2025年全球經濟面臨多重壓力。美國總統川普推行的10％進口關稅及對貿易順差國20％「互惠關稅」，推升製造業成本，衝擊全球供應鏈。星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部資深副總裁陳昱嘉指出，中東地緣政治緊張、美國財政赤字及川普政策不確定性，加劇市場對通膨與利率的擔憂，推升波動性。美國聯邦基金利率維持4.5％，核心通膨約2.8％，低於利率上限，市場預估2025年7月或9月降息兩次。
川普關稅金融市場利空
川普政府的務實考量可能緩解貿易緊張，但股市表現分歧。商品製造業因關稅承壓，服務業具韌性。陳昱嘉強調，美國債務創新高，利息支出增加導致殖利率曲線陡峭化，超長天期公債需謹慎。全球央行資產配置多元化，減少對美元資產倚賴，推升黃金與替代貨幣（如歐元、日圓）需求。
陳昱嘉分析，川普決策風格削弱美元資產信心，美元指數呈盤整偏弱格局，2025年底預估97.8，2026年底跌至92.5。市場對美國結構性赤字與政策不確定性的擔憂，壓抑美元表現。他提到市場對川普的不信任感可能進一步推低美元，尤其若中美關係緊張，美元吸引力下降。
星展預期歐元受歐洲財政利多支持，2026年底目標價1.2美元。日圓作為避險貨幣，受益於日本金融體系規模及貨幣政策正常化，預估2025年底匯率140日圓兌1美元、2026年底130。陳昱嘉表示，日本央行若2025年第四季升息，利差縮小將支撐日圓，但短期內可能盤整，波動性高，投資人需關注日本經濟與政治動態。
美國企業面臨獲利下修風險
美國企業獲利因關稅與通膨壓力面臨下修風險，星展建議美股採防禦型配置，占比約23％。陳昱嘉強調，科技類股因AI與數位化趨勢具韌性。S&P 500前五大成分股（科技與輕資產公司）權重從1990年的3％增至2025年的25％，反映市場對高毛利率企業青睞。而NVIDIA因放寬對中國大陸銷售低端晶片，獲利改善，帶動科技股表現。
星展看好歐洲與亞洲不含日本（AxJ）股市，受益於財政刺激、股息收益率及估值折價。歐洲科技、公用事業與工業類股因國防支出增加具吸引力。亞洲高息股（如新加坡不動產信託，收益率4─6％）與中國國有銀行股提供穩健回報。陳昱嘉指出，必須消費品與醫療保健類股在不確定性下表現穩健，適合長期投資。
陳昱嘉提到，全球貨幣基金規模達7兆美元，反映投資人「害怕錯過」心態。股市回檔時，場外資金迅速進場，推升指數創新高，顯示市場未陷入衰退恐慌。投資人應維持長期布局，避免擇時交易。
看好黃金，建議美股採取防禦型配置
面對不確定性，星展建議優先配置債市。陳昱嘉分析，聯準會貨幣政策正常化推升債券收益率，2025年66％的債券收益率高於4％，相較2020年34％負收益率，債市吸引力提升。美國10年期公債收益率約4.4％，投資等級公司債（A/BBB評級）提供4.5％回報，適合穩健投資。
星展推薦「槓鈴式」存續期策略，布局2─3年與7─10年期投資等級公司債，平均存續期約5年，平衡收益與利率風險。陳昱嘉強調，美國結構性赤字推升超長天期債券殖利率，投資人應謹慎。非投資等級債券因利差擴大風險，僅看好BB級優質債券。2019年貿易戰期間，投資等級債券表現穩健，顯示債市防禦性。
另類投資部分，在地緣政治與財政穩定性風險升高的背景下，全球央行的資產配置正逐步朝多元化邁進，減少對美國金融資產的倚賴。因此，星展看好黃金受惠於各國央行買盤和投資人需求的支撐，預估2025年底的目標價為每盎司3765美元。另一方面，星展亦看好私募信貸、基礎設施和不動產等收益型私募資產，相較債券有望展現更強韌性。
