土方管理新制今年元旦上路，除了要溯源管理，運送車輛須加裝統一規格GPS且要嚴格分流，讓土方處理費飆漲至每立方約5000元，成本幾乎是舊制的好幾倍，釀成全台「土方之亂」。除了營建業受影響，股市也掀起海嘯，「土方環保相關概念股」近日連續飆漲，甚至已被列入注意警示股，其中可寧衛（8422）更是已經連7漲（漲幅甚至超過六成）。到底這家可寧衛究竟是做什麼的？土方之亂還有哪些可能投資標的？現在進場會被割韭菜嗎？
國土署出手，可寧衛利多出盡？
為解決土方之亂，內政部國土管理署14日宣布對策，包括簡化運送流程、擴增去化土方的處理量能、稽查不當哄抬等，先前因土方之亂連續大漲的可寧衛（8422）15日股價重挫，跌停鎖死，跌停排隊買單約10萬張。
可寧衛在做什麼？
可寧衛（8422）是全台最大廢棄物處理及掩埋場，也是危險廢棄物（以下簡稱危廢）最終去處的處理廠。除了廢棄物清運、固化、掩埋、棄置廠專案整治等一站式清除處理服務，有害事業廢棄物固化處理量也是台灣龍頭，更曾經連續5年平均EPS（每股純益）超過11元，連續數年每年可以賺超過1個股本。
若從可寧衛近五年三率變化來看，2021年上半年毛利率飆破70％，營業利益率也高達50％以上，接下來至2025年，還是守住毛利率35％～50％，營業利益率穩定在25％至35％之間。獲利雖然不若早年顛峰，但淨利率依然遠高於大多數製造業，競爭門檻極高。2025Q3的稅後淨利率仍保有26.01％。
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據報導，可寧衛董事長楊慶祥為擺脫處理垃圾的傳統營運方式，早年找上當時在台設立子公司、澳洲六大工業集團之一的布萊堡集團合作，布萊堡是台灣唯一擁有甲級清運執照，且具有清理有害廢棄物先進技術的公司。雙方合資公司後，可寧衛跟著外商從採樣、廢棄物分析、清運、固化、掩埋等一步一步學起，才造就可寧衛攻不可破的「處理廢棄物」帝國。
由於可寧衛今年有高雄焚化爐廠加入，1年估營收8.4億元，持股55%，獲利貢獻逾9千萬元；另外桃園的固體再生燃料（SRF）下半年商轉，高雄兵工廠2、3期搬遷有望於今年季底完成，後續動工後可認營收，估全年EPS為1.4元，以配息9成估算，目前殖利率僅2.6%，法人直言，須留意題材對獲利挹注的落實。
因此，土方之亂讓有合法廢棄物相關技術、合法資格的可寧衛被看見，專家分析，可寧衛具備土石方的合法資格，受惠漲價與合規轉單，激勵近期股價連續大漲。
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「環保概念股」還有哪些？
除了可寧衛外，法人認為，目前檯面上被點名受惠的還包括崑鼎（6803）、日友（8341），崑鼎是負責廢棄物清運處理及焚化廠操作，日友則負責醫療廢棄物處理，核心業務與營建土石方清運存在差異。
真正營建土石方清運的則是由興富發投資的子公司泰霖（8080），專門從事土石方清運工程，2025年12月營收達3130萬元，年增率229％、月增率306％。去年取得台中文心第一黃昏市場約728.11坪的市場用地，法人認為是貨真價實的受惠股。
另外，裕山（7715）主要業務是廢棄物處理和土壤及地下水污染調查與整治。基士德-KY（6641）則是以環保設備製造銷售為主業，台境*（8476）主要業務為環境保護工程顧問與施工，也有土方資源再利用處理。上述類股，近期股價也被投資人追捧。
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「土方之亂股」行情維持多久？還能追嗎？
根據報導，專家認為，台股位階來到相對高檔位置，外資、投信近期加碼力道並不明顯，盤勢仍由內資主力引導，對於股價相對處於低基期，籌碼沈澱，且有新利多題材加持的個股接連點火，上演猛烈攻勢。
法人分析，可寧衛除了直接受惠於土方處理費用上漲與合規轉單效應外，今年還有三大核心動能支撐營收：
1. 高雄焚化爐廠：2026年加入營運，預估年營收貢獻可達8.4億元，持股55%的可寧衛，獲利貢獻有望超過9,000萬元。
2. 桃園固體再生燃料（SRF）： 預計於2026年下半年正式商轉。
3. 高雄兵工廠搬遷案： 2、3期搬遷有望於今年首季底完成，後續動工後將可依進度認列營收。
但法人也提醒，利多訊息快速反應下，投資人須留意個股出現短線過熱跡象，若政府政策出現調整，或業績公布未能跟上股價漲勢等情況，則要慎防高檔反轉壓力，避免過度追高風險。
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