「黑天鵝」滿天飛的2016年，你的投資是否幫你賺到錢了呢？
截至2016年11月底，全球漲勢最猛的前五大股市分別是巴西、俄羅斯、泰國、越南與菲律賓；巴西股市漲最大、約45％，第五強的菲律賓股市也有超過11％的漲幅。
儘管上述新興經濟體強勢領漲，但恐怕絕大多數的人並未從投資市場賺到錢；甚至，整體財富水位已停滯成長。
根據瑞士信貸（Credit Suisse）所發布的《2016年全球財富報告》，全球累積的財富大約256兆美元，年成長1.4％，但這只是總人口成長所帶來的「財富虛胖」幻覺，因為每人平均資產並未成長，只約52800美元，是2008年以來首見的財富停滯現象。
財富難以累積，和投資市場太過動盪，脫不了關係。
「近兩年來，全球股市出現明顯的『翹翹板』現象！」富邦投顧總經理蕭乾祥指出，在全球市值前35大股市指數中，2015年下跌但2016年上漲的股市，比率達78％。
不只股市，其他資產也大玩「翹翹板」。根據彭博至2016年10月的統計，2015年表現最差的資產「石油」，報酬率約負30.5％，但2016年的報酬率卻超過30％、名列表現最佳的前五種資產。
波動年代需要多元投資，藉以分散風險，已是老生常談，但除此之外，還需要洞察市場變化，才能有相應策略來因應。
趨勢1〉
美股仍看好 聚焦「鐵公基」、中小型股
首先，全球投資人近來最不會忽略的市場是美國。
持續穩健復甦的美國市場，仍是全球投資人的第一顆風向球，特別在地產大亨川普（Donald Trump）意外當選美國總統後。
「各項指標顯示，美國景氣將持續擴張！」富達國際美股投資總監凱拉迪斯（Kasia Kiladis）指出，美國消費支出占GDP約68％，規模已超過10兆美元，仍在持續增長；而勞動市場也處於上升趨勢，不僅平均時薪有2.6％的年增率，累積就業人數也在擴大。目前，多數美國企業的盈餘也攀上40年新高。
儘管從2009年，美國景氣擴張期已達七年，但凱拉迪斯卻認為美國並非目前景氣擴張期最長的國家，仍後勢可期，澳洲甚至從1991年至今、已有25年的擴張。
近來又頻創新高的美股，過去是由科技股、醫療保健類股、非核心消費類股來領漲，而川普政策直接裨益「基礎建設」與「國防工業」，「如果去美國走一遭，就知道美國基礎建設有多老舊，極需要全面翻新！」凱拉迪斯說。 她建議，投資人可以特別關注鐵路、公路、港口、機場、道路橋樑與原物料等「鐵公基」概念股。未來美股仍有多頭格局，只是類股輪動，可望由「工業」「原物料」與「金融」類股領軍。
「未來美股的成長機會在中小型股！」富達投信投資長鄭安佑進一步分析，川普的降稅與擴張型財政政策，有利於刺激美國內需市場，與之連動性高的美國中小型股將直接受惠。
他表示，川普當選以來，追蹤美國中小型股的「羅素2000指數」，大漲超過10％，漲幅甚至比大型股明星群聚的「道瓊工業指數」來得高，可把握中小型股的成長機會。
此外，凱拉迪斯也提醒，支撐美國大盤股價的美國大型股，有將近七成的營收來自海外，近來美元轉趨強勢，但若長期走升，將影響美國出口競爭力。因此，投資人得密切觀察川普政策與美元走勢之間的關係。
趨勢2〉
密切注意利率彈、匯率貶 新興市場逢低布局
有別於美股、美元迭創新高，近一年來大走多頭的新興市場遭逢亂流，外資近月來大舉撤出。
「資金總會回到新興市場，特別是新興亞洲！」鄭安佑表示，若是美國經濟走強，會進一步刺激消費，將拉動新興亞洲的產能，再接著帶旺盛產原物料的拉美市場。
安本亞太區多元投資主管吳麗如觀察，在OPEC（石油輸出國）達成八年來首度減產的協議後，今年以來價格回溫，近來攀上一桶50美元價位的油價，未來一年每桶可望維穩在40～60美元的區間。她指出，油價不容易超過60元，因為此波油價上漲是因減產，而非需求增加，「況且60元以上就符合美國頁岩油的開採成本，反而不利OPEC！」
2016年油價回穩，引領原物料築底翻揚，預期可持續助攻2017年的新興市場漲勢。
其中，新興亞洲最受青睞。多家投研機構視之為資產組合中必備的「壓艙石」。
安本亞太區債券團隊資深投資經理艾肯斯說，相對於歐洲在2017年是超級大選年、美國又換新政權，亞洲國家的政治情勢相對單純，政府負債比低，且人口結構年輕、中產階級崛起、及改革紅利的加持，讓經濟基本面顯著好轉，企業信評也連獲提升。
