除了網路公司之外，安隆（Enron）之死可說是二十世紀末一大騙局。1985年，安隆不過是在德州休士頓的一家小小的天然氣公司。在短短十五年間，安隆成為全美第七大的公司，華爾街的最愛，六度選上《財富》（Fortune）雜誌最值得敬佩的公司，也是各大商學院津津樂道的個案。但去年12月，資產680億美元的安隆宣布破產，成為美國有史以來最大的破產公司。
安隆的經營模式（Business Model）
安隆的大起大落歸因於其經營模式。安隆的經營模式是將實物交易加上財務操作創造新的價值。安隆原是天然氣公司，天然氣的價格波動劇烈，有些天然氣的大買主，不希望天然氣價格的波動造成成本和盈餘的波動，因此和安隆簽約，由安隆以固定價格供應天然氣，而安隆在現貨市場購買天然氣供應簽約廠商，因此安隆不再只是天然氣供應商，而是創造天然氣市場的推手（market maker）。安隆成為天然氣的銀行（Gas Bank），天然氣使用者可以多買天然氣，存在安隆，如果價格上漲，除了自用外，用不完的還可以在市場上出售。不同公司對未來的價格都有不同期望，安隆的專長就在於利用財務創新和預測能力，根據客戶的需求和期望提供不同的天然氣合約。如果套用安隆的經營模式到台積電，就如同台積電將未來晶圓代工的產能拿到市場去拍賣，台積電成為晶圓代工市場的推手。這是嶄新的經營模式。從生產公司轉為交易公司。
1980年中，美國政府對天然氣市場逐漸解除管制，安隆知道天然氣價格會隨著管制解除而下降，勇於簽下固定價格合約，然後在價格下降後再以現貨市場買回，創造不少盈餘。在天然氣市場嘗到甜頭後，安隆又涉足電力市場、能源市場。隨後安隆進入頻寬、DRAM市場，更擴展到歐洲，發展線上交易能源市場，2000年銷售額超過1000億美元。
安隆的核心能耐是財務工程，鼓勵員工發揮創意，提供不同財務工程的產品，但成也財務，敗也財務。由於會計無法精確衡量財務創新的產品風險，若風險控管不良，公司遲早會遭遇危機。再加上人謀不臧，安隆高階主管將不良資產灌到子公司，歷年盈餘完全失真。911事件發生後，原油價格和利率急劇下跌。安隆的估算全錯，遭受重大損失，終至倒閉。
安隆的經營模式的價值在於替顧客進行風險管理，本身成為市場推手，提供的教訓是以財務操作為主的公司，風險控管做不好，碰到大型災難，無法脫身，只有走上倒閉一途。（本文作者為台大國際企業系教授兼台大進修推廣部主任）（專欄言論不代表本刊立場）
