美國聯準會（Fed）主席鮑爾將於美國時間22日，也就是台北時間週六在懷俄明州傑克森洞舉行的全球央行年會發表演說。在川普強烈表達聯準會動作太慢下，他屆時是否將釋放降息訊號，成為各界矚目焦點。這次真的會降息嗎？經濟學家分別從兩個關鍵數據辨最新風向，其中PPI數據的驚人變化引人矚目。到底PPI是什麼？如何說明關稅來襲下美國人的痛苦？對降息影響一次看。
美國聯準會（Fed）主席鮑爾將於本週六發表演說，引發各界期待。之前華爾街普遍預期聯準會將在9月重啟降息，但目前美國通膨率仍高於聯準會的目標，5月至7月的就業數據卻疲軟，雙重挑戰讓聯準會是否降息陷入兩難，一些分析師認為9月降息並非板上釘釘，美國商業雜誌《財富》甚至表示鮑爾今年可能不會釋放明確的降息訊號。
不看好降息的理由：關稅影響已可從PPI看出
聯準會（Fed）去年9月啟動降息，今年1月暫停降息，理由是通膨意外加速。美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics）12日公布的消費者物價指數（CPI）報告曾指出一個樂觀線索：企業普遍未將增加的關稅成本轉嫁給消費者。但14日公布的通膨先行指標：生產者物價指數（PPI）最新數據，卻揭露「風向已變」。
PPI是什麼？和CPI差異？
到底PPI是什麼？和許多民眾更熟悉的消費者物價指數（Consumer Price Index， CPI）有何不同？
首先，英文簡稱為「PPI」的生產者物價指數（Producer Price Index， PPI）是一項經濟指標，旨在衡量國內生產者在銷售其產出時，所獲得的價格隨時間的平均變動情況。它從供給方的角度出發，追蹤商品和服務在離開生產單位（如工廠、礦場、農場）時的「出廠價格」（Factory-gate Price）或「批發價格」的變化。
例如成衣廠商推出下一季服飾前，得先付出布料、配件、縫製人力等成本，這些都會決定服飾在送往商店時的「批發價格」。這個批發價格的平均漲幅，就是政府在計算PPI時會參考的數據。
但有些時候成本只是些微增加，賣衣服的零售業者會先傾向吸收較高的批發價格，以免價格太高減低消費者購買欲望。因此未必會反映在消費者去服飾店買衣服時，看到的實際標價。
只是若成本提升太高，廠商仍可能承受不了決定漲價。消費者被迫在服飾店用更高價格買衣服後，這個零售價的漲幅，才會被納入CPI數據的計算中。
但是最新7月PPI的數據月增0.9％，遠高於經濟學家平均預期的0.2％，扣除食品、能源、貿易服務的7月核心PPI月增0.6％，這是2022年3月以來PPI的最大月漲幅。
這樣驚人的變化，再度引發人們擔憂關稅帶來的價格壓力即將來臨。英國顧問公司牛津經濟研究院（Oxford Economics）資深經濟學家馬丁（Matthew Martin）表示：「受關稅影響的商品價格正快速上漲，這表明企業承擔關稅成本的意願與能力可能開始減弱。」
換句話說，廠商有可能在未來已承受不了自行吸收成本，物價大漲相當可能在美國發生，勢必影響到聯準會降息的意願。
因為7月通膨率仍高於聯準會2％的目標，而且由於關稅對物價造成上行壓力，通膨率仍持續上升，《財富》雜誌（Fortune）指出，一些分析師認為9月將可能不降息。
美國長期追蹤市場與經濟的亞德尼研究公司（Yardeni Research）總裁亞德尼（Ed Yardeni）也預測聯準會將維持「不降息」，該公司17日的報告指出：「他（鮑爾）可能更像靜觀其變的貓頭鷹，而不是鷹派或鴿派。換句話說，他將表示聯準會在9月會議可能降息，但聯準會的決定取決於數據。」
看好降息的理由：美國就業狀況糟
不過，另外一個數據，也可能說服聯準會鬆口降息。
近幾個月，美國就業機會成長放緩。由於關稅與高利率對經濟造成壓力，雇主一直處於低招聘、低解僱的困境。美國勞工統計局的數據顯示，7月非農業就業人數新增僅7.3萬人，低於市場預期的10.8萬人，失業率上升至4.2％。
此外，美國5月與6月的新增就業人數也大幅下調，5月新增就業人數為1.9萬人，遠低於最初報告的14.4萬人，6月新增就業人數從原本的14.7萬人下修至1.4萬人，顯示勞動市場遠比大多數人認為的情況來得疲軟。相較之下，過去兩年，幾乎每月新增就業人數都超過10萬人。
儘管去年夏季以來，美國失業率一直相對穩定，但如果美國就業成長近期持續放緩，可能預示著經濟面臨下行風險。過去三個月的勞動市場成長急劇下降，這讓經濟學家與投資者感到意外，現在他們期待聯準會將在9月會議上降息。
美國海軍聯邦信用合作社（Navy Federal Credit Union）首席經濟學家隆恩（Heather Long）表示：「勞動市場正迅速惡化，聯準會必須認真考慮9月降息。顯然在這種不確定的環境下，企業完全不敢聘僱新員工。」
摩根大通（JPMorgan）認為，儘管最近的通膨數據顯示關稅對物價的影響正進一步擴大，但疲軟的就業數據應該會讓聯準會傾向於9月降息。
川普團隊大力主張降息
不過政治力量也不容忽視。美國總統川普（Donald Trump）上任後就頻頻喊話要求聯準會降息，並施加巨大的降息壓力，要求其放鬆貨幣政策。川普長期批評鮑爾不願大幅降息，今年甚至曾揚言要提前將其解職，甚至公開以「笨蛋」、「災難」形容他。川普19日抨擊鮑爾不願降息「嚴重打擊」美國原就低迷的房地產市場，並再度呼籲大幅降息。
美國財政部長貝森特（Scott Bessent）12日接受《福斯財經網》（Fox Business）訪問時，公開呼籲聯準會9月降息2碼。他19日接受美國《全國廣播公司商業頻道》（CNBC）採訪時表示，降息可能有利於促進建築業的繁榮或回升，有助於在1至2年內抑制房價。
美國勞工統計局12日公布CPI報告後，貝森特在社群媒體X（舊名推特）表示：「關稅未造成明顯的負面影響。」
本週FED鮑爾演說主題
全球央行年會將於21日至23日舉行，今年的主題是「轉型的勞動市場：人口統計、生產力、總體經濟政策」，鮑爾22日將針對經濟展望與央行政策框架發表演說。
近期美國通膨率飆升，對通膨預期及消費者信心構成風險。美國《雅虎財經》（Yahoo Finance）20日預期鮑爾的演說還將闡述聯準會政策框架評估的變革，特別是預期聯準會將放棄「平均通膨目標」策略（average inflation targeting），將通膨目標僅設定在2％。
這是什麼策略？簡單來說，新冠疫情爆發前，美國通膨率處於低位，當時聯準會希望避免通貨緊縮而實施該策略。允許通膨率暫時略高於2％，以一段時期的平均通膨率達到2％作為目標，但現在可能收回。
無論如何，美股近期從高點回落、不少美國民眾飽受失業衝擊，似乎愈來愈多人期待著降息救經濟。FED主席鮑爾會鬆口嗎？一切靜待台北時間週六清晨揭曉。
