來高波動、低回報,將對投資帶來更多挑戰。總結,2016年共有六大趨勢值得關注:

趨勢1〉美國升息 充分就業利成長

隨著中國成長趨緩,2016全球經濟成長預計有一半將由成熟國家推動。IMF預估,成熟市場的成長率將由2.0%微幅升至2.2%。其中美國是前景最被看好的已開發國家,2016年GDP可望成長2~3%。

聯準會升息的決定,也是對經濟前景的樂觀。從勞動參與數字看,2010年10月至今,美國每月就業人數穩定成長,2015年11月非農就業人數更增加21萬,優於預期。失業率也從2009年10%的高點,降至5%。

「美國正接近充分就業,勞動市場支撐消費趨勢將獲得延續,」羅尤美觀察。值得注意的是,美國企業界對2016年景氣看法保守。綜合企業執行長對未來半年銷售、投資、聘僱預期的商業圓桌會議執行長經濟展望指數(Business Roundtable CEO Economic Outlook Index),最新數字創下三年新低。

美股方面,成長空間也有限。摩根大通(J.P. Morgan Chase)「2016年美股展望報告」預估,2016年底標準普爾500指數(S&P 500 Index)與目前差距不會太大,主因在強勢美元侵蝕企業利潤,拖累美股上漲空間。

趨勢2〉歐日續寬鬆 支持投資信心

經過前幾年的低迷,2016年歐洲與日本預料將維持溫和復甦,步調緩慢,但態勢穩定。IMF估計歐元區將有1.6%成長率,而2015受消費稅調高影響的日本,成長率可望由0.6%上升到1.0%。

美國、歐洲以及日本的最大優勢,在於維持積極的寬鬆政策,藉著印鈔來支撐經濟及通膨。統計數字也呈現正面訊息,12月初日本上修第三季GDP至成長1%,掃除了衰退陰霾。歐元區11月的製造業採購經理人指數(PMI),也創下了一年半以來新高。

但是,歐洲、日本未來也有嚴峻挑戰需克服。例如較高齡化的問題得調整。日本還存在龐大負債,需要融通,2016年7月將舉行的國會選舉,也對政策延續帶來不確定性。

「日本已有些改革在進行,但進程仍不夠,必須持朝人口結構及財政改革前進,」羅尤美觀察。

而歐元區由多個成員國組成,政治風險更大。其中,英國2016年可能舉行退出歐盟公投,希臘恐再次出現政治紛爭,而難民潮也對歐洲國家的政策一致性帶來隱憂。

加上歐元區對出口倚賴重,企業有三成獲利來自新興市場,不確定性也影響了復甦進程。預料2016年的歐洲股市將如2015年一般波動,歐元與日圓的匯率風險也不可小覷。

趨勢3〉中國轉型 新興市場分歧

中國曾是拉動世界經濟成長的大引擎,但這台引擎已在2015年顯著減速,而2016年預料將進一步放緩。IMF預估,中國經濟成長率將由2015年的6.8%,下滑至6.3%。「中國無法阻止經濟放緩,但會避免嚴重失序,」瑞銀跨資產策略師克里斯多夫.史王(Christopher Swann)指出。

2016年是中國邁向十三五計畫的第一年,也是經濟轉型的關鍵年。從過去高度仰賴投資與出口導向,轉型為以內需消費與服務業導向的經濟體。以消費為主力的「新中國」概念,成為投資人關注焦點。

「中國經濟的二元性相當重要,」羅尤美分析,2015年中國工業經歷緩慢成長,某些部門甚至衰退,但已逐漸被服務業增長抵消。

但幾個重大風險仍不容忽視。比方,房地產嚴重供過於求、工業產能過剩,企業槓桿率過高等。統計顯示,2015年中國總信貸占GDP比率高達250%,成長過度依賴信貸,已然成為重大挑戰。中國放緩,首當其衝的就是其他的新興市場。新興市場經濟多靠出口原物料支撐。在中國大舉投資時,原物料供不應求,但現在情勢已經反轉。影響所及,新興市場在2015年一片黯淡,不僅股票大跌、GDP成長率下滑,資金持續流出,巴西與俄羅斯更深陷衰退。

展望2016,新興市場預料出現分歧走勢。羅尤美分析,原物料價格走跌,使巴西與智利等拉美經濟與股市受壓。俄羅斯則取決於與西方的關係,如果西方能因打擊伊斯蘭國的共同利益,減輕對俄羅斯制裁,俄股本益比即有再擴張空間。而新興亞洲(及東南亞)因負債較低、匯率多採浮動機制,擁有大額的外匯存底,加上較與美國經濟連動,成為相對看好的區域。

