2015年，全球經濟走入IMF（國際貨幣基金組織）總裁拉加德（Christine Lagarde）所言，低成長、低信心的「新平庸時代」。而股票、債券、貨幣市場的一波波震盪，則讓2015年的投資市場，驚嚇多過驚喜。
展望新的一年，「明天會更好」嗎？不少專家認為，全球經濟將維持緩步復甦，而市場波動也將有增無減。從總體經濟來看，可以「慢」，一字蔽之。
三大不確定因素 投資謹慎
「預計2016年全球持續慢步調，慢成長，慢升息，」國泰投顧協理黃若蘭表示，2016年中國經濟有望止穩。雖然美國升息預期一季一碼，但考量總統大選，不排除升息步伐低於預期。
一般預期，2016全球景氣就像一杯溫開水，因為中國經濟止穩、美國慢升息，成熟市場持續復甦，這杯水不至於太過冰冷。
但由於缺乏創新突破、市場需求不振，加上沒有什麼國家可強勁成長，這杯水也很難熱起來。
「前景沒有那麼悲觀，但也沒有傾向樂觀，」富邦金控資深經濟學家羅瑋形容。
反映在各大機構的預測數字上，也有志一同。
IMF估計，2016年全球經濟成長率會由2015年的3.1％，小幅上升到3.6％，這是最樂觀的預期。聯合國（UN）與環球透視（GI）對2016年全球成長率的預估值都只有3％上下。至於經濟學人智庫（EIU）的估計更保守，僅由2015的2.5％微幅上升至2.7％。
富蘭克林證券投顧副總經理羅尤美認為，2008年金融危機以來，全球經濟成長率低於過去30年的長期趨勢，但市場已逐漸接受。
雖然一般預期2016年經濟成長可望優於2015年，但溫水下有幾個必須留意的漩渦。
羅瑋分析，主要國家央行貨幣政策、中國經濟表現、與國際原油價格走勢，是三大不確定因素。其中，全球四大央行貨幣政策分歧，尤其受關注。2015年12月美國聯準會升息，揭開了主要央行分道揚鑣的序幕。除了美國外，歐元區、日本、中國央行預料將維持寬鬆的貨幣政策。歐洲央行總裁德拉吉12月即宣布下調存款利率至-0.3％，並將購債計畫延長至2017年3月。
美元獨強，將讓資金更快從新興市場流入成熟市場，而各國央行政策不同調，也將促使匯率變化加劇。
加上美國總統大選、歐洲難民問題、英國退歐公投、恐怖主義攻擊等，都帶來不確定性。因此，投資人需要格外審慎。
瑞銀全球首席投資總監馬克． 黑菲禮（Mark Haefele）不諱言，未來高波動、低回報，將對投資帶來更多挑戰。總結，2016年共有六大趨勢值得關注：
趨勢1〉美國升息 充分就業利成長
隨著中國成長趨緩，2016全球經濟成長預計有一半將由成熟國家推動。IMF預估，成熟市場的成長率將由2.0％微幅升至2.2％。其中美國是前景最被看好的已開發國家，2016年GDP可望成長2～3％。
聯準會升息的決定，也是對經濟前景的樂觀。從勞動參與數字看，2010年10月至今，美國每月就業人數穩定成長，2015年11月非農就業人數更增加21萬，優於預期。失業率也從2009年10％的高點，降至5％。
「美國正接近充分就業，勞動市場支撐消費趨勢將獲得延續，」羅尤美觀察。值得注意的是，美國企業界對2016年景氣看法保守。綜合企業執行長對未來半年銷售、投資、聘僱預期的商業圓桌會議執行長經濟展望指數（Business Roundtable CEO Economic Outlook Index），最新數字創下三年新低。
美股方面，成長空間也有限。摩根大通（J.P. Morgan Chase）「2016年美股展望報告」預估，2016年底標準普爾500指數（S&P 500 Index）與目前差距不會太大，主因在強勢美元侵蝕企業利潤，拖累美股上漲空間。
