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2006下半年景氣預測 成長靠外銷,但經濟沒元氣

文 / 陳怡貝    
2006-06-08
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2006下半年景氣預測 成長靠外銷,但經濟沒元氣
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最近,在台北市上班的李太太,都快得憂鬱症了。

身為「一家之煮」的她,發現近來除油價上漲外,到超市購物、外食,商品不是價格上漲,就是量變少。以130抽、12包裝的衛生紙為例,往年優惠價可到88至99元,現在的價格卻多在99至119元間。

外食吃飯時,便當也悄悄上漲5至10元,一家四口吃頓飯,就要多花上幾十元,一個月下來,就多出幾千元的開銷。

連新鮮盒裝飲料雖然價格沒漲,但拿起來搖一搖,都可發現容量被偷工減料。

雖然政府一再宣稱沒有通膨疑慮,但電價可能在7月1日上漲8%、孩子的營養午餐費醞釀下學期起,每餐統一調漲5至10元,連公車、計程車都喊出一次漲10%的聲浪……,在在讓人感受到壓力。

「就是薪水文風不動!日子是愈來愈難過了。」李太太無奈地表示。

但李太太心中也不是沒有一絲企盼。最近低迷已久的台股,居然創下五年多來新高,在5月上旬站上7476點,讓小散戶都忍不住蠢蠢欲動。

加上號稱「景氣火車頭」的房地產這一年來一片繁榮、兩岸情勢緩和,觀光客議題一再被炒作。這一切,讓李太太又樂觀起來,猜想下半年是不是景氣要變好了?

整體 小幅成長和上半年持平

根據主計處5月18日公布的最新統計報告,今年第一季經濟成長率為4.93%,較去年同期成長近一倍。今年度的經濟成長率也由2月預測的4.25%上修到4.31%,略高於去年的4.09%。

各預測機構對下半年景氣的看法,一致地認為將與上半年持平,維持溫和擴張的格局。

至於一片熱的「景氣晴雨窗」股市,台新金控投資長林維俊提醒,預估台灣今年的經濟成長率為4%出頭,與過去10年相比,僅高於2001年的-2.17%與2003年的3.43%,雖持續成長但不強勁。然而股市卻創下2000年10月以來的新高,可見股市表現樂觀主要是資金行情推升,並不是經濟成長強勁。

疑慮 出口拉抬,內需不振

雖然客觀數字顯示,預估今年的經濟成長仍持續擴張,但經濟學家紛紛提出警訊。

寶華綜合經濟研究院院長梁國源分析指出,GDP整體數字看不出來的,是國內需求對經濟成長持續呈現負面貢獻,如民間企業投資已接連兩季呈現負成長,且跌幅加深並擴大,顯現出國內景氣成長動能不足,僅靠穩健的出口拉抬,呈現「外熱內冷」的情勢。

由於全球景氣仍穩健擴張,尤其中國地區的經濟強勁成長,全球貿易量維持高成長格局。

國際貨幣基金IMF估計,今明兩年分別成長8%、7.5%,台灣的出口產業因此雨露均霑,持續擴張。

國內需求不振的表面原因,包括實質薪資負成長、卡債效應、投資緊縮等。

台灣經濟研究院院長洪德生提醒,到對岸經商、高達百萬的高所得族群將消費能量投注到中國大陸,也是國內消費萎糜原因之一。

信心 六成八對下半年悲觀

不過,經濟學家們一致直指,這些因素背後,「人民沒有信心!」是更巨大的危機。

「我們成長中,但也落後中,」中華經濟研究院經濟展望中心主任周濟認為,被追趕上的壓力,讓台灣人民垂頭喪氣。他分析,2005年台灣經濟成長率雖破4%,但鄰近國家,如香港2005年經濟成長率達7.3%,新加坡6.4%,僅韓國4%較我略低0.01%。至於其他東協國家,僅泰國成長4.5%,其他國家都在5%以上,亞太地區多數國家成長表現皆亮眼,相較之下,台灣成長4.09%,可謂不太理想。

根據中央大學台灣經濟發展研究中心4月公布的消費者信心指數調查報告,高達六成八的民眾認為,未來半年的家庭經濟狀況會更糟。「整個經濟沒元氣!」主持該報告的中央研究院社科所研究員朱雲鵬沈痛地呼籲,若國內消費者對未來悲觀,惡性循環下,消費會更緊縮。

