外資關鍵報告台積、三星誰勝出？

2018-06-27

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台積電和三星向來被市場視為競爭對手，花旗環球證券出具「王對王：台積電vs.三星」報告建議，呼籲投資人如果看重評價，應該買三星，看好晶圓代工受惠趨勢發展，則挑台積電，因為台積技術可望持續領先。

投資台積電還是三星好？已是投資圈長久以來的話題。花旗報告指出，台積電和三星業務架構其實截然不同，一直被市場比較，主要是三星開始進軍晶圓市場，尤其近來雙方技術比拚激烈，為此該券商研究雙王技術、財務及客戶結構，最後總結評價及技術作為投資二大參考。

花旗環球證券半導體產業分析師徐振志表示，台積電因為與三星業務結構和手機周期使然，長期相對三星享有溢價，以花旗預測今年雙王每股純益，推算目前台積電本益比約16倍，三星只有七倍，評價差異仍大，因此看重評價，理應先選三星。然而，如果看重技術，三星晶圓代工業務對營收貢獻仍低，台積電則是最大市占者，三星要追上還有距離。

花旗分析，三星來自晶圓代工業務營收占比約7%，記憶體占25%，獲利來看，後者占比更達63%，且晶圓代工營益率仍低於該公司平均的12%。在三星系統半導體事業（System LSI）分拆為系統單晶片（SoC）、顯示器驅動晶片與晶圓代工部門等板塊，同時從事IC設計和晶圓代工，更讓市場關注業務間競合，相當程度影響其評價與技術發展。

徐振志指出，花旗仍樂觀記憶體前景，也看好三星記憶體事業，對晶圓代工形成綜效，評價可望提升。惟與台積電比較，後者營收及獲利九成皆由晶圓代工貢獻，高度專注，使其近年維持較高成長，除此，台積電在晶圓代工市占率超過五成，遠高於三星。

外資關鍵報告台積、三星誰勝出？