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傳統產業股出頭天

林美姿
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林美姿

2002-12-01

瀏覽數 27,150+

傳統產業股出頭天
 

本文出自 2002 / 12月號雜誌 第198期遠見雜誌

從年初起,塑化、鋼鐵到汽車類股,漲勢凌厲;中國收成股、定存概念股個個紅不讓。持有傳統產業股始終不悔的基金經理人也終於等到了春天。各類基金獎項的常勝軍,保德信元富高成長基金經理人周雷就足足抱了中華汽車兩年,才等到這波大漲。

電子業的疲弱讓投資人甘心再回頭檢視傳產股的本質,還給傳產股一些「公道」。在11月份這波股市的反彈行情中,已經有九檔傳產股創下了三年來的新高價(表一)。

以前因為股價不被認同,傳產股的本益比都在五到八倍,相對電子股普遍在十五倍以上,還可高到三十倍的待遇,今年有了轉變。在傳產股的比價效應出現後,新光投信台灣富貴基金經理人劉忠平指出,目前傳產股的平均本益比已提升至十到十五倍。相對電子股,今年連股王聯發科的本益比都未超過二十倍。

傳統產業經過十年的市場淘汰,能夠倖存的公司大多體質健全、獲利穩定。龍頭大廠不斷降低成本,再加上許多二線或三線廠商的出局,競爭力更是大增。

保德信元富投信副總經理周雷舉例,像台塑在不景氣時持續投資六輕和台塑電廠,現在這兩項投資都為台塑帶來穩定的收入,就是傳產股轉型的範例。鋼鐵業去年因鋼價不合理,造成不少美國大鋼廠在去年底被迫關門,中鋼降低成本,等到今年鋼價一上揚,營收表現即可轉佳。這些有利的因素都會吸引部分持有電子股的資金移轉至傳產股。

其實,部分傳產股也有高獲利高成長的表現。今年10月份投信投顧公會評比,股票開放型基金一年期績效第一名的台灣富貴基金經理人劉忠平就舉例,像做窗簾外銷美國的億豐,每年的營收成長高達五成以上。

中國收成股成熱門標的

靠著中國收成股今年的搶眼表現,才得以把大多數投資人的目光再度吸回傳產股身上。所謂中國收成股是指台商在大陸投資設廠,以中國內需市場為目標,目前已經顯現獲利,甚至大陸的獲利比國內還高,可以挹注母公司收益的公司股票。今年漲勢銳不可當的裕隆、中華、正新和建大,就是中國收成股一線大廠的代表。

當全球經濟陷入低迷時,目前唯有中國大陸的經濟成長力道夠強。今年第三季的經濟成長率5.5%,JP摩根證券(JP Morgan)預測今年第四季還有3.9%的成長率,明年第一季可達10%,都遠超出其他國家的成長率。周雷說,因為高成長,而且市場夠大,進去大陸的廠商大多可獲利,比起電子業在減緩的市場裡拚命搶單的困境自然好得多。

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大陸食衣住行的水準都在往上提升,東南沿海的居民已經買得起汽車,汽車的需求隨之大增。大陸今年上半年平均汽車月銷售量約為六萬輛,但下半年預估單月可超過十萬輛,成長率高達近200%。預估到2010年還有一倍的成長空間。高度的成長想像空間,是裕隆和中華汽車股價大漲的主因。

裕隆今年在台灣市場的銷售成績平平,但大陸的風神汽車每月至少有新台幣2億元以上的獲利可挹注母公司,周雷指出,「中華和裕隆汽車在大陸市場只要衝過獲利平衡點,未來的獲利就是跳躍式的成長。」(表二)

未來兩到三年是台商黃金期

台商在大陸的獲利現在只是開端。根據台灣證券交易所的統計,累計今年前三季上市公司自大陸匯回的資金是9億1300萬元,包括正新、遠東紡織、南亞、楠梓電等。隨著大陸人民所得增加,加上往年累積下來的儲蓄成果,未來消費力持續上揚,保德信元富台商全方位基金經理人羅暐程認為,「對大陸台商來說,未來兩至三年將是營收成長的黃金期。」

從基本面來看,幾乎所有的中國收成股都是傳統產業中的龍頭股,在大陸市場具有一定的品牌知名度,獲利能力不下電子股。從籌碼面來看,傳統產業過去因為投資人不愛,增資不易,市場籌碼多集中在大股東手上,不像電子股凌亂分散。羅暐程認為,這也是預估未來傳產股股價表現會比電子股來得佳的原因。

劉忠平因為在今年第二季加碼鋼鐵和汽車類股,讓台灣富貴基金今年一年期的基金報酬率高達88.6%。目前他將第二季電子類股和傳統產業類股各占五成的持股比例,調整到傳產和電子類股二比一的比例。他和周雷都預期明年傳產股還是會有不錯的股價表現,今年當紅的鋼鐵和汽車股明年依然看好。

在最近內需型的大陸收成股一線大廠股價反應之後,二線和三線的個股也出現股價被推升的潛力。但是比價效應之後,周雷建議投資人還是要挑公司,看產品有無利基、轉投資是否已收成、大陸的獲利比率和營收數字,以及是否有持續推出新產品的競爭力等。

傳產股的「抬頭」將可望是未來台股中長期的趨勢。

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