韓國股市不到一個月重挫近三成，超過120萬名散戶面臨追繳保證金，引爆大規模斷頭潮。關鍵原因是散戶瘋狂壓注「2倍單股槓桿ETF」，在權重過度集中與「愈跌愈賣」機制下，引爆強制平倉潮，今年以來已七度觸發熔斷機制。韓國官方緊急出手降溫，宣布叫停新檔發行、保證金暴增三倍，並開通債務諮詢專線專線。
短短不到一個月的時間，韓國股市從歷史高點重挫近三成，超過120萬名散戶面臨追繳保證金，約36萬個帳戶遭券商強制平倉，掀起韓國大規模「斷頭潮」。引爆這場韓國股市股災的關鍵，與近幾個月席捲市場的兩倍槓桿ETF熱潮密切相關。隨著標的股價重挫，槓桿ETF「愈跌愈賣」的機制引發連鎖平倉，進一步放大市場跌勢。
市場劇烈震盪，也迫使韓國官方緊急出手降溫，叫停新檔發行，將最低保證金提高至三倍。然而，單股槓桿ETF並非韓國首創，美國、香港同樣推出多年，為何唯獨韓國演變成市場崩跌、散戶爆倉的局面？
兩倍槓桿ETF是什麼？為何引爆韓股斷頭潮？
今年2月，韓國總統李在明宣布將出售名下公寓，韓國《朝鮮日報》（The Chosun Daily）報導，青瓦台消息人士指出，李在明認為，將出售所得投資ETF等金融產品，更有經濟效益。
2025年，李在明為韓國綜合股價指數（KOSPI）設定5000點目標。KOSPI為韓國股市最重要的加權指數，在人工智慧（AI）熱潮帶動下，該指數於上月22日一度飆升至歷史新高9114點，但7月20日收盤為6516點，近一個月就大跌約28%，跌入技術性熊市。
這波急漲急跌的背後，與韓國近幾個月掀起的槓桿ETF熱潮密切相關。5月27日起，韓國陸續推出16檔追蹤三星電子與SK海力士的兩倍槓桿指數股票型基金（ETF）。搭上AI半導體熱潮，這類型產品上市後迅速吸引市場資金，數週內，整體規模就從30億美元增至91億美元，其中約92%的持有人為一般散戶，融資（保證金貸款）餘額更一度攀升至38兆韓元的新高，引爆韓國大規模斷頭潮。
兩倍槓桿ETF每天調整持股，以維持固定的槓桿倍數。標的股價上漲時，報酬會被放大；但股價下跌時，基金就必須賣出股票或期貨，降低曝險。這種機制容易在跌勢中形成連鎖效應：賣壓愈重，股價跌幅愈深，迫使基金進一步調節部位，形成「愈跌愈賣、愈賣愈跌」的循環。
自6月高點以來，多檔追蹤SK海力士的兩倍槓桿ETF，在數週內暴跌45%至70%。韓國金融監督院統計，截至13日，已有逾120萬人散戶帳戶達到追繳保證金門檻，其中約32萬至36萬個帳戶被券商強制平倉。以韓國人口比例計算，這代表約每30名成年人裡，就有1人面臨帳戶被強制平倉的風險。槓桿交易造成的總損失估計約為2.15兆韓元。
美、港也有單股槓桿ETF，為何只有韓股崩盤？
單一個股槓桿ETF並非韓國首創，歐洲、美國、香港近年都推出類似產品，卻在韓國引發更大爭議，原因就在於韓國股市高度集中，截至14日，三星電子與SK海力士合計占KOSPI市值的52%。市場愈集中，一旦市場情緒反轉，槓桿ETF的交易，對整體股市的影響也愈大。
相較之下，美國市值最大的輝達（Nvidia）僅占納斯達克市值約10%，香港恆生指數則對單一成分股權重設有8%的上限。此外，美國與香港推出的單股槓桿ETF標的更多元，除輝達、特斯拉（Tesla）等大型企業外，也涵蓋美國電動車新創Rivian、美國跨國控股公司波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）等不同產業與市值規模的企業，有助於分散資金集中於少數個股的風險。
