金融海嘯襲擊下，國內還有多少家爆發經營危機，但尚末解除上巿、上櫃的企業？答案是，47家。
台灣經濟新報追蹤曾經爆發財務危機的公司，再根據「淨值報酬率」「營業利益率」「資產報酬率」「速動比率」等10項指標，及實地訪查，得出這份名單，極具參考價值。
這些公司有的從1990年代就營運不佳，至今尚無起色；有的則在2000年金融海嘯後就展現疲態；有的則是隨景氣起伏。
這些家公司中又以DRAM、印刷電路板（PCB）、系統整合、及營建業等四大產業為主，約占全部47家的一半；其他產業則是出現零星幾家。
DRAM 關鍵技術不如國外大廠
首先，一如預料的，DRAM產業的力晶、茂德就名列其中。
近日以來，產業界最關心的議題，莫過於「救不救茂德？救不救DRAM？」
去年12月，茂德竹科、中科廠區，荒涼一片，員工幾乎都在放無薪假，生產線上近乎停擺。
更嚴重的是，去年前三季累計虧損215.7億的茂德即將破產。今年2月中旬，茂德110億的公司債即將到期，但公司手頭現金只約30億元，根本無力償還。
於是，去年12月10日，股價曾經一度漲到151元的茂德只好向政府提出紓困申請，並向銀行提出50億元聯貸案，以度過這個難關。
今年2月16日，情人節過後的第一個上班日，茂德終於收到了一個大紅包。以台銀為首的八家行庫幾經協調下，決定貸款茂德30億元，不無小補。
只是，茂德度過這關，仍因無法全數償還公司債，而被打入全額交割股。
加上茂德今年營運資金又需300億元，未來仍有無數關卡要闖，難關重重。
DRAM老大哥力晶也不好過。因為專業技術不如其他國家大廠，力晶的財務數字同樣慘不忍睹。去年前三季，累計虧損320.3億元，同期營業利益率也為負59.17％，代表公司每創造100元營收，就會虧損59.17元。古人說「賠錢的生意沒人做」，這句話看來是被台灣DRAM業者打破了。
力晶、茂德的現況，說明了國內DRAM產業深受景氣影響，卻難有招架之力，尤其又要付出一堆權利金。茂德董事長陳良民就曾形容，「DRAM賺的時候，台灣只能撿別人剩下的零頭；但賠的時候，卻賠得比別人都還慘。」
反觀韓國三星，發展DRAM的時間，並不早於台灣，但20年過去，三星已是全球DRAM第一大廠，巿占率超過25％，擁有最先進的技術研發能力。
即使去年景氣不好，三星也遲至第四季才出現虧損，硬是比力晶、茂德從2007年第二季就開始虧損，晚了六個季度。
DRAM慘不忍睹，DRAM模組公司海灣科（前身為宏連）也因2007年淨值低於3元，被會計師出具繼續經營假設有疑慮的核閱報告，一度被打入全額交割股。
印刷電路板 高資本技術卻微利
和DRAM處境類似的，還包括PCB產業。
2007年，PCB景氣一度再次站上高峰，但從2008下半年起，卻受到半導體及下游電子產品需求不振影響，再次陷入低潮。
交通大學財務金融所長鍾惠民分析，PCB廠非常仰賴專業人才，屬於資本、技術密集，卻微利的行業。
台灣電路板協會統計，國內31家上市櫃PCB製造業整體營收表現，從去年10月就步入負成長困境，甚至去年11月更衰退到歷史低點。
連帶地，不少PCB公司傳出經營危機。例如，雅新已經下巿，現正重整；頂倫因為去年第三季財報，遭到會計師出具繼續經營能力存有重大疑慮的核閱報告，被打入全額交割股。
稍早之前，去年7月下旬，生產軟性印刷電路板（FPC）上游基材軟性銅箔基板（FCCL）的新揚科技，也被FPC巿況不佳波及，持續虧損，向高雄地方法院聲請重整及緊急處分。
