晚上八點鐘，統一期貨投顧還人聲鼎沸，近百人擠在數坪大的會議室裡，學習用選擇權把小錢變大錢。在統一期貨素有「戰將」之稱的協理洪守傑嘶啞著嗓子，台語投資口訣倒背如流：「看起買起，看落買落；看沒起就賣起，看沒落就賣落；看不起不落，就賣起又賣落……。」
三十五歲，從事數位攝影的鄧先生雖然聽不大懂，但將口訣細細記下。
說明會後，在業務小姐的熱心介紹下，鄧先生決定參加收費1萬2000元的交易簡訊服務。「選擇權以小搏大的特性，很能打動一般投資人，」他笑著說。
像鄧先生這樣懷抱致富夢的投資人，正快速增加中。
以加權指數為標的的「台指選擇權」2001年底才問市，交投熱絡下使選擇權日均量從2002年初的七百餘口，遽增到2003年9月的近十三萬口，更帶動期貨的開戶數翻了一倍，台指選擇權儼然是新金融商品中最亮眼的明星。「2004年再成長一倍絕對沒問題，」元大京華期貨總經理李文興信心十足的宣示。
簡單來說，選擇權是一種交易契約。
一般的投資是買賣現貨，但選擇權的交易標的卻是抽象的「權利」：在未來的某一特定日，以約定價格買進或賣出標的物的權利。
為了取得權利，買方得先付一筆「權利金」給賣方，而賣方既收了錢，便有義務按約定價格買進或賣出該標的物。此標的物可以是股票、債券、利率等金融商品，也可以是實物商品，例如石油、貴金屬、農產品等大宗物資。
選擇權的原始目的是為公司、法人提供避險，比如說，製造商擔心未來供應失調，獲得未來用固定價格購入原物料的權利；為避免股市下跌，券商常運用選擇權，取得未來出脫手上現股的機會。除了避險客，更有專門的「投機客」將選擇權搭配其他的金融工具，使用套利策略來獲利。
像選擇權這樣複雜的避險、套利的法人金融工具，為何能化身為台灣民眾的投資新寵？答案就在它的高槓桿特性。
不管你多看好某支上市股票，一天的最大漲幅也只有7％，使用融資的報酬率最多也是17％，但假使你操作台指選擇權得宜，用很少的資金可創造以倍數計的報酬。
人人付得起的交易成本，也是台股選擇權的魅力之一。台指選擇權一口的權利金從數千元起跳，手續費在期貨商競相殺價下，從每口100元落到66元，比起少說要萬把元的股票，與操作指數期貨數萬元至十幾萬保證金，相當適合子彈有限的小散戶。
一把押注、一夕致富？
台指選擇權很複雜，依不同的盤勢看法，有不同的操作策略。可是期貨商設計出簡單的下單系統，投資人只要從十來種盤勢中選出自己的看法，系統會自動建議適合的交易策略、契約與定價，並試算出風險及最大損益，讓一般人也能夠輕鬆下單。
在台灣，指數選擇權之能成功，還有先天的條件配合。
本地股市結構以散戶為主，大部分的人都有投資台股的玩票經驗，對於大盤有一定認識。更重要的是，期貨商將國人愛「賭一把」的天性摸得精透，巧妙地將台指選擇權包裝成玩樂透彩。儘管證期會怕誤導市場，已規定不能用樂透或類似名稱宣傳選擇權商品，但是「一把押注、一夕致富」號召，已深刻在民眾心中。
「這塊真的很可怕，玩過的人都會被『黏到』，」中信期貨董事長朱士廷說。
台指選擇權要怎麼操作？如果你看好指數會大漲，可付出權利金買進一個「買權」，並指定某個履約價（例：六千點）。如果契約到期時，結算價是六千兩百點，即可獲兩百點的獲利，相當於新台幣1萬元。當結算價小於履約價時，會損失當初支付的權利金。
