Fed升息1碼，料將連續升息、縮表也將提前

聯準會3月會議如市場預期升息1碼，利率點陣圖大幅上調至全年升息7碼，同時聲明稿強調將持續升息，縮表也會在下次會議推出，整體會議鴿派、鷹派夾雜，我們該如何解讀？

一、聯準會升息1碼，聲明稿表示持續升息及提前縮表

本次利率會議，聯準會票委以8 : 1升息1碼，將政策利率區間調升至0.25～0.5%，而聲明稿中，繼前次1月會議直接刪除疫情期間一直放在開頭的『承諾使用其全部工具來支持美國經濟』措辭後，本次進一步新增『預計持續性升息是適當地』與『預期將在下次會議開始縮表』，傳遞聯準會貨幣政策態度，轉向控制通膨的鷹派訊號。

經濟以及通膨部分，開頭表示經濟活動、就業指標持續走強，並大篇幅刪除疫情對經濟前景影響論述，而通膨則仍居高不下，反映更廣泛地價格上升所造成的供需不平衡。另外，新增烏俄戰爭帶來的高度不確定性影響，且強調短期將會對通膨造成額外上行壓力，還有經濟活動的壓抑，我們摘要重點如下：

▌ 『烏俄戰爭帶來高度不確定性』論述，並強調短期造成通膨上行、經濟壓力：

俄羅斯入侵烏克蘭正造成龐大的人力和經濟困難，而對美國經濟影響是高度不確定地，但在短期內，可能會對通膨造成額外的上行壓力，並對經濟活動造成壓抑。（原文：The implications for the U.S. economy are highly uncertain, but in the near term the invasion and related events are likely to create additional upward pressure on inflation and weigh on economic activity ）

▌ 新增『預計持續性升息是適當地』與『預期將在下次會議開始縮表』論述：

委員會強調致力於就業最大化以及2%的長期通膨目標，並預期在適當且堅定的貨幣政策態度下，將能夠讓通膨回落至2%，本次會議決定升息1碼，同時新增『預計持續性升息是適當地』與『預期將在下次會議縮表』論述。（原文：...and anticipates that ongoing increases in the target range will be appropriate. In addition, the Committee expects to begin reducing its holdings of Treasury securities and agency debt and agency mortgage-backed securities at a coming meeting. ）

▌ 本次聖路易斯聯儲行長 James Bullard 投下支持升息 2 碼的票：

James Bullard在緘默期前，就曾公開發言表態希望在7／1 前至少升息4碼，而這需要3、5、6月會議中，有一次升息2碼，因此本次會議投下反對僅升息1碼，持續傳達其鷹派態度。（原文：Voting against this action was James Bullard, who preferred at this meeting to raise the target range for the federal funds rate by 0.5 percentage point to 1/2 to 3/4 percent. Patrick Harker voted as an alternate member at this meeting.）

2022年3月FOMC聲明稿對照2022年1月版本。財經M平方提供

二、點陣圖顯示今年升息7碼，並出現鷹派的倒掛現象

利率點陣圖部分，2022年委員中位數落在1.75～2%（前：0.75～1%），顯示今年預計將升息7碼，符合市場預期。而2023～2024年委員中位數則上調至2.75～3%，相比長期利率被下調至2.4%，出現罕見的倒掛現象（2023～2024 年利率較長期利率高），傳遞短期聯準會貨幣政策將較為鷹派、聚焦『控制通膨』的訊號。觀察會議後FedWatch年底升息7碼機率維持最高，而上半年則同樣保持升息3～4碼的預期。

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2022年聯準會3月利率點陣圖。財經M平方提供

3月利率會議後，2022年全年升息7碼機率維持最高。財經M平方提供

三、年內通膨大幅上調，經濟預測則大幅下修

本次聯準會再度下修今年GDP預測值至2.8%（原：4%），同時大幅上調今年PCE物價、核心PCE物價至4.3%（原：2.6%）、4.1%（原：2.7%），明年也進一步上修2.7%（原：2.3%）、2.6%（原：2.3%），顯示聯準會預期美國今年在Omicron病毒以及烏俄衝突後，經濟將加快回歸長期平均，而烏俄衝突也將進一步造成供需不平衡，使得通膨有超出原先預期的現象，因此今年以及明後兩年委員預期的升息比例均大幅提高，傳遞聯準會貨幣政策在經濟仍穩健的情況下，優先轉向鷹派以控制通膨的態度。

▌ 近三個年度聯準會預期（2022～ 2024）：

GDP成長今年進一步下修，加快朝長期平均靠攏，2022～2024預測值：2.8%（原：4%）、2.2%（原：2.2%）、2%（原：2%）。

失業率預估變化不大，顯示就業市場持續強勁，2022～2024 預測值：3.5%（原：3.5%）、3.5%（原：3.5%）、3.6%（原：3.5%）。

PCE進一步上修，烏俄戰爭後，預期供需不平衡推升通膨的影響將持續，2022～2024 預測值：4.3%（原：2.6%）、2.7%（原：2.3%）、2.3%（原：2.1%）。

核心PCE進一步上修，明後年仍將高於長期目標，2022～2024 預測值：4.1%（原：2.7%）、2.6%（原：2.3%）、2.3%（原：2.1%）。

政策利率大幅上調，聯準會升息次數快速朝市場預期靠攏，2022～2024 預測值：1.9%（原：0.9%）、2.8%（原：1.6%）、2.8%（原：2.1%）。

2022年聯準會3月季度經濟預測。財經M平方提供