趨勢2〉歐日續寬鬆 支持投資信心
經過前幾年的低迷，2016年歐洲與日本預料將維持溫和復甦，步調緩慢，但態勢穩定。IMF估計歐元區將有1.6％成長率，而2015受消費稅調高影響的日本，成長率可望由0.6％上升到1.0％。
美國、歐洲以及日本的最大優勢，在於維持積極的寬鬆政策，藉著印鈔來支撐經濟及通膨。統計數字也呈現正面訊息，12月初日本上修第三季GDP至成長1％，掃除了衰退陰霾。歐元區11月的製造業採購經理人指數（PMI），也創下了一年半以來新高。
但是，歐洲、日本未來也有嚴峻挑戰需克服。例如較高齡化的問題得調整。日本還存在龐大負債，需要融通，2016年7月將舉行的國會選舉，也對政策延續帶來不確定性。
「日本已有些改革在進行，但進程仍不夠，必須持朝人口結構及財政改革前進，」羅尤美觀察。
而歐元區由多個成員國組成，政治風險更大。其中，英國2016年可能舉行退出歐盟公投，希臘恐再次出現政治紛爭，而難民潮也對歐洲國家的政策一致性帶來隱憂。
加上歐元區對出口倚賴重，企業有三成獲利來自新興市場，不確定性也影響了復甦進程。預料2016年的歐洲股市將如2015年一般波動，歐元與日圓的匯率風險也不可小覷。
趨勢3〉中國轉型 新興市場分歧
中國曾是拉動世界經濟成長的大引擎，但這台引擎已在2015年顯著減速，而2016年預料將進一步放緩。IMF預估，中國經濟成長率將由2015年的6.8％，下滑至6.3％。「中國無法阻止經濟放緩，但會避免嚴重失序，」瑞銀跨資產策略師克里斯多夫．史王（Christopher Swann）指出。
2016年是中國邁向十三五計畫的第一年，也是經濟轉型的關鍵年。從過去高度仰賴投資與出口導向，轉型為以內需消費與服務業導向的經濟體。以消費為主力的「新中國」概念，成為投資人關注焦點。
「中國經濟的二元性相當重要，」羅尤美分析，2015年中國工業經歷緩慢成長，某些部門甚至衰退，但已逐漸被服務業增長抵消。
但幾個重大風險仍不容忽視。比方，房地產嚴重供過於求、工業產能過剩，企業槓桿率過高等。統計顯示，2015年中國總信貸占GDP比率高達250％，成長過度依賴信貸，已然成為重大挑戰。中國放緩，首當其衝的就是其他的新興市場。新興市場經濟多靠出口原物料支撐。在中國大舉投資時，原物料供不應求，但現在情勢已經反轉。影響所及，新興市場在2015年一片黯淡，不僅股票大跌、GDP成長率下滑，資金持續流出，巴西與俄羅斯更深陷衰退。
展望2016，新興市場預料出現分歧走勢。羅尤美分析，原物料價格走跌，使巴西與智利等拉美經濟與股市受壓。俄羅斯則取決於與西方的關係，如果西方能因打擊伊斯蘭國的共同利益，減輕對俄羅斯制裁，俄股本益比即有再擴張空間。而新興亞洲（及東南亞）因負債較低、匯率多採浮動機制，擁有大額的外匯存底，加上較與美國經濟連動，成為相對看好的區域。
趨勢4〉原油下探 黃金獲支撐
2015年原油市場是相當慘澹的一年，從年初一路下跌，直到12月中甚至一度跌破每桶35美元，與2014年中相較，幾乎腰斬。油價直落的主要原因在於供過於求。國際能源總署（IEA）指出，由於全球需求趨緩，每日原油需求量約為120萬桶。但在石油輸出國家組織（OPEC）決議不設生產上限，伊朗又打定主意增產下，每日原油供給量已直逼300萬桶。預料產量過剩的情況，將延續到2016年底。
