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經濟/收放之間

文 / 林全    
1991-11-15
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經濟/收放之間
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外匯市場期盼多日的遠期外匯交易,終於在日前重新開放了。然而,此次開放,卻是在中央銀行設計的「局部」管制措施下進行。使人不得不對開放後的經濟效果,抱持懷疑和憂慮。

其實,政府在擬定任何公共政策時,都不免受限於各種環環相扣的制度。而任何一個制度有缺陷,往往為其他制度或政策帶來包袱。過去遠期外匯市場不開放而導致的政策包袱,便是最好的例證。

具體而言,中央銀行在過去幾年間,或最近幾個月來,均先後面對巨額貿易順差產生的台幣升值壓力。為了保持身為貨幣當局的中立性,中央銀行大可放手,讓市場決定台幣升值的幅度。但是,由於遠期外匯市場沒有開放,出口商失去可以避險的管道;此時,中央銀行若坐視台幣升值,實無異將出口廠商置於危崖,斷其退路。

於是,中央銀行被迫介入外匯市場。以台幣緩慢升值方式,替出口商承擔風險,但也因而造成貿易順差無法平衡,以及熱錢大量流入的現象。結果是貨幣供給量失控,使得金錢遊戲和通貨膨脹的威脅至今猶存。

收放之間勝敗難料

不過,這次的遠期外匯交易開放方式,並沒有讓中央銀行將此一包袱完全丟開。因為,市場開放是局部的,央行限制交易必須是商品進出口才能從事遠期外匯交易。

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