台指選擇權 以小搏大

晚上八點鐘，統一期貨投顧還人聲鼎沸，近百人擠在數坪大的會議室裡，學習用選擇權把小錢變大錢。在統一期貨素有「戰將」之稱的協理洪守傑嘶啞著嗓子，台語投資口訣倒背如流：「看起買起，看落買落；看沒起就賣起，看沒落就賣落；看不起不落，就賣起又賣落……。」

三十五歲，從事數位攝影的鄧先生雖然聽不大懂，但將口訣細細記下。

說明會後，在業務小姐的熱心介紹下，鄧先生決定參加收費1萬2000元的交易簡訊服務。「選擇權以小搏大的特性，很能打動一般投資人，」他笑著說。

像鄧先生這樣懷抱致富夢的投資人，正快速增加中。

以加權指數為標的的「台指選擇權」2001年底才問市，交投熱絡下使選擇權日均量從2002年初的七百餘口，遽增到2003年9月的近十三萬口，更帶動期貨的開戶數翻了一倍，台指選擇權儼然是新金融商品中最亮眼的明星。「2004年再成長一倍絕對沒問題，」元大京華期貨總經理李文興信心十足的宣示。

簡單來說，選擇權是一種交易契約。

一般的投資是買賣現貨，但選擇權的交易標的卻是抽象的「權利」：在未來的某一特定日，以約定價格買進或賣出標的物的權利。

為了取得權利，買方得先付一筆「權利金」給賣方，而賣方既收了錢，便有義務按約定價格買進或賣出該標的物。此標的物可以是股票、債券、利率等金融商品，也可以是實物商品，例如石油、貴金屬、農產品等大宗物資。

選擇權的原始目的是為公司、法人提供避險，比如說，製造商擔心未來供應失調，獲得未來用固定價格購入原物料的權利；為避免股市下跌，券商常運用選擇權，取得未來出脫手上現股的機會。除了避險客，更有專門的「投機客」將選擇權搭配其他的金融工具，使用套利策略來獲利。

像選擇權這樣複雜的避險、套利的法人金融工具，為何能化身為台灣民眾的投資新寵？答案就在它的高槓桿特性。

不管你多看好某支上市股票，一天的最大漲幅也只有7％，使用融資的報酬率最多也是17％，但假使你操作台指選擇權得宜，用很少的資金可創造以倍數計的報酬。

人人付得起的交易成本，也是台股選擇權的魅力之一。台指選擇權一口的權利金從數千元起跳，手續費在期貨商競相殺價下，從每口100元落到66元，比起少說要萬把元的股票，與操作指數期貨數萬元至十幾萬保證金，相當適合子彈有限的小散戶。

一把押注、一夕致富？

台指選擇權很複雜，依不同的盤勢看法，有不同的操作策略。可是期貨商設計出簡單的下單系統，投資人只要從十來種盤勢中選出自己的看法，系統會自動建議適合的交易策略、契約與定價，並試算出風險及最大損益，讓一般人也能夠輕鬆下單。

在台灣，指數選擇權之能成功，還有先天的條件配合。

本地股市結構以散戶為主，大部分的人都有投資台股的玩票經驗，對於大盤有一定認識。更重要的是，期貨商將國人愛「賭一把」的天性摸得精透，巧妙地將台指選擇權包裝成玩樂透彩。儘管證期會怕誤導市場，已規定不能用樂透或類似名稱宣傳選擇權商品，但是「一把押注、一夕致富」號召，已深刻在民眾心中。

「這塊真的很可怕，玩過的人都會被『黏到』，」中信期貨董事長朱士廷說。

台指選擇權要怎麼操作？如果你看好指數會大漲，可付出權利金買進一個「買權」，並指定某個履約價（例：六千點）。如果契約到期時，結算價是六千兩百點，即可獲兩百點的獲利，相當於新台幣1萬元。當結算價小於履約價時，會損失當初支付的權利金。

延續上個例子，如果你認為市場會大跌，可付出權利金買進一個「賣權」，如果到期時結算價是五千八百點，即可獲利兩百點。但當結算價大於賣權履約價時，契約不履約，會損失權利金。

看好行情時買進買權、看空行情時買進賣權都只是基本撇步，買權、賣權還可以交叉搭配買進、賣出策略，依據不同的後市預期作靈活操作。不過，期貨商多鼓勵新手從買進入門，因為錯估行情時頂多賠掉權利金，下檔風險有限。

李文興還建議，買價外、近月份的選擇權也是小散戶趨吉避凶的祕訣。「價外」代表買權履約價大於指數目前的價格，因為未來的履約機會小，付出的權利金成本很小，一旦碰到行情急漲，選擇權的槓桿特性放大獲利倍數，「一次就很過癮，」李文興說。