此外，中國轉型也讓鐵、銅、鋁、鎳等原物料需求大減。在高峰時期，中國占這些基本金屬市場的四到七成，然而自2015年初到10月，中國對鋼鐵和煤炭需求已分別減少12％及30％。加上美元升值，對原物料市場更不利。2015年鐵礦砂價格已暴跌超過四成，未來礦商可能出現破產整併潮。
而在金價方面，黃若蘭指出，由於全球通膨仍低，投資人避險及抗通膨需求持續下滑，在在壓抑了黃金價格。但金價在創下近六年低點後，部分央行已陸續進場，為黃金帶來初步支撐，預料黃金將呈現區間走勢。
趨勢5〉氣候議題紅 農糧投資熱
2015年12月12日，第21屆聯合國氣候峰會在巴黎落幕。這次峰會達成了歷史性減排協議，與會的195國一致同意減少溫室氣體排放，以達到從工業化前到2100年全球溫度上升不超過攝氏2度的目標。
全球暖化年年在談，但2015年聖嬰現象發威下，氣候帶來的影響讓人格外深刻。許多氣象機構都指出，這一波聖嬰現象強度創數十年來新高，甚至可能名列70年來前三強。
根據聯合國世界氣象組織（WMO）紀錄，2015年是人類有史以來最熱的一年。不但陸溫比長期平均高了近1.3度，連海平面溫度也高了近0.7度。而聖嬰現象延續至春季的情況下，2016年還會更熱。
亞洲開發銀行（ADB）首席氣候變遷專家薛尼瓦森（Ancha Srinivasan）表示，聖嬰現象不只影響全球糧食供給，還會波及能源、漁獲、供水、家禽業等。1997、1998年的聖嬰現象，估計為全球造成300億～450億美元的損失，預料這一波將有增無減。氣候變遷導致2015年極端氣候狀況頻傳。5月西班牙、阿拉斯加迎來破百年紀錄的高溫，印度與巴基斯坦45度熱浪造成2500人死亡，7月中國東北十餘省持續40度高溫，數百條河斷流，10月美國南卡與北卡的超級暴雨、讓全州進入警戒。連台灣也在3、4月經歷嚴重旱象與缺水危機。
這些氣候災害不只造成人身傷亡，也帶來經濟衝擊。比方加州四年乾旱就讓該州蒙受27億美元的損失。所有產業中最受天氣影響的莫過於農業，從稻米、棕櫚油、到糖、咖啡等，都因為供給減少、價格攀升。
其中世界最大產稻國泰國實施休耕，讓總產量降至新低。印尼、馬來西亞等棕櫚油大國減產4～9％，使得價格看漲。糖價更從2015第四季一路走升，三個月價格上漲超過三成，也讓農糧投資再次受到關注。
趨勢6〉恐攻、難民潮 危機是轉機
2015的年末很不平靜。11月13日，極端組織伊斯蘭國（IS）在巴黎發動連環恐怖攻擊，造成超過130人死亡，震驚世界。12月初，美國南加州聖博納迪諾市又發生槍擊慘劇，14人殞命。
自恐怖分子血洗巴黎，反恐已成為全世界焦點。法國、英國、美國接連轟炸伊斯蘭國在敘利亞的大本營。G20峰會、APEC年會皆把反恐列為主議程。
歐盟12月通過新法令，要求所有成員國共享航空旅客信息。美國眾議院表決通過收緊免簽證計畫，過去五年曾出入伊拉克、敘利亞的遊客無法享免簽待遇。即將在2016年5月主辦G7高峰會的日本，外務省更提前成立新單位「國際反恐情蒐組織」，並為2020東京奧運的維安預備。
恐怖份子橫行也讓難民遭受池魚之殃。在巴黎恐攻後，雖然法、德、美等元首都宣示收容難民的立場不變，但民間反難民聲浪高漲，以致美國26州州長反對敘利亞難民入境，波蘭也宣布停收難民。
恐怖主義也成為2016年全球經濟一大變數。法國在恐攻後，觀光業大受影響，航空、餐飲、零售業受到衝擊最大。法國財政部估計，整體經濟損失高達20億歐元。以法荷航空為例，11月就減少約5000萬歐元的營收。
但危機的另一面也是機會。富蘭克林證券投顧羅尤美認為，反恐有利安全監控、網路安全產業的發展。
如何在慢成長又變數多的2016年險勝，考驗每個企業與個人。