趨勢4〉原油下探 黃金獲支撐

2015年原油市場是相當慘澹的一年,從年初一路下跌,直到12月中甚至一度跌破每桶35美元,與2014年中相較,幾乎腰斬。油價直落的主要原因在於供過於求。國際能源總署(IEA)指出,由於全球需求趨緩,每日原油需求量約為120萬桶。但在石油輸出國家組織(OPEC)決議不設生產上限,伊朗又打定主意增產下,每日原油供給量已直逼300萬桶。預料產量過剩的情況,將延續到2016年底。

此外,中國轉型也讓鐵、銅、鋁、鎳等原物料需求大減。在高峰時期,中國占這些基本金屬市場的四到七成,然而自2015年初到10月,中國對鋼鐵和煤炭需求已分別減少12%及30%。加上美元升值,對原物料市場更不利。2015年鐵礦砂價格已暴跌超過四成,未來礦商可能出現破產整併潮。

而在金價方面,黃若蘭指出,由於全球通膨仍低,投資人避險及抗通膨需求持續下滑,在在壓抑了黃金價格。但金價在創下近六年低點後,部分央行已陸續進場,為黃金帶來初步支撐,預料黃金將呈現區間走勢。

趨勢5〉氣候議題紅 農糧投資熱

2015年12月12日,第21屆聯合國氣候峰會在巴黎落幕。這次峰會達成了歷史性減排協議,與會的195國一致同意減少溫室氣體排放,以達到從工業化前到2100年全球溫度上升不超過攝氏2度的目標。

全球暖化年年在談,但2015年聖嬰現象發威下,氣候帶來的影響讓人格外深刻。許多氣象機構都指出,這一波聖嬰現象強度創數十年來新高,甚至可能名列70年來前三強。

根據聯合國世界氣象組織(WMO)紀錄,2015年是人類有史以來最熱的一年。不但陸溫比長期平均高了近1.3度,連海平面溫度也高了近0.7度。而聖嬰現象延續至春季的情況下,2016年還會更熱。

亞洲開發銀行(ADB)首席氣候變遷專家薛尼瓦森(Ancha Srinivasan)表示,聖嬰現象不只影響全球糧食供給,還會波及能源、漁獲、供水、家禽業等。1997、1998年的聖嬰現象,估計為全球造成300億~450億美元的損失,預料這一波將有增無減。氣候變遷導致2015年極端氣候狀況頻傳。5月西班牙、阿拉斯加迎來破百年紀錄的高溫,印度與巴基斯坦45度熱浪造成2500人死亡,7月中國東北十餘省持續40度高溫,數百條河斷流,10月美國南卡與北卡的超級暴雨、讓全州進入警戒。連台灣也在3、4月經歷嚴重旱象與缺水危機。

這些氣候災害不只造成人身傷亡,也帶來經濟衝擊。比方加州四年乾旱就讓該州蒙受27億美元的損失。所有產業中最受天氣影響的莫過於農業,從稻米、棕櫚油、到糖、咖啡等,都因為供給減少、價格攀升。

其中世界最大產稻國泰國實施休耕,讓總產量降至新低。印尼、馬來西亞等棕櫚油大國減產4~9%,使得價格看漲。糖價更從2015第四季一路走升,三個月價格上漲超過三成,也讓農糧投資再次受到關注。

趨勢6〉恐攻、難民潮 危機是轉機

2015的年末很不平靜。11月13日,極端組織伊斯蘭國(IS)在巴黎發動連環恐怖攻擊,造成超過130人死亡,震驚世界。12月初,美國南加州聖博納迪諾市又發生槍擊慘劇,14人殞命。

自恐怖分子血洗巴黎,反恐已成為全世界焦點。法國、英國、美國接連轟炸伊斯蘭國在敘利亞的大本營。G20峰會、APEC年會皆把反恐列為主議程。

歐盟12月通過新法令,要求所有成員國共享航空旅客信息。美國眾議院表決通過收緊免簽證計畫,過去五年曾出入伊拉克、敘利亞的遊客無法享免簽待遇。即將在2016年5月主辦G7高峰會的日本,外務省更提前成立新單位「國際反恐情蒐組織」,並為2020東京奧運的維安預備。

恐怖份子橫行也讓難民遭受池魚之殃。在巴黎恐攻後,雖然法、德、美等元首都宣示收容難民的立場不變,但民間反難民聲浪高漲,以致美國26州州長反對敘利亞難民入境,波蘭也宣布停收難民。

恐怖主義也成為2016年全球經濟一大變數。法國在恐攻後,觀光業大受影響,航空、餐飲、零售業受到衝擊最大。法國財政部估計,整體經濟損失高達20億歐元。以法荷航空為例,11月就減少約5000萬歐元的營收。

但危機的另一面也是機會。富蘭克林證券投顧羅尤美認為,反恐有利安全監控、網路安全產業的發展。

如何在慢成長又變數多的2016年險勝,考驗每個企業與個人。

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