美光（Micron）即將公布最新一季財報，市場原先預期在股價大漲、記憶體報價持續走揚後，產業熱度可能逐步降溫。不過，近期美光股價回檔約一成，也讓市場開始出現疑問，AI帶動的記憶體榮景是否已接近高點？
「目前的情況，和過去.com（網路）泡沫不太一樣。」資深科技顧問陳子昂表示，AI資料中心建設仍處於大規模擴張階段，需求是真實存在的，而非單純資本市場炒作。
陳子昂接受《遠見》專訪時，正好人在美國。他表示，近期在當地最深刻的感受，是AI資料中心與AI伺服器需求遠遠超出預期，雲端服務業者對AI基礎建設的投資力道，仍相當強勁。
他引述近期產業界說法指出，包括緯創在內的系統組裝廠，以及快閃記憶體控制晶片供應商群聯董事長潘建成，都不約而同地提到，AI伺服器（記憶體）訂單能見度看到2030年。「如果是設備商講2030年，我未必完全相信；但如果是鴻海、緯創這些真正採購記憶體與零組件的系統廠說訂單滿到2030年，那我就相信。」
他表示，美國5大CSP持續投入AI基礎建設，也帶動記憶體、被動元件等零組件出現缺貨與漲價現象，顯示AI需求仍在快速擴張。
HBM熱潮延續！美光財報可望優於預期
談到市場最關心的美光財報，陳子昂認為，美光此次公布的第三季財報，可望優於市場預期。
他指出，若從全球記憶體產業觀察，目前HBM龍頭SK海力士已在營收、獲利與股價表現上超越三星電子，顯示AI記憶體需求帶來的紅利仍持續擴大。
「全球前兩大都已經有這樣的表現，美光應該也會是如此。」他認為，美光的成績將反映整體記憶體產業景氣，也將牽動台灣南亞科與華邦電等業者後續表現。
陳子昂預估，美光本季營收、獲利與毛利率都有機會持續成長，並有望寫下連續第10季上升紀錄。其中，營收年增率可能超過200%，EPS則可望成長到10倍之多，主要受惠於記憶體價格持續上漲帶動毛利率改善。
「去年同期EPS大約1.9元，我們預估這一季，EPS有機會來到20元左右，相當於成長10倍。」他表示。他進一步推估全年表現認為，美光2026年全年EPS可望達62至63元，2027年更有機會突破120元。
股價修正只是休息？本益比仍不到10倍
儘管財報前夕股價出現回檔，下跌將近13%，市場也開始擔憂漲多後是否過熱，但陳子昂認為，美光目前評價仍具吸引力。
陳子昂指出，市場現在已逐步以2027年獲利預估來評價美光。若以2027年EPS超過120元估算，目前股價對應本益比甚至不到10倍。他預估，目前美光的本益比預估約10～15倍左右，仍有上調空間。
「假設給10倍本益比，股價就有機會來到1200元；如果給到15倍本益比，合理區間大約落在1300到1500元。」陳子昂直言說道。
他透露，近期觀察美國券商與外資報告，多數目標價也落在1300至1500元區間，因此市場仍普遍認為美光具有投資價值。
「目前本益比不到10倍，未來無論是獲利成長或股價表現，都還值得期待。」他說。陳子昂認為，近期股價修正較像是短線漲多後的整理，而非基本面出現反轉。
DDR4、DDR5比HBM更好賺！美光重返傳統DRAM市場
除了HBM之外，近期市場另一個關鍵變化，是DDR4與DDR5價格持續走高。
陳子昂指出，過去AI資料中心主要以模型訓練為主，因此帶動HBM需求大增；但隨著AI應用逐漸從訓練轉向推論（Inference），資料中心對DDR5等傳統DRAM的需求也快速增加。
在此情況下，DDR4、DDR5價格持續上漲，甚至部分產品毛利率已高於HBM。
「如果我是美光，我也會回頭生產DDR4、DDR5。」他表示。因此，近期市場傳出美光增加DDR4、DDR5產能配置，正是反映其看見推論時代帶來的新商機與高毛利機會。
不過，美光重新加大傳統DRAM布局，也將對台灣業者帶來壓力。
陳子昂認為，南亞科與華邦電主要產品仍集中在DDR4、DDR5市場，當美光這類國際大廠回頭搶食市場後，未來無論在客戶爭取、價格談判或市占率競爭上，都可能進一步壓縮本土業者的生存空間。
缺貨恐延續至2028年！第三季漲價仍未結束
至於市場最關心的供需問題，陳子昂表示，原本市場預期記憶體漲價趨勢將在第二季見頂，第三季開始趨緩，但目前觀察似乎並非如此。
「以目前報價來看，缺貨還是很嚴重，第三季看起來還會繼續漲。」他分析，目前HBM、DDR5與DDR4幾乎同步處於供不應求狀態，而各大記憶體廠雖然積極擴產，但新產能普遍要到2027年至2028年才會陸續開出。
因此，陳子昂認為，真正要解決供不應求問題，最快也要等到2027年底，更可能落在2028年，這個情況短時間內還看不到結束的跡象。
