「美國經濟正處於20年來的最佳狀態，」富達全球股票投資長羅西（Dominic Rossi）表示。美國財政與貿易雙赤字正出現改善的訊號，加上頁岩氣的開採出現重大突破，這部全球經濟成長的最大引擎，似乎已經預熱完成。再觀察美國、歐元區、與中國近期公布的製造業採購經理人指數（PMI），紛紛超過代表景氣擴張的50，市場復甦態勢確立。
站在景氣復甦浪潮的前端，各投資市場走勢有何不同？如何調整股債部位比重？該注意哪些投資趨勢？富達證券產品暨行銷部資深協理包敏娟，分享主要國家的市場前景及投資展望。
問：歐美主要國家近幾個月的製造業採購經理人指數（PMI），陸續攀升突破50擴張點，您怎麼看目前的景氣復甦？
答：從去年到今年，可以看到明顯的復甦態勢。西方由美國帶動，亞洲由中國帶動，歐洲則在歐債危機淡化情況下，開始有復甦跡象。美國的復甦要歸功量化寬鬆政策帶動房市復甦與消費，呈現「V型反轉」走勢。包括頁岩能源革新、製造業活力再現、雙赤字改善與強勢美元再起等4大強力結構性改革，也一起支撐美國復甦。
尤其在頁岩油氣技術持續進展的情況下，美國2030年可望實現能源供需自主，未來甚至能取代沙烏地阿拉伯，成為全球最大原油出口國。目前美國製造業回流，許多就是著眼頁岩油氣。未來能源自足與創新源源不絕的動力下，美國將持續幾十年的復興趨勢。
問：您提到歐債問題淡化，請分享對歐洲市場的看法。
答：歐債是結構性問題。過去一度很嚴重，近期資金紛紛流向歐股，動能逐漸回溫，加上歐元區經濟數據改善，股市可望進一步走高。包括英、德、法等主要國家的製造業採購經理人指數（PMI）都登上50，說明景氣復甦是確定的。
根據以往經驗，歐洲復甦約落後「全球經濟最大引擎」美國半年到12個月，目前歐洲小型股已經漲了超過兩成。但結構性問題依然主導歐元區的緊張情勢，歐債還是需要幾年時間慢慢消化。綜合上述多空因素，歐股最可能的情況是緩步上揚，偶爾出現回檔，如果美股長多格局不變，歐股也有機會續漲。
問：因為QE退場的預期心理，之前新興市場股匯市波動很大，你怎麼看新興市場的前景？
答：新興市場要個別看中國、東協、南非、拉美等，不能一概而論。過去中國股市投資叫好不叫座，沒讓投資人獲利，現在情況有些改變。中國正在重大轉型，今年9月後新政陸續確定，下個5年計畫也將在10月、11月出爐，未來方向會更明朗。
就實質面看，中國的製造業採購經理人指數連續幾個月站上50。世界銀行預估中國今年經濟成長率為7.5％，未來即使掉到6.5％，還是很高的成長。所以中國是亞洲支柱，西方看美國，亞洲看中國。
墨西哥、巴西占拉美權重八成以上，如果美國持續復甦，拉美不會太差，尤其是墨西哥。墨西哥是美國的後院工廠及工業支援地，景氣跟著美國動。巴西以原物料為主，現在原物料市場不佳，國內有貨幣貶值問題與外匯管制，情況並不理想。另外，今年哥倫比亞的IPO非常亮眼，包括工業環境、投資環境都在改善。南非則是處女地，超市、手機等有快速成長。
投資新興市場必需精選。「免費的午餐」已經結束了，現在漸漸轉型為「內需」市場。不過，新興市場還是有人口、消費等結構性利多。所以投資人不用放棄新興市場，但要耐心等待，大約3年。就像歐美2008年金融海嘯、2010年歐債危機，當時很慘，但3年後也漲很多。
問：目前處於景氣復甦前期，您怎麼看全球股債市走勢？
答：9月中旬美國聯準會釋出對量化寬鬆政策暫且按兵不動的決議後，美國十年期公債殖利率開始回穩，在2.6％至2.8％區間盤整，這對風險性資產而言是好消息，除投資級債與高收益債外，股市資金出現回流現象。
我們認為2014年股市表現，將優於債市。主要是因全球景氣復甦層面愈來愈廣，通膨溫和，加上未來6個月沒有任何主要國家央行會升息。美國聯準會政策還是處於寬鬆狀態，加上中國經濟回穩，為原物料為主的新興市場，帶來機動性的反彈機會。
