個子中等，精明幹練的投信投顧公會祕書長蕭碧燕是位理財高手。12年來，她只買股票型基金，不僅從未虧過錢，平均獲利更是高達40％。
三年前，她看好「金磚四國」題材，進場投資四檔相關基金；至今，報酬率高達兩倍之多，表現不俗。
但最近，她卻考慮是否該出場了。她說，這四檔基金已經連漲三年，未來成長性能否一如以往，值得觀望，「如果一有風吹草動，將馬上獲利了結。」
今年以來，類似蕭碧燕想法的人不在少數。彭博資訊專欄作家Chet Currier便分析，雖然他一向看好全球新興巿場經濟表現，但和以前相比，投資新興市場的風險已經愈來愈大。
漲多拉回，基本面仍看好
數字會說話。光是3月7日一天，摩根史坦利資本國際（Morgan Stanley Capital International，MSCI）全球新興市場指數下跌23.59點，創下2004年5月以來，單日最大跌幅。
再將時間拉長來看，從2月底到3月初這段期間，俄羅斯與巴西股市皆有約8％的回檔修正。（見表一）
政治大學商學院院長周行一引用投資學「注意力偏差」理論解釋，當大家都開始將投資焦點集中在特定區域時，漲幅就會過度反應，風險也會愈來愈大。
此刻，是否意謂著投資新興巿場不再可行？倒不盡然。
「只要方法得當，仍是有利可圖，」匯豐中華投信金磚動力基金經理人蔡寶美樂觀地說，短期來看，新興巿場波動性絕對比成熟市場來得大，仍有回檔可能，但就長期而言，成長性卻是無庸置疑。
此外，基本面依然看好，以金磚四國為例，中國與印度在經濟改革開發下，釋出龐大與低廉的勞動人口，吸引全球企業爭相前往投資。而全球資金湧入，連帶地使中、印兩國經濟快速起飛，龐大的消費人口與大量的基礎建設，更帶動原物料與能源的驚人需求。
受此影響，巴西及俄羅斯這兩個世界原物料及能源的主要產國因而受惠。巴西現為全球第2大鐵礦砂生產國，而俄羅斯則是全球第2大石油出產國及最大天然氣生產國。
魚幫水，水幫魚。中、印兩國的急速成長，使得國際原物料與油價持續高漲，巴西貿易順差便於去年擴大至447億美元，而俄羅斯也靠著豐富的能源產量提前清償120億美元的外債，外匯存底8年內翻漲10倍。
成長可期，各國資金搶進
漸漸地，新興國家債務負擔下降，外匯存底攀升等結構性的轉變，「提供新興國家在美國升息等外在衝擊面的抵禦性也大幅提高，」理柏基金評鑑公司（Lipper）研究經理馮志源觀察指出。
企業表現也是長期樂觀。馮志源進一步觀察，新興國家的企業，因為技術更新與資本支出不斷提高，毛利率跟著增長。
企業盈餘屢創新高，進而使得新興股市預估本益比維持在11倍的偏低水準。
甚至於，巴西和俄羅斯的本益比更僅有8倍和10倍，是全球本益比最低的股市之一。
看好新興巿場成長潛力，各國資金持續流入。根據國際專業資金流向統計機構EPFR（Emerging Portfolio.com Fund Research）統計，截至今年4月5日為止，淨買超新興市場股票型基金的金額高達240億美元，才一季就大幅超越去年全年的203億美元。
富蘭克林證券投顧資深經理羅尤美分析，湧入新興市場的資金，並非僅為景氣循環性的資金流動，而是資本市場的重大結構性轉變。
包括國際法人、退休基金、國際型共同基金，無不前進新興市場，挖掘足以撼動世界未來版圖的投資商機，後續的投資買盤樂觀可期。
此外，新興市場僅占2月底MSCI全球指數的權重7％左右，未來權值比重向上調升的空間寬廣，「也將順勢推升國際資金前往新興市場的動力，」羅尤美預估。
其他重要經濟體，如美國、歐洲、日本經濟展望皆屬樂觀，不僅激勵景氣敏感的新興巿場股市續漲，「也可減緩單一區域消費動能如果不幸減弱的負面衝擊，」羅尤美進一步預估。
分散投資，避免風險集中
然而，不可否認地，新興巿場卻有難以克服的難題。以印度為例，1998年諾貝爾經濟學獎得主，印度裔的沈恩（Amartya Sen）就指出，雖然印度高等教育很成功，但另一方面，印度的基礎教育卻相當不足。根據世界銀行估計，印度成人識字率僅61％，遠低於中國的九成。
另外，中國貧富差距日益擴大也是顯著例子。根據我國行政院陸委會統計，2004年，中國擁有千萬人民幣以上資產的人數有500萬人，8.6％富裕家庭擁有的金融資產占全部人民60.4％，而43.7％最貧窮家庭只占全部金融資產3％，兩者相差359倍。
如今，新興巿場多頭榮景邁入第4年，個別產業與國家的股價表現可能出現差異，同類型基金的績效也可能分道揚鑣，如何掌握投資良機，難度更高。
也因此，為了避免風險過於集中，「投資區域最好擴及全球，不要只有押寶一個區域或單一國家，」台灣大學財務金融學系教授李存修建議。
瞄準長線，掌握增值空間
目前，投資新興巿場區域的基金有七大類：一、印度基金（投資印度企業）。二、金磚四國基金。三、拉丁美洲基金（巴西權值占50％）。四、新興歐洲基金（俄羅斯權值40％～60％）。五、大中華基金（投資大中華地區企業）。六、新興市場基金（投資全球新興巿場企業，包括金磚四國）。七、全球平衡基金（投資新興股市和債券市場）。
雖然可選擇的基金很多，但考量到風險性，投資區域遍布全球的新興市場基金仍是首選。
李存修解釋，因為其他類型基金大多數是投資固定區域，波動風險過高，而新興巿場基金投資對象遍及全球，可以避免單一巿場風險。李存修自己便是採取同樣策略。
長期績效也是觀察指標之一。過去5年、10年的長期績效，以及波動風險很具有參考意義。（見表二）德盛安聯全球新興市場基金經理人吳懷彬分析，因為新興市場的商機在長、不在短，持盈保泰的基金績效，才能掌握長線增值空間。
基金規模也是重點。通常，規模龐大的基金具備規模經濟，可以降低每單位的管理費用，「也凸顯投資人對這檔基金的信賴度，」吳懷彬點出。
此外，在決定投資哪檔基金之後，持有過程之中，如何操作也不能忽略。
首先，設定適當投資比重。匯豐中華投信蔡寶美提醒，可將新興市場的投資比重控制在30％～40％。其次，設定停損點、獲利點。蕭碧燕建議，新興市場股票型基金的波動風險較歐美、全球型股票基金高，短線資金不妨設定獲利點與停損點，控制投資組合的下檔風險。「達到獲利點之後，一定要先獲利了結，落袋為安才實在，」她強調。
其三，掌握時機，買低賣高。因為，新興市場基金總有震盪回檔壓力，市場非理性的下跌，便是逢低買進時機。
總之，即使投資新興巿場進入另一個階段，只要有心，仍是大有可為！
