中國國務院總理溫家寶說過：「任何很小的數字，只要乘上13億，就會變得很大。」
在7月即將來臨的大陸農業銀行IPO案（新股首次公開發行），便為這句話下了最好的註腳。
這一次號稱史上最大的IPO案，預計將會發行規模在200億到300億美元間，極有可能突破之前工商銀行發行220億美元的世界最大規模紀錄。
除了史上規模最大，農行也是中國最後一個國有大行上市。在2006年到2007年間，中國銀行、工商銀行、交通銀行、建設銀行已經陸續完成股權改革，紛紛上市，只剩下這一家員工數世界最多，分支機構2萬4000多家的銀行尚未上市。
三農包袱，造就出三最體質
同時，英國《金融時報》也形容，這也將是中國最差體質銀行挑戰IPO。
農行成立於1951年，輻射全中國的農村地區，一直是中國不良貸款比例最高的銀行（2008年達4.32％），扛著三農（農業、農民、農村）的包袱，擔負照顧中國七成農業人口的責任，自然而然無法全心追求盈利。
最大、最後、最差體質的銀行IPO，這「三最」，讓農行大受矚目，未上市先轟動。
從1982年5月原上海市長朱鎔基為上海交易所敲下開市的第一槌以來，上海交易所就好似超人換裝的電話亭，各大國有企業在此搖身一變，就像披上現代股份上市公司的超人外衣，20多年間，頻創創造當時世界最大的IPO案，成功過渡到現代化公司。
這一次農行的規模更大更驚人。根據6月4日預披露的農行《招股說明書》指出，農行預計在上海A股和香港H股發行比例約占發行後總股本16.87％，其中，A股約為7.87％，H股約為9％。
標準普爾的董事分析師廖強認為，過去建設銀行的規模達30％，工商銀行規模也達20％，相較之下，農行16.87％釋出比例，並沒有特別高。會挑戰史上最大規模，皆因農業銀行實在太龐大了。
回眸歷史，在2006年10月16日，香港的滙豐銀行、工銀亞洲、中銀香港等7家銀行門前，曾出現萬頭攢動的情景。長長的人龍排滿好幾條街道，只為了申購滬港首度同步IPO（A＋H股）的工商銀行新股。當時香港中央證券登記公司甚至一口氣聘了1000名臨時工來因應。這景象也成為2006年香港最經典的財經新聞畫面。
當時，工商銀行IPO案更成功吸引了國際資金的關注，除了散戶追捧之外，在短短四天內創造了國際機構約14倍的超額認購。連沙烏地阿拉伯的首富手瓦利德王子（Alwaleed Bin Talal Alsaud）以及科威特投資局也都大幅認購。
工商銀行IPO時適逢中國股市在上升波段，原以為工商銀行上市結束後，只會成為一個波段的高點；但不料卻帶動了一波中國的股市大漲行情，上證指數一路由2000點左右行情上攻到6124點。
此次再度巨量的中國國有銀行IPO案，能否再次捲起千堆雪，引爆申購熱潮，在中港已成為關注的焦點；不過這一次，市場卻普遍充滿疑慮。
中國最差，備戰全球最大IPO
首先，農行由於獲利較差，賣相不如其他國有銀行。英國《金融時報》指出，「中國業績最糟糕的銀行，將可能在全球最大的IPO中籌得最多的資金，這顯然是荒謬的。」
加上近來中國與全球股市疲弱不振，也讓農行一上市的價位備受挑戰。
不過，農業銀行的IPO案仍具備不得不成功的壓力與意義；「一旦農業銀行上市成功，就象徵第一階段的銀行改革告一段落，」上海知名的評論家葉檀說。
北京中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇更表示，「四大行其他家都已經上市了，農行上市已經拖太久了，再拖下去對中國未來金融業發展會有不良的影響。」
中國一向有「政策市」的傳統，亦即，一旦政府定調優先順序，揭示了「政府用心」，官員們只有戮力以赴。首先，鑑於此次的發行可能造成一定的排擠效果，中國當局要予以排除阻力，於是要求各大銀行暫緩「再融資計畫。」