危機 原物料漲、美元走軟

國內需求不振,雖有外銷拉抬,仍要顧慮影響國際資金與成長的幾項因素。

最被關注的,莫過於原物料與能源價格居高不下,對台灣的出口產業而言,是負面的影響。

主因在於台灣生產原料與能源絕大多數仰賴進口。梁國源以原油價格為例,今年1到4月,原油進口75億9300萬美元,較去年同期大幅成長43.15%,說明原物料價格上揚,勢必增加企業生產成本。中短期內,企業尚可藉由降低其他成本、擴大經濟規模的方式因應,以維持獲利水平。不過,若時間過久,產品價格又難以調漲,終將侵蝕企業獲利。

此外,國際美元疲軟,對台灣企業也將帶來負面衝擊。一向看衰美元的花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂認為,台灣的出口產品多以美元報價,且科技產品出口比重高達45%以上,在國際激烈競爭的環境下,調漲價格實屬不易,若未來美元滑落走勢延續,將不利企業獲利。

與美元走勢息息相關的,還有美國房市的榮衰。「美國房地產市場表現,攸關其民間消費者的財富與購買能力,」台新金投資長林維俊強調。但美國的新屋開工數與核准數已連續三個月下滑,顯示美國房市已經逐漸降溫,若下半年明顯衰退,將影響到消費者的財富與購買能力。如此,有27%外銷訂單仰賴美國的台灣出口產業,下半年表現將受到影響。

升息 牽動投資與消費意願

台證投顧董事長朱俊奇則以全球資金流向分析,下半年美、歐、日、台等主要地區央行的升息時程與幅度,將影響全球貨幣供給,與金融市場的資金動能。

倘若下半年美國聯邦準備理事會(Fed)升息周期並未如預期結束,而日本升息時點往前提,歐洲、台灣央行升息次數與幅度也都往上增加,將使全球貨幣供給進一步緊縮,影響到流通各地的資金動能,不僅造成消費者、企業融通資金的成本上升,也將影響投資與消費的意願。且若台灣央行的重貼現率利率升至4%以上,將可能進一步影響到國內房地產市場的需求。

至於可能困擾國內消費的,則是伴隨高原油價格而來、揮之不去的通膨陰影。

漲、漲、漲!是市井小民心中共同的觀感。據中央大學台灣經濟發展研究中心4月公布的消費者信心指數調查報告顯示,高達九成的民眾認為未來半年內物價會上漲。主計處預估,今年消費物價將上揚1.8%,雖略低於去年2.3%,但仍為連續第3季攀升。受到景氣擴張腳步放慢,意味著企業投資意願與就業機會的創造,將受到壓抑。

薪跌 購買力降,所得差距大

由數據看來,經濟學家普遍認為未達「通貨膨脹」警戒。但重點是,自2001年以來,台灣的平均薪資成長明顯下滑(過去五年成長均低於2%),2002年還一度衰退1%。扣除消費者物價的成長幅度,實質薪資於2002、2005年兩度出現衰退走勢,分別下跌0.8%、1.1%。

造成實質薪資下跌的主因,是2000年科技泡沫後的全球不景氣所致,台灣企業大量外移、裁員,部分企業採取減薪方式度過難關。去年實質薪資再度衰退,除了物價加速上揚的因素外,勞退新制的實施也是原因之一,多數企業選擇不調整名目薪資,是去年名目薪資漲幅偏低的主因。

實質薪資下跌,表示民眾購買力被物價侵蝕,背後的意義在於物質生活水準下降、高低所得差距會更擴大,對於整體社會的穩定將帶來衝擊。

另一方面,過去幾年名目薪資成長趨緩,意味著勞動生產力的成長趨緩,如何提高生產力、產品附加價值,將是當前政府、企業與民眾所面對的重要課題。

從長期趨勢來看,影響台灣經濟成長的因素,無論如何加加減減,若經濟體質沒有成功轉型,那麼,未來台灣經濟成長很難再度突破5%關卡。這議題比下半年景氣好壞還重要。

中央研究院社科所研究員 朱雲鵬:

