【解讀Fed】鮑爾力主鴿派，公債殖利率將漲或跌？

編按：美國聯準會3／18利率決策會議，主席鮑爾避談升息、維持鴿派，近月來飆漲的公債殖利率將漲或跌？究竟，此次聯準會透露了哪些投資訊號？

台灣時間3／18（四）凌晨3：00美國聯準會召開利率決策會議，決議維持利率0～0.25% 不變，同時聲明稿延續中期經濟前景不確定性看法，並維持每月1200億購債前瞻指引不變，配合最新SEP（經濟預期）不確定性仍未出現趨勢性下滑、失業預測風險權重也仍處在零軸之上，傳遞Fed貨幣政策寬鬆立場的訊號。

Fed持續釋出寬鬆訊號，如何影響美國十年期公債殖利率？

財經M平方創辦人陳佳茹分析，近期公債殖利率之所以飆升，反映的是兩大因素：美國經濟好轉、以及隨之而來的通膨預期。而此次聯準會調升今、明兩年的美國GDP預測，更印證美國經濟正在轉好的路上。

陳佳茹指出，公債殖利率持續高漲，也將加劇類股輪動效應。近期科技股回檔、那斯達克指數走低，但道瓊創高，就是反映科技股的股利殖利率較低，而能源、金融等比重較高的道瓊殖利率較高，如此盤勢還會持續一段時間。

但她同時也提醒，股市投資並非只賺得股利，更重要的是資本利得。最終大趨勢仍會回歸基本面，預期美國在1.9兆的財政刺激下，今年的經濟成長仍將持續好轉，支撐整體行情。

至於此次FOMC（利率決策）會議，M平方以五大重點解析如下：

一、FOMC 3月聲明稿變化不大：保留中期前景不確定性措辭

▌ 維持行動承諾不變：

聯準會致力在這充滿挑戰的時期，使用其全部工具來支持美國經濟，並促進最大就業和價格穩定的雙重使命。

▌ 近月經濟維持溫和復甦，但仍強調中期前景不確定性：

COVID-19對美國及全球經濟帶來的巨大的衝擊，近期經濟活動、就業指標有所回升，溫和復甦，但重災行業依舊疲弱，通膨維持低於2%水準。整體金融狀況維持寬鬆，反映政策對企業、家庭的信貸流動性支持。而公共衛生危機的持續，仍將在短期內嚴重影響經濟活動、就業和通膨，並在中期對經濟前景構成相當大的風險，而經濟復甦的進程，仍高度視肺炎疫情的發展而定。

▌ 允許通膨在一段時間內，超過2%目標 ( 平均通膨目標 )：

聯準會尋求長期達到雙重使命，有鑑於通膨持續地低於長期目標，委員會決定將在一段時間使通膨適當的高於2%，不過長期通膨預期仍錨定在2%目標。

▌ 維持低利率至就業最大化水準及通膨2%目標：

委員會預期維持寬鬆貨幣政策立場，直到雙重使命目標達成。同時決定保持政策利率0～0.25%不變，並認為利率維持至聯準會評估的最大就業化水準，以及通膨達到2%目標是適當的。

▌ 明確購債規模為1200億購債規模，並新增前瞻指引，購買至Fed雙重使命有實質進展為止：

聯準會於聲明稿承諾每月購買800億美債、400億MBS，直到Fed雙重使命就業最大化及通膨價格穩定，有實質的進展為止。

知識與美味同行，遠見請客西堤

FOMC 1月與3月聲明稿對照。

二、利率點陣圖委員分布變化不大，維持2023年低利率承諾

最新2021年聯準會3月利率點陣圖，維持2023年以前利率在低位的承諾，相較去年12月，2022年、2023年分別有兩、三位委員上調，但中位數仍顯示短期內不會有升息舉措。

2021年聯準會3月利率點陣圖。

三、大幅上調美國GDP

聯準會再次大幅上調今年GDP預測值為6.5%（原：4.2%），而失業率看法也進一步好轉，2021年下修至4.5%（原：5%），並認為明年有機會恢復至疫情以前水準（4%以下），而PCE、核心PCE部分，則分別進一步上調至2.4%（原：1.8%）、2.2%（原：1.8%），顯示Fed認為中長期失業率、通膨均會改善，並且在新貨幣政策支持下，容忍今年核心PCE超過2%，利用政策利率維持低檔，來達到實現雙重使命的目標。