這些再融資計畫主要是為了應付去年政策性的大規模放貸，過度寬鬆的創紀錄放貸政策固然讓中國的經濟成長「保八」（GDP成長率在8％以上）成功，但也出現了銀行的資本金嚴重不足的後遺症。 為了滿足更嚴格的監管要求，各大銀行必須再融資數百億美元，但為了讓農行IPO順利，中國不得不要求各銀行讓道。
中央做球，增加農行吸引力
中國政府也在「增加推力」下了一番功夫，例如安排社保基金（類似台灣的四大基金）向農行注資150億元人民幣，並安排中國石油（Petro China）等大型國有企業認購股份。
同時，中國的證券監管機構近期批准了一批新的共同基金，預期這些基金將在農行上市中聽從安排，大量認購農行股票。
另外，為了增加農行對市場的吸引力，中國政府更推出了適用於農行部分業務的優惠稅收激勵政策，藉此增加農行新股的吸引力，拉動需求。
此次的「定價」，攸關購買之後的獲利空間，更是一般散戶股民最關心的問題。目前市場上盛傳農行將由原先定價與帳面值的比率，由原先2倍降至1.6倍，但農行副行長潘功勝卻表示：「農行招股價不存在減價的情形。」
對照當年工商銀行在香港申購的萬人空巷場面，香港申國萬銀主管交易的聯席董事王雅媛表示，以這次申購情形預估，盛況恐怕不會再來。主要原因有二；一是目前港股趨向下行，同時現在投資標的增多，除非是相當有特殊矚目的賣點，是不容易引起搶購熱潮。
「不過，基於長期投資中國的理由，機構投資人認購還是會相當踴躍，」她說，市場盛傳，香港富豪李嘉誠、李兆基極有可能因此鉅額投資農行。
投資中國，農行是好標的？
對廣大投資大眾而言，大家也不禁要問，農行到底是不是好的投資標的？三農問題一直是中國難以解決的大包袱，而此次「農行的IPO」正顯示出農村改革問題的複雜度。
相較於城市的放貸問題，農村的貸款問題相對複雜，這包括了農業放貸常為政策放貸，欠缺合理鑑價機制；在城市當中，一旦貸款違約，抵押品容易收回變現；而在農村當中，這些抵押品也難以收回，更難以變現。
此外，農民的「現金流」難以判斷也是一大問題，金融研訓院金融研究所前所長孫效孔就拿台灣的農村來比喻，「即使台灣，農民的收入有80％都是非農收入，更何況中國，這又如何才能估算他們償債能力？」
提高競爭力，增設城市據點
農村信貸的「金額小、複雜度高、成本高」也造就農業銀行在先天上居於劣勢；農業銀行就積極擴展城市的業務。
農行副行長潘功勝公開表示，該行對縣域貸款占貸款總額28.8％，緩步提升這個部分的比例；也將農村的業務降低到只剩1∕4。
但廖強認為，若以短、中、長期的時程來進行分析，農業銀行仍有長期發展的潛力；目前在全中國擁有最多的營業點，共有2萬4000多個分支機構，網絡遍布中國330個大中城市和2000個縣，而3.2萬個鄉鎮當中，農行在5000個鄉鎮亦有營業點。這些營業點的價值是不可以輕忽的。
一旦貧富差距拉近，農行的營業據點將可以帶來相當大的成長動能。「別忘了十幾年前，城市過去的客戶信用狀況也是跟現在農村差不多的，」廖強說。
但對於這樣的看法，孫效孔抱持較為保守的態度，他表示：「農村問題永遠是政治問題，台灣如此，中國也是如此。」
農業銀行或許可以降低農村金融的比例，但是這樣農業銀行存在的意義便會消失；只要繼續承擔農村金融，在所有農村金融的歷史經驗，由上而下的方式，在經營上一定是失敗的。
「目前農村金融發展比較好的荷蘭、日本，大多數交由地方自行發展，」他不樂觀地表示。
農業銀行此次的IPO，參考中國過去操作政策的無往不利的經驗，應該可望安全達陣；但看整個發展過程，可謂是中國近期各大IPO案當中情勢最為渾沌不明的案子。未來發展仍有待觀察。