暢旺/來自房地產和外銷

台灣經濟體可分為三個大板塊,房地產相關(建商、裝潢、建材、鋼筋水泥、仲介等業)、外銷為主(科技、電子、石化、鋼鐵等業),以及其他與房地產無關、主要市場為國內的內需型產業。

房地產與外銷都很暢旺。房地產之前的空頭走了八年,自從SARS過後就一直復甦。外銷則主要看美國訂單,目前都還不錯。現在經濟雖仍成長,但去掉外銷、房地產的貢獻,剩餘的第三塊成長很有限。但真正雇用勞工的大宗是內需產業,估計占六到七成。

且薪資幾乎沒有成長,大學畢業生的薪水10年沒動過。有些因勞退新制強迫提撥6%,導致連名目薪資都下降。

現在整個經濟是沒有元氣的。一個店有沒有顧客是要跟以前比,以前台灣經濟成長率動不動就是6%以上,5%都算低,現在才多少,怎麼會感覺好呢?(陳怡貝整理)

花旗集團首席經濟學家 鄭貞茂:

正常/行情回到水準

目前內需還在衰退,外貿出超可能轉好,但我們不認為這樣可以讓台灣經濟突然變得很好。

目前看起來,第1季出口接單很不錯,但紡織、化學、鋼鐵等傳產類並沒有成長,唯一成長的是電子業,而且集中在半導體、面板業。

台灣現在經濟成長危險的地方是,只靠少數的東西在撐,並非全面性的,景氣真的繁榮,是要各行各業都好。台股就很明顯,如果這波台股沒有外資連買30天,誰有這麼高的信心進場?

最近大家受到股市上漲影響,紛紛表示樂觀,但經濟學家們並不樂觀。

因為原物料成本高,企業獲利被侵蝕,沒有企業獲利,股市靠什麼上漲?這波只是資金行情。資金不會永遠這麼多,現在國內的投信都已經滿手股票,你說他們還能再買嗎?如果沒有新的資金不斷地進來,股市還可以好到哪去?

所以你看不出國內消費有明顯成長的趨勢,下半年也許比較好,只是回到比較正常的水準,但並沒有大好的行情。

至於房地產,若沒有所得的支撐,也很難再繼續漲上去。這波房價因為好幾年沒有調整,自去年開始復甦,今年股市好、利率又在提高,大家就會趁利率上漲前去買。(陳怡貝整理)

中華經濟研究院經濟展望中心主任 周濟:

留意/油價、美元和人民幣走勢

國內薪資無法提升,主因是企業沒賺錢。企業不賺錢是因為利潤下降。2005年,進口物價指數平均為2.42,今年第1季上升到6.48。另一方面,2005年出口物價指數是-2.45,今年第1季則為-0.42。當進口物價一直漲,表示企業成本是被墊高的,利潤一直在萎縮,這種情況已連續四年。

出口價格無法提升的的主因為,進口物價高,但成本轉嫁不出去,因我國本來就是靠低價在國際競爭,現在就要看企業怎樣做到微笑曲線的兩端。

下半年要注意的還有油價、匯率,尤其是美元及人民幣的走勢。另外,長期的研究顯示,台灣進出口縮張與日圓走勢最息息相關,因此,也要密切觀察日圓的走勢。(陳怡貝整理)

寶華經濟研究院院長 梁國源:

看好/旅遊、科技、電子產業

據官方認定,這次景氣循環開始於2001年9月,過去經驗顯示,一個景氣循環周期約為60個月,所以現在還沒走完,但可能已在末端,歷史經驗顯示,在末端的時候不會走太高,也不會太低。

另一方面,我們認為最近景氣有好起來。因為去年下半年開始,台幣開始貶值,出口暢旺,開始有出超情形。

民間消費的成長率約3%。最近股市上漲,會有財富效果,但台股這次上升是資金行情,財富效果還待觀察。

下半年景氣變數有油價、卡債、美元走勢。尤其,台幣升過頭,將影響到出口;美元貶值,也將影響其需求,因此,美元貶值對國內經濟的衝擊比油價上漲還嚴重,不得小覷。

下半年看好產業為旅遊、個人電腦、晶圓代工、面板、房地產、手機、DDR2(記憶體)相關產業。(陳怡貝整理)

本文出自 2006 / 06 月號

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