韓股熔斷機制如何運作？
自1998年亞洲金融風暴後，為強化金融體系韌性，韓國股市自2000年實施熔斷機制（Circuit Breaker），至今共觸發13次。今年截至目前就高達7次，超過歷史總次數的一半，顯示市場震盪異常劇烈。
如果KOSPI在單一交易日內跌幅觸及特定門檻，交易所就會自動啟動熔斷，共分三階段：
．第一階段：較前一交易日收盤價下跌達8%以上，且持續一分鐘。暫停所有交易20分鐘。
．第二階段：恢復交易後，跌幅進一步擴大至15%，且較第一級觸發點再跌1 %以上。再度暫停交易20分鐘。
．第三階段：跌幅擴大至20%，且較第二級觸發點再跌1 %以上。當日直接停止交易、提前收盤。
各階段機制每日僅能啟動一次，股市收盤前40分鐘（韓國時間下午2時50分）內，不再啟動第一階段與第二階段；若跌幅觸及第三階段門檻，即使已進入收盤前40分鐘，仍可直接啟動，提前結束當日交易。
韓股漲跌幅限制放寬是元兇？
自2015年6月起，韓國證券交易所（KRX）將 KOSPI、KOSDA、ETF、ETN的每日個股漲跌幅上限，由原本的±15%放寬至±30%。
在設有±30%漲跌幅限制下，兩倍槓桿ETF一旦遭遇標的股價重挫，跌幅就會迅速放大。為維持槓桿倍數，基金經理人必須在收盤前賣出現貨進行再平衡，進一步增加市場賣壓，導致股價跌勢形成惡性循環，也讓使用高槓桿的散戶更容易遭到斷頭。
韓國年輕人瘋買槓桿ETF賭翻身
隨著韓國股市急挫，連鎖去槓桿效應爆發，許多散戶因此血本無歸，甚至背負巨額債務。
《路透》（Reuters）報導，今年5月，24歲的韓國首爾大學生李承浩（Lee Seung-ho，音譯）透過500%槓桿貸款投資股市，將服兵役期間存下的2000萬韓元本金，一度放大至近三億韓元。
然而，隨著韓股劇烈震盪，券商啟動強制平倉，他的獲利在四週內全部蒸發，帳戶甚至跌破原始本金。李承浩形容當時「幾乎無法呼吸」，承受巨大心理壓力，但仍堅持投入保證金融資。李承浩坦言，股票波動確實帶來風險，但「如果我使用五倍槓桿，累積財富的速度可能是其他人的五倍。」他的目標是未來在首爾買房成家，實現擁有一對兒女的夢想。
李承浩的選擇，反映韓國年輕世代面對財富累積困境的焦慮：首爾房價高昂，平均房價相當於近14年薪資，許多年輕人認為靠傳統收入難以實現購屋夢想，因此將高槓桿股票投資視為快速翻身的途徑。
官方嚴管槓桿ETF！叫停新檔、保證金暴增三倍
近期因單一個股槓桿ETF引發市場劇烈波動，韓國監管當局面臨外界強烈批評。韓國金融監督院院長李燦鎮（Lee Chan-jin，音譯）6月公開表示，當初批准這些ETF的目的，是為了將散戶資金從美國市場拉回，並穩定韓元匯率。然而，實際效果有限，且隨著交易規模快速擴大，導致市場風險加劇。李燦鎮也坦言，對於未能阻擋上市，感到後悔。
韓國金融服務委員會（FSC）16日宣布，暫停新的單一個股槓桿ETF上市，禁令將持續至市場恢復穩定。同時，當局將提高投資門檻，8月5日起，投資人參與單一個股槓桿ETF交易時，最低保證金由1000萬韓元，上調至3000萬韓元，必須全數以現金繳納，最低交易單位從1股提高到20股，就是為了降低槓桿資金對股市的衝擊。
韓股劇烈震盪，導致許多槓桿投資人蒙受重大損失，甚至衍生債務與心理健康等社會問題。為因應經濟困境引發的相關問題，韓國政府將自10月起，啟用全國統一債務諮詢專線「1375」，提供債務協商、個人更生、破產申請等服務，並結合心理支持資源，希望降低韓股暴跌帶來的家庭與社會衝擊。
