牆上的電子計時器顯示著下午兩點三十二分。位於南京東路三段一幢新建完工的大樓裡，一片喧騰。兩家證券商正在同時舉辦演講會，營業大廳內，黑壓壓的人頭不時來回竄動著。
這幢大樓裡，共有五家證券商，每天進出的投資人數千，光是等電梯就要耗掉半個鐘頭。
△ △ △ 最近一、兩個月來，電視、報紙甚至滿街跑的公車上，都看得到證券商猛力的宣傳攻勢。上千萬廣告費的背後，隱藏著一股蓄勢待發的凝重氣氛。「我們要好好拚一下！」一位證券商語氣堅決地說。
冒出七十八家證券商
從今年五月九日證管會開放新證券商申請開始，短短四個月內，已經有七十八家登記。至今年底將超過一百家，範圍遍及全台灣。
一家新證券商的負責人估算，二億資本額的投資，最慢兩年就可以賺回來，這家開幕不及一個月的證券商，每天成交量已衝破十億，扣除中間千分之一點五手續費，獲利超過一百五十萬。「我是看準了這個市場，一定會發。」坐在華麗氣派的辦公室裡，這位不到四十歲的老闆顯得自信滿滿。 這位老闆的自信來自近一、兩年股市湧現的人潮與錢潮。
截至今年八月底，股市投資人口已達八十萬，交易總值突破四兆三千億，股價加權指數一度也越升八千點。
股市「爆炸性」的發展(比起民國七十年，正逢經濟不景氣，投資人口不及四十萬，交易總值不過二千億)，人潮、錢潮不斷湧入，「簡直快把門「撐」破了！」一位證券業者形容自己的心情：「彷彿站在波濤洶湧的浪頭上，看著四面八方的潮水一波一波地拍打過來。」
由於股市行情看好，證券商幾乎個個跟著大發利市。去年一年，十四家專業證券商(還不包括十四家銀行兼營的經紀商)平均每家稅前盈餘為兩億七千多萬，比股市成立二十六年來的稅前盈餘總和還要多出五０%。
促銷花招層出不窮
新證券商一家接著一家開門，意味證券業過去被壟斷的僵局已解除，邁入自由化競爭。新證券商背後的出資者，上至大企業財團、股市市場派人士、金融界人士、民意代表；下至藉藉無名的地方人士都有。為了吸引投資人上門，各種促銷花招層出不窮；有的舉辦投資研習會、有的送贈品、還有的直接提供「明牌」……。每天少則數百，多則數千的新開戶，讓新證券商幾乎個個笑逐顏開。
中華證券投資信託公司總經理胡定吾觀察，在他接觸中，絕大多數的業者網羅了具有專業學識的工作人員，但其中大約有四分之一的新證券商，背景比較複雜。
譬如，某些新證券商公然推出「明牌」，其實是為了方便自己炒作，投資人不明就理，盲目跟進，結果很可能弄得血本無歸。
無可否認，新證券商的加入，將對證券市場造成巨大的衝擊。
就股市前景來看，樂觀的人相信，股市靠的就是投資人「信心的匯集」，目前「人氣」正旺。台灣的投資人口僅占總人口數的四．二%，比起美國的二五%、日本的二０%，還差了一大截。新證券商開張，同時會帶進大批新投資人「捧著鈔票進場」。
買股票像抽鴉片
而市場上原有的投資人口，根據大公證券副董事長孫鐵漢分析，流失的還不到一０%。胡定吾比喻：「買股票就像抽鴉片，抽過的人很難戒，進來的人很難走。吃過甜頭，終身難忘。」
另外，眼前一些大背景因素，如：銀行利率仍低(約五%左右)、台幣持續而穩定地升值狀態、超過三０%的貨幣供給額以及經濟成長率維持在六%至七%……，似乎也有利於支撐股市。
悲觀的人卻認為，股市不會永遠是春天。他們指出，這一、兩年的股價高居不下，完全是人為用「鈔票」刻意堆出來的，根本脫離了常軌，已經無法用經濟因素解釋。
太平洋證券總經理自俊男比照國外股市發展的必經階段，從創辦期、成長期、操縱期、崩盤期至成熟期。大戶炒作，散戶大量跟進，左鄰右舍見面、傳播媒體每天繞著股市話題……。白俊男斷言，台灣股市已臨界了操縱期，下一步就是崩盤期。
政大銀行系主任殷乃乎指出，目前台灣股市正露出美國三０年代發生金融風暴的朕兆：連續好幾年經濟大豐收，資金全部湧入股市，連擦鞋童也進場買股票，銀行則拿出庫存資金炒作，結果股市大崩盤，造成經濟蕭條。「如果再這樣漫無止境地發展下去，遲早會翻車。」白俊男對台灣股市「虛胖」的現象，也感到十分憂心。
毫無概念就敢進場
不論股市是否會經由崩盤期而到成熟期，台灣資金必須找到一個正常的管道投資，確是一個事實。
財富愈來愈多，大眾也知道投資股票比把錢放在銀行裡可能更划算。不過，證券商除了賺錢之外，是否花工夫教育投資人正確的投資觀念？告訴投資人高利潤就必須承擔高風險？
一位證券商不諱言，在他接觸的絕大多數投資人，對股票操作毫無概念就敢進場買賣，看得他心驚肉跳。問及他是否願意教育投資人？他搖搖頭，回答得十分坦白：「成本太高。」
另一名加入證券業不到一年的年輕人，看到某些證券商拿著投資人辛辛苦苦存了多年的錢，在股票市場裡亂丟亂砸。「其是沒有一點道德良心。」他很氣憤，但又覺得莫可奈何。
另一方面，資金吸進來了，但有多少真正能變成生產資金？對壯大企業的產銷規模，實質上又有多少幫助？
熟悉股市內情的人指出，依據以往的經驗，某些上市公司的負責人甚至放著正式的生意不做，把資金拿來跟著證券商、作手一起炒股票，拚命從公司內部放出一些利多、利空消息，漲、停全在他操縱之下。
在美、日等先進國家，證券商負有調節資本市場的功能。它一方面擔任仲介角色，替投資人買賣股票；另一方面替企業在資本市場籌募資金，做為擴大營運的籌碼。換言之，除了提供證券流通管道之外，它還必須兼具開發金融產品、壯大市場規模的任務。
而所謂證券，事實上包括股票和債券。白俊男拿日本做比較，證券市場中股票交易占二０%，債券交易占八０%；反觀台灣，股票交易占九九%，債券交易不及一%。因此台灣證券業是個不折不扣的「跛腳市場」。
過去四十年，台灣經濟成功主要是因為製造業成功。然而，在經濟結構轉型、產業升級的需求下，專家斷言，健全資本市場是下一步必須做的動作。
八方風雨來相會
「以前台灣做的是小本生意，但以後台灣要發展高科技，絕對需要大量的資本。」胡定吾說，大資本有大風險，要分散風險，就需要社會上更多的人投資。
對國家經濟發展而言，九個月前甫自美返國的證券基金會副秘書長陳松興認為，「目前是一個很重要的契機。」
這位專攻證券政策設計的法學博士指出，證券商開放，從好的一面來看，使台灣能趕上國際金融自由化的潮流；從壞的一面看，競爭的壓力愈來愈大(包括外國銀行也要求來台灣發展證券業)，如果證券商不能摒棄過去的作風徹底脫胎換骨，很可能就被淘汰。「轉機就是危機，危機也是轉機。」他說。
胡定吾形容，台灣正站在「八方風雨來相會」的交錯點上。然而，站在發燒的股市裡，證券業卻還有一段「悲歡歲月」的路要走。
