美國30年期公債殖利率8月一度衝上5.327%，創2007年以來新高。這波美債殖利率飆升，不只是聯準會（Fed）降不降息的問題，而是美國龐大財政赤字、AI企業大舉借錢，以及中東戰事推升能源與通膨風險同時發作。
這波美債殖利率飆升，不只是聯準會（Fed）利率政策，而是財政赤字、AI企業大舉借錢，以及能源與通膨風險同時發作。當全球「無風險利率」走高，科技股、企業融資、房貸與美國財政都將受到影響。
美國30年期公債殖利率8月一度衝上5.327%，創2007年以來新高。8月21日，2008年諾貝爾經濟學獎得主保羅．克魯曼（Paul Krugman）一本正經地戴上軍盔，在個人Substack發布一支僅約1分鐘的〉〈Defending the Bonds〉影片，模仿英國前首相邱吉爾戰時演說，宣告自己準備「上前線」保衛美債，目前觀看超過4.5萬次。
這是因為，當美國總統川普被媒體問到，財政部出手干預債市後，美債殖利率仍重新走高，是否還有其他介入方式？川普回答，「最終極的干預是我們的軍隊。」
玩笑背後，美國債市卻一點也不好笑。
30年美債殖利率一度飆上5.327%，市場擔心的是......
8月18日，美國30年期公債殖利率最高升至5.327%，創2007年以來最高；10年期公債也逼近4.7%以上。今（25）日美國30年期公債殖利率仍約5.25%，10年期公債也超過4%的高水位。
值得注意的是，美國部分經濟數據已轉弱，市場一度降低升息預期，長債殖利率卻仍居高不下。
這代表投資人擔心的已不只是Fed下一步，而是未來10年、30年的通膨、財政與美債供給風險，因而要求更高的「期限溢價」（term premium），才願意長期持有美債。
美債殖利率為何飆高？赤字、AI與通膨三股力量夾擊
克魯曼在8月19日發表的〈What Are Bond Markets Telling Us?〉指出，當前市場同時面臨兩股龐大資金需求：聯邦政府赤字與AI資料中心投資。
再加上中東戰事推升能源價格、增加通膨風險，使長債同時受到三股力量夾擊。
第一是美國政府持續大量借錢。
美國國會預算辦公室（CBO）估計，2026會計年度財政赤字將達1.9兆美元，占GDP 5.8%；淨利息支出則約 1兆美元。美國財政部8月3日更預估，今年第三季將向私人市場淨借款 7390億美元，第四季再借 6280億美元。
這形成市場擔心的循環：赤字增加 → 發債增加 → 殖利率提高 → 利息支出增加 → 赤字更難下降。
第二股力量則是AI。
路透統計，2026年至今AI相關企業債發行規模已達2200億美元，去年同期僅約125億美元。隨科技巨頭投入資料中心、晶片與電力基礎建設，企業也開始進入債市大量搶錢。
也就是說，現在不只美國政府缺錢，AI巨頭也需要大量資金，進一步推升市場利率。
第三則是通貨膨脹。
Fed在7月29日會議以 9比3維持聯邦資金利率3.5%至3.75%，已有三名官員主張升息1碼。加上中東局勢推升能源價格，使市場擔心通膨再度升溫，Fed短期內也難以快速轉向寬鬆。
外資沒有逃離美債，但要求更高報酬
另一個市場疑問是：美債是不是已經沒人要了？
美國財政部資料顯示，6月外國投資人持有美債由5月的 9.371兆美元降至9.299兆美元，日本、英國、中國都減持；但外資持有總額仍比去年同期增加 2.3%。近期美債標售也沒有出現明顯「買家罷工」。
更準確的說法是：投資人仍願意借錢給美國，只是要求更高利息。這也是長債殖利率居高不下真正值得注意的訊號。
貝森特擴大買回美債，為何只降一天？
8月19日，美國財政部長貝森特（Scott Bessent）宣布，9月9日至11月4日期間，部分10至30年期美債每次買回額度，將由20億美元提高至至少 40億美元。消息公布後，30年債殖利率一度由高檔降至約 5.18%。
但隔天殖利率又重新反彈。原因在於，40億美元相較約 32.2兆美元的美國公債市場實在太小，而且財政部買回美債與Fed量化寬鬆不同。不過美媒《CNBC》最新報導指出，有財政部高級官員透露，貝森特可能繼續加碼動用近1兆美元回購國債。
財政部買回舊債的資金，最終仍須來自稅收或發行其他債券。因此可以改善特定券種流動性，卻無法消除美國政府龐大的融資需求。換句話說，貝森特處理的是債券市場供給結構，卻沒有解決赤字本身。
美債殖利率升高，科技股、房貸與企業融資都受影響
美債是全球金融資產的重要定價基準，殖利率上升並不只是債券投資人的問題。
整理製表：廖君雅
尤其值得注意的是AI。
企業一方面因AI投資擴大融資需求、推升市場利率；另一方面，高利率又會反過來提高AI公司的融資成本，並壓低科技股估值。
美債會爆發債務危機嗎？克魯曼：目前還不會
30年美債殖利率突破5%，難免讓市場擔心，美國龐大的債務是否已經開始動搖投資人信心。克魯曼認為，目前還不到「主權債務危機」的程度。他指出，如果投資人真的擔心美國無力償債，或政府最終必須靠高通膨稀釋債務，長期通膨預期等風險指標應該同步大幅上升，但目前還看不到這種失控跡象。
因此，這波長債殖利率攀升，更像是投資人面對財政赤字、龐大發債量與通膨不確定性後，要求更高報酬，才願意把資金長期借給美國政府，而不是市場已經認定美國會爆發償債危機。但這並不代表高殖利率沒有代價。若長債利率長時間停留在5%左右，不只美國政府再融資與利息支出增加，企業借款成本、房貸利率與股票估值也會持續受到壓力。
因此，相較30年債是否短暫突破5.3%，市場更該關注的是：高利率會維持多久，以及什麼條件才能讓長債殖利率真正降下來。
下一個觀察點是8月27日至29日登場的Jackson Hole全球央行年會。市場將從Fed主席華許（Kevin Warsh）的談話中，尋找Fed如何評估能源通膨、長期殖利率，以及接下來貨幣政策方向的最新線索。
2026美債殖利率大事記
資料整理製表：廖君雅
