台灣的消費者信心指數去年還算樂觀，約為50（代表中立態度）。但在年底時因為大家預測伊拉克即將爆發戰事，美國景氣又不明朗，所以信心指數下滑。如今跌幅又更深（頁62表），悲觀情緒反映了SARS的後續效應。別忘了，這次萬事達卡亞洲消費者信心指數調查時間為5月下旬到6月中，當時台灣還沒有解除SARS的旅遊警告。
以景氣循環的觀點來看，台灣的展望並不差。我們預測今年經濟成長率將上升3.8％，明年也有5.5％的表現。但為何我仍然擔心？因為下半年至明年的經濟好轉純屬景氣循環，由美國的復甦、大陸強勁的成長驅動，與台灣結構性的發展沒有關係。
我們可以用一句話概括解釋台灣的問題：台灣仍不能擺脫對科技業的倚賴。
台灣目前的情形是，成長全都來自出口，出口又幾乎都來自科技業（80％），但是最強大、最成功、最靈活的公司都將產能移到大陸！過去，出口成長為台灣帶來收入與就業，增加消費者信心，為服務業創造更多的工作機會，形成良好的循環。這循環現在已經不存在，衍生出台灣今日的結構性挑戰。
我認為，產能外移大陸的趨勢是方興未艾，台灣沒有任何的選擇——除了在最短時間內成為知識密集的經濟體。台灣的教育程度非常高，有很好的利基發展知識密集產業，但必須先為服務業創造環境。
一項全球創業家活動指數顯示，韓國、中國大陸的得分最高，台灣卻很低，幾乎跟日本差不多，但三十年前台灣的中小企業遠近馳名，以其動態、效率、彈性著名！
問題出在哪裡？中小企業過去靠製造業扎根，是所謂製造金字塔的一部分。在第一層，你有國際型大製造商，他們在國外行銷、接單，有些甚至還承作產品設計及後勤（例如宏?）。他們本身沒有太多的製造活動，大都外包給第二層的企業，第二層的企業又轉手給第三層的小型廠商。如此的安排很有彈性，發包廠商沒有太多的固定投資與廠房綁在任何產品上，一旦改了設計，便由合作的供應商來想辦法。這就是台灣中小企業著名的原因。
如今大型企業轉去大陸，製造的金字塔也被斬去塔首。留下的中小企業頓失買主，他們沒有與終端顧客打交道，或前往世界各地打開知名度的經驗。有些第二層的中型廠商跟隨腳步轉戰大陸，但許多小廠商沒有能力這樣做。
因此，從事製造的中小型企業一定要轉型為服務業。1992年中小企業中從事製造業與服務業的比例是6：4，2002年比例正好倒轉。很不幸地，雖然中小企業雇用80％的就業人口，他們創造的產值卻只有全部的30％，這代表經營沒有效率，不能產生額外價值。
台灣的經濟結構一直無法將彈性與效率從製造業移植到服務業。我認為政府很清楚問題所在，也針對中小企業設立各種基金，但很可惜地即便是有財源支持，情況不會有什麼改變。原因是，信心不在那裡，人們不想冒風險。
期待經濟結構順利轉型
好消息是，我們正進入景氣循環的上升期，經濟將從下半年復甦並持續至2004年，希望屆時信心也會好轉，激勵中小企業的冒險精神。轉型成知識密集的經濟體、提供精密的服務、充分利用高教育水準的人力——這絕對是台灣成為高度開發國家的關鍵。
最近受美股刺激，亞太地區股市齊揚。好消息還包括：日本經濟近期可望微幅改善，大陸從SARS陰影走出，幾乎是毫髮無傷，這代表台灣企業在大陸的營運仍舊正常，也是一大激勵。
股市一直都是經濟的先行指標。過去有時股價會假性起跑，不能精準地反映經濟，但我覺得這一次情況不同，因為所謂的「貨幣乘數」終於開始生效。
第一點：過去兩年美國聯準會持續調降短期利率，但沒達成帶動長期利率走低的效果（來幫助降低企業籌資成本），主要是受企業醜聞所累，投資人對美國公司債心存警戒。但隨著疑慮減緩，今年初我們開始看到長期債券利率下滑。
第二點；短期利率走低，照理會帶動美元走弱，但過去兩年卻沒發生，直到今年才出現。為什麼？因為直到現在市場參與者才相信，短期利率的低檔已成定局，聯準會終於打破通貨膨脹的預期心理。美元走弱，對出口為導向的亞洲經濟是一大利多。
第三點：過去兩年股市時有反彈，但事後證明都是假的，為什麼？因為上市的大型企業大手筆打消表現不佳的投資，使獲利縮水，影響市場信心。目前企業資產都清理得差不多了，未來可預期會有穩定的獲利成長。
最近的股市回升應能一路持續。希望它不會走向泡沫化。（周華欣整理）
