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【解讀Fed】鮑爾力主鴿派,公債殖利率將漲或跌?

文 / 財經M平方    
2021-03-18
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【解讀Fed】鮑爾力主鴿派,公債殖利率將漲或跌?
圖/Fed主席鮑威爾(Jerome Powell)。Flickr by Federalreserve
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編按:美國聯準會3/18利率決策會議,主席鮑爾避談升息、維持鴿派,近月來飆漲的公債殖利率將漲或跌?究竟,此次聯準會透露了哪些投資訊號?

台灣時間3/18(四)凌晨3:00美國聯準會召開利率決策會議,決議維持利率0~0.25% 不變,同時聲明稿延續中期經濟前景不確定性看法,並維持每月1200億購債前瞻指引不變,配合最新SEP(經濟預期)不確定性仍未出現趨勢性下滑、失業預測風險權重也仍處在零軸之上,傳遞Fed貨幣政策寬鬆立場的訊號。

Fed持續釋出寬鬆訊號,如何影響美國十年期公債殖利率?

財經M平方創辦人陳佳茹分析,近期公債殖利率之所以飆升,反映的是兩大因素:美國經濟好轉、以及隨之而來的通膨預期。而此次聯準會調升今、明兩年的美國GDP預測,更印證美國經濟正在轉好的路上。

陳佳茹指出,公債殖利率持續高漲,也將加劇類股輪動效應。近期科技股回檔、那斯達克指數走低,但道瓊創高,就是反映科技股的股利殖利率較低,而能源、金融等比重較高的道瓊殖利率較高,如此盤勢還會持續一段時間。

但她同時也提醒,股市投資並非只賺得股利,更重要的是資本利得。最終大趨勢仍會回歸基本面,預期美國在1.9兆的財政刺激下,今年的經濟成長仍將持續好轉,支撐整體行情。

至於此次FOMC(利率決策)會議,M平方以五大重點解析如下:

一、FOMC 3月聲明稿變化不大:保留中期前景不確定性措辭

▌ 維持行動承諾不變:

聯準會致力在這充滿挑戰的時期,使用其全部工具來支持美國經濟,並促進最大就業和價格穩定的雙重使命。

▌ 近月經濟維持溫和復甦,但仍強調中期前景不確定性:

COVID-19對美國及全球經濟帶來的巨大的衝擊,近期經濟活動、就業指標有所回升,溫和復甦,但重災行業依舊疲弱,通膨維持低於2%水準。整體金融狀況維持寬鬆,反映政策對企業、家庭的信貸流動性支持。而公共衛生危機的持續,仍將在短期內嚴重影響經濟活動、就業和通膨,並在中期對經濟前景構成相當大的風險,而經濟復甦的進程,仍高度視肺炎疫情的發展而定。

▌ 允許通膨在一段時間內,超過2%目標 ( 平均通膨目標 ):

聯準會尋求長期達到雙重使命,有鑑於通膨持續地低於長期目標,委員會決定將在一段時間使通膨適當的高於2%,不過長期通膨預期仍錨定在2%目標。

▌ 維持低利率至就業最大化水準及通膨2%目標:

委員會預期維持寬鬆貨幣政策立場,直到雙重使命目標達成。同時決定保持政策利率0~0.25%不變,並認為利率維持至聯準會評估的最大就業化水準,以及通膨達到2%目標是適當的。

▌ 明確購債規模為1200億購債規模,並新增前瞻指引,購買至Fed雙重使命有實質進展為止:

聯準會於聲明稿承諾每月購買800億美債、400億MBS,直到Fed雙重使命就業最大化及通膨價格穩定,有實質的進展為止。

FOMC 1月與3月聲明稿對照。圖/FOMC 1月與3月聲明稿對照。

二、利率點陣圖委員分布變化不大,維持2023年低利率承諾

最新2021年聯準會3月利率點陣圖,維持2023年以前利率在低位的承諾 ,相較去年12月,2022年、2023年分別有兩、三位委員上調,但中位數仍顯示短期內不會有升息舉措。

2021年聯準會3月利率點陣圖。圖/2021年聯準會3月利率點陣圖。

三、大幅上調美國GDP

聯準會再次大幅上調今年GDP預測值為6.5%(原:4.2%),而失業率看法也進一步好轉,2021年下修至4.5%(原:5%),並認為明年有機會恢復至疫情以前水準(4%以下),而PCE、核心PCE部分,則分別進一步上調至2.4%(原:1.8%)、2.2%(原:1.8%),顯示Fed認為中長期失業率、通膨均會改善,並且在新貨幣政策支持下,容忍今年核心PCE超過2%,利用政策利率維持低檔,來達到實現雙重使命的目標。

▌ 近三個年度聯準會預期(2020~2023):

GDP成長率上半年復甦超過原先預期,2021~2023預測值:6.5%(原:4.5%)、3.3%(原:3.2%)、2.2%(原:2.4%)。

失業率也將大幅好轉:4.5%(原:5%)、3.9%(原:4.2%)、3.5%(原:3.7%)。

PCE今年將明顯升溫,中長期接近長期目標:2.4%(原:1.8%)、2.0%(原:1.9%)、2.1%(原:2.0%)。

核心 PCE年內將超過2%,中長期接近長期目標:2.2%(原:1.8%)、2.0%(原:1.9%)、2.1%(原:2.0%)。

政策利率配合新貨幣政策框架,2023年前維持低檔:0.1%、0.1%、0.1%。

2021年聯準會3月季度經濟預測。圖/2021年聯準會3月季度經濟預測。

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