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謹慎防禦投資

林靜宜
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林靜宜

2001-01-01

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謹慎防禦投資
 

本文出自 2001 / 1月號雜誌 第175期遠見雜誌

受到全球科技股向下修正的影響,根據S&P MICROPAL二○○○年至十二月八日止的統計,海外基金整體平均報酬率為八.九%的負成長,而國內整體的基金表現呈現二五.九一%的負成長。富蘭克林投顧經理馬珮琴指出台灣股市約占全世界總體股市的二%,「有九八%的市場在海外,當然投資機會多。」花旗投顧研究部經理曾慶瑞也認為海外基金的投資標的多元化,長期而言分散風險效果較好。

海外基金同時是國內投資人直接跨足海外投資市場的最佳工具,由於是屬於境外所得,也兼具免稅與達到分散國內投資風險效果。

大部分投信投顧業者認為明年全球景氣逐漸降溫,投資組合應採保守、防禦型策略為宜,各基金經理人也建議投資人應由以往追求高報酬率的投資心態轉為以分散風險為主的投資策略。台新投顧襄理劉春煌表示可視個人承受風險程度,資金布局可依比率放至債券型基金、全球型基金與防禦型基金,「科技型基金則視明年修正狀況加碼,」他說。

以投資區域來看,渣打投顧總經理張一明認為二○○一年市場應該也是維持相對低檔,最好是採取三分法策略,「以美國市場為主的基金與債券型基金各占三分之一,餘下三分之一則放於歐洲、日本、大中華地區市場。」

整體而言,二○○一年全球經濟成長雖較差,但美國市場強勢依舊,六次升息效果已出,經濟成長趨緩,「美國市場像大吸鐵似的,大部分的資金還是會流向她,」張一明說。

地區型基金:中國大陸受矚目

歐洲與日本也是另一資金布局重點市場。曾慶瑞指出歐洲由於經濟復甦,在歐元也貶至底部與稅務改革之下,前景可期,加上美國經濟成長趨緩,相對歐洲的資本角色變得重要。張一明也指出日本由負轉正,谷底雖已確認,還得視民間消費復甦狀況,以及受泡沫經濟影響未完全爆發的金融地雷股情形,「等到這兩個不確定因素消除,日本市場可望好轉,」他說。

在WTO題材發酵下,大中華地區基金頗受矚目。礙於規定,國內投資人無法直接投資中國大陸的個股與基金,只能間接投資含有中資至香港上市個股的香港基金。寶源投顧經理石恬華認為大陸市場的流動性較低,風險也高,「間接從香港切入,反可減低風險,」她指出香港市場將是未來最可能受惠於中國大陸市場成長潛力與開放前景的地區,預估明年香港恆生指數有上看兩萬一千五百點實力,在均衡的投資組合布局下,可考慮以香港基金做為參與大中華明年成長契機的積極部位。(見表一)

但友邦投信研究員蘇哲弘卻持較保守看法,「由於中國大陸政策不明朗,且經濟成長是來自於強勁的外銷需求,較不建議投資人進場,」他指出不能光看經濟成長率,其經濟體的產業結構也要注意。馬珮琴也認為中國大陸市場波動大,且之前股價膨脹過高,「我們對這個市場持保留看法。」不過,曾慶瑞指出雖然如此,不可諱言中國大陸這塊市場大餅商機無限,預期的經濟成長率也可達七%至八%,「她是剛開始起步的新資本市場,自然波動較大,建議三至五年的長期投資者為佳。」 

除了債券型基金為必備避險工具,健康醫療、公用事業、中小型公司等基金表現搶眼,二○○一年第一季也可納入資金布局。

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根據S&P MICROPAL調查,由於科技股大幅修正,使得科技型基金相形失色,與科技股相關性愈低的基金相對表現搶眼。以國內核備之海外基金表現最佳前二十名為例,報酬率皆有一四%以上,尤以健康醫療基金、公用事業基金、能源基金與中小型公司基金等類型基金的成績單最為亮眼(見三○九頁表二),「景氣循環愈不佳,防禦型基金如製藥、醫療、食品愈抗跌,原因是人總要吃飯、看病,」張一明笑著說。

健康醫療型基金持續發燒

在全球人口老化加速、健康日益受到重視之下,健康謢理型基金將持續發燒。加上基因圖譜問世與基因工程的突破,在預期製藥成本下降與新藥技術增進,健康醫療型基金呈現不跌反漲的亮麗走勢,其中以景泰健康護理基金、大聯國際醫療基金位居前十名。

安泰投顧研究部襄理陳惠芳表示,健康醫療概念型基金主要投資部位可分為製藥、醫療服務、醫療器材、生化科技等四大產業,「現在也有將生化科技歸於高科技股,有人預言生物科技將是下一波的高科技股。」雖然生化產業前景看好,由於投資金額往往非常龐大,研發成果的不確定性相當高,以及專利權的歸屬問題,投資人須有風險意識,「以近期美國喧騰一時的Amgen與TKT的專利權訴訟案件即為一例,」馬珮琴說。最先預言如亞馬遜公司等網路股將成泡沫的《BARRON’S》日前提出生化科技股很可能重蹈網路股覆轍,「那斯達克下跌二七%,生化科技股卻漲三至四成,很有可能向下修正,」劉春煌說。

冬季是能源、公用事業基金的景氣循環高峰,去年能源基金表現不如預期是因為焦點均放至那時炙手可熱的科技型基金,二○○○年受科技股向下修正以及資金移轉效果的影響,如寶源能源基金、富蘭克林公用事業基金A股等含有能源概念股基金亦有不錯表現。「能源基金是屬於景氣循環概念且受國際油價影響甚鉅,最好是以單筆購買波動性操作為宜,」曾慶瑞說。

不過目前的能源基金鑑於分散景氣循環風險,在選股範圍會包含上、中、下游產業,或投資人也可選擇亦跨足其他產業的基金,如全球成長趨勢型或全球股票型基金,「可分散投資單一產業的風險,」遠東大聯投信副總經理翁正國說。馬珮琴也指出選擇股票型基金應以新舊經濟類股融合基金為主,「這類基金會呈現溫和成長,也具避險效果。」

至於中小型公司基金也有超乎往常表現。「過去二至三年,小型股的本益比被低估,今年則慢慢修正,」石恬華指出中小型公司基金是介於一般基金與創投基金的性質,最好採定期定額的長期投資策略。中小型公司基金主要投資初期成長的新興產業,早期掌握趨勢,「特別注重業務形態,愈獨特愈有利基,」她表示像微軟也是從小型公司開始發展,所以小型股基金經理人在選股上會比一般大型股基金經理人來得難,以寶源美小基金為例,基金經理人從羅素兩千指數,挑前一百名個股,密切注意這些公司的管理階層。

雖然科技型基金受科技股影響重挫呈現負成長,但仍有景泰科技基金於去年十一月時,還維持於前二十名內,最主要原因在於基金經理人密切注意公司獲利狀況,以八月份NOKIA股價大跌為例,其於六月份就已進行減碼工作,網路股發燒時,資金部位卻放至硬體廠商,因成立網路公司皆要購買硬體設備,當然網路股泡沫化後,受傷部位較小。

劉春煌表示美國市場分析師預測明年S&P五百大企業的獲利成長,總平均獲利成長為一○%,單就高科技產業而言,亦有一九%的獲利成長。渣打投顧經理楊偉凱認為高科技產業的企業獲利成長還是遠高於其他傳統產業,「雖然科技股向下修正,還是可放少許比率於科技型基金,」他說。

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