延續上個例子，如果你認為市場會大跌，可付出權利金買進一個「賣權」，如果到期時結算價是五千八百點，即可獲利兩百點。但當結算價大於賣權履約價時，契約不履約，會損失權利金。
看好行情時買進買權、看空行情時買進賣權都只是基本撇步，買權、賣權還可以交叉搭配買進、賣出策略，依據不同的後市預期作靈活操作。不過，期貨商多鼓勵新手從買進入門，因為錯估行情時頂多賠掉權利金，下檔風險有限。
李文興還建議，買價外、近月份的選擇權也是小散戶趨吉避凶的祕訣。「價外」代表買權履約價大於指數目前的價格，因為未來的履約機會小，付出的權利金成本很小，一旦碰到行情急漲，選擇權的槓桿特性放大獲利倍數，「一次就很過癮，」李文興說。
他又指出，選擇權交易當月起連續三個月份，加上兩個季月，共有五個月份的契約可供交易，而近月份選擇權的交易量比較大，流動性風險比較少，指數行情也較容易預測。
散戶擔任「風險有限、希望無窮」的買方，的確有助於控管風險，但是背後也不是沒有代價。
擔任買方要賺大錢，一定要指數波動很大，可是市場一年能出現幾次大漲大跌？多半的時間都在盤整。買方如果要用少少的資金，來拚個無限獲利，大部分時間最好有賠錢的心理準備。
擔任選擇權賣方的法人、期貨商最多只能賺到權利金，交易時要繳交保證金，還得負擔「無限」的風險，看起來似乎很吃虧。可是，只要大盤不出現巨幅反轉，權利金就可安全落袋，賺錢的機會比較大。
「賣方賺錢的次數跟機率比較高，可是一次虧得多。買方虧損的次數會比較多，可是一次賺得很多。這兩個剛好是對作，」朱士廷解釋。
選擇權不是拿來玩的
現在選擇權熱起來，愈來愈多的投資人對「做莊」的賣方策略躍躍欲試。寶來證券新金融商品部營運長陳凌鶴觀察，許多人可能作賣方一個月沒事，賺了一點錢，於是繼續作賣方，但有一天總會碰到慘痛的經驗。他打個傳神的比喻，「做賣方賺錢時像雞一點一點的吃米，賠錢時卻像大象一樣的瀉肚子。」
選擇權市場目前仍以散戶居多，未來外資的熱錢搶入台灣，會使得市場波動更大，而且專業法人股票、期貨、選擇權一起做，衍生性商品的操作將是影響大盤的重要力量，一般投資人根本摸不清全局。「散戶要知道，未來你們的對手是專業機構，做賣方要特別小心，」陳凌鶴警告。
「選擇權真的不是拿來玩的。你去看看英國霸菱銀行是怎麼被搞垮的？」服務券商的廖姓主管私下抱怨。霸菱1995年因為交易員李森（Nicholas Leeson）投機操作期貨及選擇權失利，捅下10億英鎊的呆帳，兩百多年歷史的老銀行因而宣告倒閉。前鑑不遠，只不過國內的選擇權投資人資金少、多站在買方，所以沒意識到選擇權的高風險特性。
如今選擇權戰火愈打愈熱，期貨商除了辦講座、打折扣、送名車，還動腦筋到結合借貸工具來刺激業績。像一家本來在第十名的本土期貨，2003年初推出「用信用卡投資選擇權」的專案，利用信用卡的動支功能，解決客戶買賣時帳戶餘款不足或保證金來不及回補的不便，使得選擇權業績蒸蒸日上，2003年上半年市占率衝上前五名。
「投資人使用『理財便利金』的單日預借金額已達數百萬元，投資人不需在交易帳戶準備交易保證金的便利性，已得到了認同……，」這家期貨商在新聞稿中宣稱。
享盡了便利，背後隱藏的卻是高負債風險，投資人一旦還不出錢，就要背負年利率19％的循環利息，「用高利息的融資投資高財務槓桿的選擇權，是全世界最危險的組合，」廖先生憂心地表示。