新揚科表示，目前將積極與櫃檯買賣中心、銀行團及投資人說明，希望銀行團可以展延還款壓力，也會同時爭取新資金挹注，改善經營現況。
先前就已出事的PCB業者，佳鼎、永兆、翔昇、飛寶、碼斯特等公司，更是雪上加霜。
以佳鼎為例，2006年半年報，因為財務欠佳，雖被會計師出具繼續經營假設有疑慮的查核說明，但仍在努力求生，精簡人力。
但2008年後，景氣急轉直下，虧損未見改善，甚至更形惡化，只好於12月下旬，向桃園地方法院聲請重整及緊急處分。
系統整合業 賺100虧100是常態
相較2008年，DRAM、PCB產業遭遇困難，更早之前的另一波寒冬，則是發生在系統整合業者身上。
2000年，由於網路產業盛行，加上金融、科技產業蓬勃發展，大量購置資訊、通訊相關設備，使得系統整合業者大發利巿，各自創造一波營業高峰，甚至一年大賺一個資本額，更有人在。
但好景不常，隨著網路泡沫化，各廠風光不在，並從2004年開始，爆發一波系統業者危機潮。
以飛雅為例，2004年因為負債比偏高，財報被會計師出具繼續經營疑慮意見，之後跳票連連，至今情形未見好轉，甚至每況愈下。營業利益率從2003年起，不曾出現正數，甚至從2006年起，公司營收每進來100元，就要賠超過100元，情形相當嚴重；資產報酬率近兩年也維持在負75％，很不理想。
另一家系統整合業者得捷，情形也好不到哪去。營業利益率從2004年起，不曾出現正數，甚至從2007年起，高達負126.23％、負249.09％，代表公司營收每進來100元，就要賠超過100元，體質相當不良。
營建業 財務槓桿操作太大
2000年前後，營建業者也受到亞洲金融風暴、網路泡沫化影響，爆發一波危機。
建台水泥是最著名的例子。原本，建台希望藉由多角化經營，投入百貨及娛樂事業，例如開設建台大丸百貨，豐富企業營收。
但事與願違。百貨營收不盡理想，加上後續賣場經營績效不佳，租金入不敷出，負債高達50億元以上，「財務結構持續惡化，一直苦撐到現在，」一位證券分析師點出。
從2000年至今，建台營運一直沒有起色；營業利益率、淨值報酬率、資產報酬率等數字，幾乎每年一面倒呈現負數。
即使隨著2008年兩岸關係活絡，建台二度標售高雄八五大樓，仍是流標。目前，建台寄望與台塑、台泥共同啟動高雄舊廠區開發案，三大集團一共投入金額高達500億元，開發總面積高達70餘公頃，改善體質。
建台水泥之外，太平洋建設、宏璟建設、皇普建設及金尚昌開發等四家營建業者，也同樣爆發危機。
2001年，太平洋建設因為本業囤積太多閒置土地，加上有線電視擴張過快、以及太平洋百貨大陸發展不盡人意等三大因素，使得當時82歲的太設創辦人章民強不得不重上火線處理。
近幾年來，太設陸續處分太平洋SOGO百貨及地上權建物、餘屋與閒置土地處分後，負債逐步降低，本業也從2007年開始獲利。
「財務槓桿操作太大，總是營建業者出事主因，」淡江大學產業經濟系副教授莊孟翰解釋，建商先向銀行借錢買地，接著賣預售屋，賺了錢才還給銀行，如果買得不好，嚴重時就會影響公司營運。
只是，歷史總是一再重演。2008年12月31日，志嘉建設因為在新竹完工的建案銷售不如預期，財務調度不及，驚傳跳票2946.2萬元，今年到期還需支付的借款金額則為1.35億元，將尋求銀行團支持或辦理私募解決。
這是從2003年以來，國內首家因為資金周轉不靈而出現財務問題的上巿櫃建商，是否將會引發骨牌效應，備受關注。
時序進入2009年，在台灣經濟新報這份名單之中的營建、系統整合、PCB、及DRAM業者，是否能夠在牛年，扭轉乾坤？時間將說明一切。