另外，資金相當明顯流向股市，2013年元月以來，流向股市的資金出現「黃金交叉」，超越債券市場的流入資金，累計至10月9日，淨買超股市的資金高達1845億美元，買超債市的資金僅約238億美元，買股資金是債市的7.8倍。一旦公債殖利率超過3％，債市資金將加速轉往股市。
問：您分析2014年是「股優於債」，又怎麼看投資人需求的變化？
答：市場反映了「群聚理論」，去年投資人的錢多留在銀行或債券，9月、10月時候景氣雖然慢慢上來，但還是「無感復甦」，加上歐洲政治問題，高失業率，波動問題還是沒解決，投資人雖想進入股市，卻不敢動作。6、7月，整體投資部位慢慢流向股市，但比例還不夠多，若股市好起來，會有一波再上來。
投資往往分幾個階段，景氣不明朗時，投資債券；景氣大好就投資股票型基金。現在是介於兩者間的「景氣過渡期」，投資人對未來經濟前景還是有疑慮，因此股票入息產品很受歡迎。
股票入息產品發源自歐美，但在亞洲比較熱門。是會給投資人配息的股票型基金，緩衝市場波動。股票入息產品專門投資高股息公司，也就是所謂「五星級企業」。高股息報酬來自資本利得加配息。資料統計顯示，若過去10年到去年底長抱高股息股票，總報酬可達168％，但資本報酬只有104%，中間差額就是配息轉入再投資產生的報酬。
當企業賺了錢，一是配給股東，二是買回庫藏股，三是資本投資，像擴廠。現階段景氣剛要復甦，企業還是比較保守，擴廠腳步沒有那麼快，主要維持買回庫藏股，配息發放股利等動作，這也是此刻適於投資股票型基金商品的原因。
問：您剛提到「五星級企業」，怎樣的企業可以被視為「五星級」？
答：五星級企業必須擁有「穩、強、高」3特色。第1個「穩」是指穩紮穩打，能夠創造穩健與永續現金流、而且管理階層穩定，因為管理階層穩定，政策就容易貫徹。第2是「強」，包括創新強、獲利強、公司治理強。第3是「高」，代表財務透明度高、公司治理的透明度夠高、高股息（利）、對股東友善，且配息一年比一年好。
過去景氣差、波動大時，錢流向債市，公司股票不論好壞都被市場投資氣氛影響，好、壞股票一起受累。此刻相較歐債風暴蔓延的2011、2012年，波動變小，氛圍改善很多，好公司就慢慢跳出來。另一方面，全球景氣雖步上復甦軌道，卻依然面臨不少風險。比方聯準會是否於明年再度放話要讓貨幣正常化，或是歐洲邊陲國家的債務等，仍是不定時炸彈等，都會造成市場震盪。
因此穩健成長的五星級企業特別受青睞。不但市場敏銳度過人、有較多資源、大部分屹立超過百年；不僅對股東友善，有些企業每季發放股利（息），甚至每年有買回庫藏股計畫，對自家公司股價有一定的穩定作用。不少五星級企業無論景氣好、壞都能開創藍海，美國微軟、金百利克拉克、美泰兒、3M、荷蘭兩大出版商里德‧愛思維爾或威科，都是全球五星級企業。
問：就目前景氣及市場趨勢看，哪些產業比較受惠？
答：工業、非核心消費等非景氣循環消費受惠最大，如汽車、運輸、嬰幼兒用品等。至於原物料，這一波多頭已經走到盡頭。
就統計數字看，全球採購經理人指數走升，企業獲利成長顯得樂觀，股市也可進一步重新評價。就類股看，我們偏好非核心消費類股，反映美國失業率下滑與英美房市強勁復甦。創新也讓歐美製藥公司在結構性環境下有利可圖，特別是慢性病與感染免疫相關的新藥開發公司。
另外，人口老化帶動醫療保健、生技製藥及金融服務業。醫藥發達讓人們愈來愈長壽，加上長期累積的財富，特別需要財產信託及理財，對金融服務業需求將愈來愈大。
問：怎麼看QE退場的影響？
答：QE勢必會退場，現在只是延後發生。先前市場對QE縮減的預期，反應較為劇烈的是與利率敏感相關的類股，包括地產、公用事業類股，但對五星級企業的影響不大。
如果明年因美國復甦力道持續增強、失業率低於6.5％，通膨也在2.5％以上，QE真的開始退場，反而是好事，因為正說明消費與企業信心大增，五星級企業更能受惠於經濟擴張，到那時投資人應該更積極布局，參與股市大多頭行情的來臨。
