永豐金控首席經濟學家黃蔭基指出，AI與降息是利多，而關稅和「232條款」則是利空，兩股力量正在拉鋸。他預警，目前台股自4月迄今已上漲逾七千點，若「232條款」正式落地，台股可能出現兩千點的大修正，甚至從2萬4回到2萬2，至於2026年，台股有機會上2萬6。
永豐金控首席經濟學家黃蔭基26日表示，全球景氣雖仍維持擴張，但已呈現趨緩態勢，加上美國川普政府新一輪關稅政策與232條款的不確定性，台灣經濟與金融市場在下半年勢必面臨更大挑戰。只是，向來對台股盤勢預測神準的他，也直言目前「沒有敗象」，雖然台股今年高低點波幅超過7000點，估值偏高，但在232條款底定前，還有再向上攻破前高的潛力。
根據永豐金控經研處預估，2025年台灣GDP預估為2.96％，高於歐元區1.0％及美國1.6％，但低於中國的4.4％。整體來看，全球主要經濟體的成長率都比今年略低，顯示「景氣持續擴張，但已逐步走溫」，呈現趨緩走勢，在情勢尚未明朗前，廠商都持續在拉貨，所以有拉貨行情。
黃蔭基：全球景氣「擴張但趨緩」關注關稅與232條款衝擊
由於台灣關稅談判團隊正積極與美方進行232條款協商，爭取後續的優惠方案，232條款，將對台灣造成最大影響的是半導體基板和裸晶圓、傳統晶片、尖端晶片、微電子裝置、半導體製造設備零件，及電子產品供應鏈中的衍生產品等。由於台灣輸往美國的產品中，資訊電子產品超過七成，黃蔭基強調，「川普態度強硬，不會客氣的，無論是哪一國，凡是涉及晶片、資通訊產品的，都可能被納入，不回流美國製造就會遭遇懲罰，像印度就是踩到紅線，所以50％」。
黃蔭基直言，川普的關稅政策衝擊全球GDP，包括明年歐盟0.4％、日本0.5％，台灣與美國的GDP都將因此減少0.6％，中國減少1.2％，越南甚至達1.5％。若再加上232條款擴大範圍至半導體、伺服器、顯示卡等產品，台灣GDP衝擊恐達1％，台股可能出現高達 2000 點幅度的修正。
「232條款對供應鏈重組影響深遠，」黃蔭基強調，這將是台灣出口與產業的最大不確定性，也會影響到台股後市。他更點出，目前川普政府幾乎是照著米蘭報告走，包括對等關稅、提高各國軍事支出、組織主權基金等某種程度都有實現，只剩下「百年國債」，接下來要關注11月美國會發佈新一波匯率操縱報告，新台幣兌美元可能會在29到29.5區間反覆測試。
Fed降息成共識，台股有AI撐腰但修正風險高
在貨幣政策上，黃蔭基預期美國聯準會將於9月啟動降息，全年合計三碼，年底利率降至3.5％。展望未來，2026年應該再降一碼。從聯準會主席鮑爾在傑克森洞年會的鴿派宣言來看，Fed目前已將「就業優先於通膨」，在失業率升至4.2％、新增就業放緩下，降息幾乎已成定局。
由於台股今年以來從1萬7300點一路衝高至歷史新高2萬4521點，主要動能來自AI概念股。然而黃蔭基提醒，支撐第四季的利多來自 AI 與降息題材，利空則是關稅與232條款，目前台股就是這兩股力量在拉鋸。
「若232條款正式落地，台股至少會修正2000點，從2萬4000點回到2萬2000點。」他提醒投資人，短線雖仍有中秋行情可以期待，但要等到聖誕與2026元旦行情的話，高檔壓力沉重，他會比較謹慎看待。
在匯率方面，他觀察新台幣近三個月穩守30.7元，甚至升至30.6元，短期有利於兌換美元。但他坦言，匯率走勢難以精準預測，他強調，2025年下半年至2026年，投資人須同時留意AI帶來的長期利多與川普關稅、232條款潛藏的系統性風險。「我們研究團隊也估出來，明年整體上市櫃企業的EPS大概是1309元，所以你用20倍本益比去算的話，高點區間大概在26180點，但不排除232條款的變數，會造成一波大回檔修正。」他建議，投資人操作上目前趨吉避凶的策略是「順勢追強」，尤其是已經漲一波的AI股，但還是必須有風險意識，「能睡得著才是關鍵」。
