台股上週再跌640點，本波段自高點已回檔超過1200點、外資賣超逾700億元，資金行情似乎暫時退潮。台股近期的大幅波動該如何解讀 ? 台灣目前又位於循環的哪個階段 ? 該如何判斷台股的布局價值 ? 本文將依序為你解析。
一、台股萬八修正至今：航運領跌，電子趨勢凌亂
觀察自 7 / 15 至今，加權指數在創下 18034 的歷史新高後，近月向下修正了超過 1000 點，拆解關鍵：由下圖可以看到此波回調主要由航運和玻璃等傳產做領跌，電子版塊趨勢凌亂， 先前於 快報提到的庫存天數最高的消費性電子表現弱勢，最主要是在反映未來的訂單疑慮，而 台積電 與半導體表現中庸，則未能為大盤提供有力支撐。
過去提到台灣經濟結合了短、中、長期的影響因素，中短期會受到製造業循環的影響，長期生產力則具有保護。觀察 製造業循環，可發現在上升週期末升段過後，加權指數皆能看到 10% ~ 20%不等得修正，以下我們將從製造業循環目前位階，以及傳產及電子兩大面向切入分析後勢台股看法。
二、製造業上升週期中後段，庫存調整由上游傳遞至下游
先前提及製造業循環將延續至Ｑ3，不過 8 月以來觀察製造業數據出現了些許變化，我們於 8 月初 本篇快報 確立製造業上升週期進入中後段，各國之間以及上下游皆出現分歧。從「PMI 新訂單減客戶庫存」觀察，中國已呈現轉向、台灣高檔、美國則持續創高，顯示全球供應鏈在緩解跡象下，上游首先面臨到去庫存壓力：
中國：以上游製造業為主體，其新訂單開始出現下滑，且客戶庫存持續積累，已領先進入「被動加庫存階段」。
台灣：以出口「中間財」為主，庫存循環會滯後於中國，新訂單目前仍加速擴張，但 客戶庫存卻首度出現從去年 6 月以來的大幅攀升，部分產業的補庫存效應正在減弱，台灣已進入「主動加庫存階段」，留意部分產業即將進入跌價循環。
美國：作為全球商品最終製造和最大的消費地，位於產業鏈下游，庫存週期滯後於台灣，而美國目前的新訂單仍維持高檔，客戶庫存也持續創下新低，顯示美國仍位於「被動去庫存階段」，補庫存效應持續。
在這樣的位階之下，由上游至下游將逐漸看到供應鏈緩解、訂單趨緩、存貨堆積的衝擊，新興市場及原物料首先面臨壓力，因此我們在本文認為新興市場與原物料勝率降低。而該現象也同步影響 航運等為本波領跌台股的主要族群，為供應鏈緩解之下率先反應的板塊。
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