以2016前三季來看，亞太地區（不含日本）的股價淨值比大約1.6倍，比全球平均2.2倍、美國2.8倍與歐洲1.8倍都來得低。但諸如印度、中國、印尼、台灣與韓國等新興經濟體，其企業盈餘增長率都介於10～15％的高水位。
趨勢3〉
股優於債，但亞債仍可尋求高利差保護
「因為進入升息循環，2017年將是股優於債的一年，」保德信投信市場策略協理石永平歸納，目前全球主要國家的通膨都在加溫，2017年是否能夠繼續保持「微通膨」，要看各市場的實質成長率。
而各主要股市因為過去幾年的「資金行情」而墊高，本益比已在高檔，現在能否延續多頭，就要看「景氣行情」能否接棒。
他建議，在股市投資中，應該選股不選市，從趨勢產業中挑選估值尚低的個股。投資人應適當調高風險承受度，過於保守，難以賺取理想的目標報酬。
不只新興亞洲股市被低估，近來幾乎跌回2016年起漲點的亞債也出現逢低布局機會。
「基本面不變，此時殖利率彈升、匯率貶值，反而是好買點！」艾肯斯說，川普當選後，債券收益率飆升，新興市場債在2016年的漲幅幾乎全蒸發，而美元又強升、亞幣全面走貶，市場過度反應，反而為被低估的亞洲市場帶來重新評價的起漲空間。
市場預期聯準會在2017年將有2～3次升息，2018年可能再升兩次，將進入較密集的升息循環，一般認為對債券資產將是一大利空。
艾肯斯卻分析，債券數年來的多頭行情雖告一段落，但對有收益需求的投資人來說，債券仍可是核心配置，只是要尋求高利差保護的資產。
相對於歐、美債，亞債的利差相對較高。鄭安佑進一步分析，追蹤亞債報酬的「摩根大通亞洲信用債券指數」（JACI）在今年初、元月時達到殖利率高點，約4.98％，後來亞債價格一路飆升，至8月下旬達殖利率低點，約3.8％，表示債券價格創下了三年新高。
但2016年12月初，又因美元強彈、美國10年期公債殖利率從1.7％升破2.35％，JACI殖利率隨之過度修正、彈回4.6％，再度創造近100點的利差空間。
鄭安佑表示債市配置，可以長天期政府債、高收債，爭取較佳獲利；若要防守、抵禦波動風險，則布局投資等級公司債。另外，可以美元計價的亞債來降低亞幣貶值風險。
他也建議，五到七成的核心資產，可放在美國與新興亞洲。
趨勢4〉
歐日仍疲軟，貨幣再寬鬆空間有限
展望2017年，美國之外的另外兩大成熟經濟體：日本與歐洲，經濟局勢仍面臨不小挑戰，內需市場相對疲軟。
其中，身為避險主要貨幣的日圓，美國大選後走勢相當戲劇化，從開票當日漲幅3％，之後一路走貶，近一個月來，貶幅超過了7％；同時段，日股則走揚超過10％。
「日圓可能進一步貶值！」吳麗如指出，影響日圓走勢的最大因素是美元，近期美元因升息預期而走強，日本央行不可能升息，只可能再寬鬆，一緊一鬆之間，將再加大兩者匯差。除非日企盈餘可以獲改善，資金才會進一步回流日股，支撐日圓走強。
前幾個月英國脫歐公投，意外過關，12月4日義大利舉行修憲公投，首相倫齊（Matteo Renzi）因公投慘敗而請辭，顯示歐元區的政治風險還未落幕。
加上2017年是歐洲的超級大選年，包括法國總統、德國總統與國會等大位都將舉行改選。反全球化與反開放的保守勢力是否將持續反撲成功，已埋下變數。
另外，過去幾年，寬鬆的貨幣政策，引導資金行情支撐歐日股市，但石永平表示，未來幾年歐洲央行（ECB）和日本央行（BOJ）再寬鬆的空間，已經有限。
他觀察，ECB的政策利率已在歷史低檔，存款利率已降到負0.4％，再降息寬鬆的空間有限。不過，ECB可能將購債計畫時程往後延，一旦延到2017年12月，則可能再挹注約4800億歐元的流動性。
而日本央行剛在11月下旬啟動新貨幣政策框架，目標是將十年公債殖利率維持於0％，因此短期再加碼寬鬆的力道將降低。
總而言之，儘管各方預測2017年不算大好的一年，但審慎布局資產，仍可望爭取較佳投報率。
【2017年題材，注意4利多、2利空！】
（1）4利多
通膨相關：油價低基期效應，美國物價年增率隨油價上漲走升，通膨持續增溫有利原物料投資。
美國內需：川普政策提振美國基礎建設，內需股受惠。
中國：中國股市低基期、深港通啟動，有利資金動能。
印度：印度企業獲利成長力道強，政府改革有利投資環境。
（2）2利空
新興市場貨幣貶值：美國升息帶動美元走強，新興市場貨幣貶值，影響資金撤離新興股市、回流美國。
歐洲政治風險：2017年歐洲諸多選舉恐影響市場信心。
（資料來源：鉅亨網投顧）
